Вексельный рынок: анализ перспектив. Вексельный рынок

Отправить другу

Заключение

Вексель всегда выступал эффективным коммерческим документом позволяющим решить проблемы неплатежей, стимулировать продажи за счет сделок коммерческого кредита. В настоящее время вексельный оборот сохраняется только в сфере банковской деятельности.

Вексельный рынок России является неотъемлемым элементом финансового рынка страны, его функциональная значимость выражается в создании неэмиссионного канала долгового финансирования, основанного на финансовой либо товарной природе долговых обязательств. Востребованность операций с векселями в денежном сегменте финансового рынка обусловлена специфической природой веселя, сочетающего в себе свойства долгового финансового инструмента и безналичного платежного средства. Однако последние годы оборот векселей как коммерческого инструмента, обслуживающего расчетноплатежный оборот в сфере реализации продукции предприятиями реального сектора экономики, существенно сократился. Факторы динамики вексельного рынка и перспективы его развития стали предметом анализа в данной статье.

Границы применения векселя выходят за пределы национального финансового рынка, что обусловлено наличием и практически повсеместно унифицированных норм международного вексельного права. В системе англо-американского вексельного права вексель трактуется, прежде всего, как оборотный документ двух видов - ордерный и на предъявителя, применяемый в частногражданском обороте. В женевской модели вексельного права вексель квалифицируется как ценная бумага, для которой установлено общее правило ордерности.

Современный оборот векселей в России регулируется Федеральным законом от 11 марта 1997 г. №? 48-ФЗ «О переводном и простом векселе.

К основной категории эмитентов и инвесторов на вексельном рынке в современных условиях относятся банки, осуществляющие эмиссию векселей в рамках пассивных операций, направленных на создание ресурсной базы банковской деятельности, а также учет векселей, как финансового актива, приносящего доход.

Крупными операторами нефинансового сектора на вексельном рынке выступают инвестиционные компании, основные функции которых заключаются в следующем: - посредничество при размещении векселей корпоративных структур; - выставление двусторонних котировок по широкому спектру векселей; - информационное on-line консультация специалистов; - предоставление аналитических обзоров по долговому и денежному рынку.

На протяжении многих лет таким участников является инвестиционная компания ООО «ИК Велес Капитал», которая обеспечивает около 55% всего оборота векселей в России. Только в 2015 году «Велес Капитал» принял участие в размещении вексельных займов на сумму 183 млрд рублей. Также инвестиционными компаниями, работающими на вексельном рынке, выступают ИГ «Регион», ИК «Урса Капитал.

Существенная роль инвестиционных компаний в формировании информационной инфраструктуры вексельного рынка, реализуемая как посредством поддержания двусторонних котировок в рамках трейдинга, так и при определении вексельных индексов. Применение в финансовом обороте индексов вексельного рынка направлено на принятие более обоснованных инвестиционных решений при совершении сделок с векселями. Такими индексами являются: - индексы рассчитываемые банком России и размещаемые на сайте Группы компаний Cbonds, которые отражают данные о суммах средств юридических и физических лиц, привлеченных путем выпуска кредитными организациями векселей, о суммах учтенных кредитными организациями векселей - в целом и по эмитентам нефинансового сектора; - вексельные индексы ИК «Велес Капитал, включающие сводный индекс и индексы векселей, сгруппированных по срокам обращения - 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Традиционно вексель используется в товарном обороте в качестве безналичного средства платежа по приобретенной на условиях коммерческого кредита продукции. Потенциал развития данного сегмента отражает статистика дебиторской и кредиторской задолженности организаций.

Темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности за рассматриваемый период составили соответственно 242,8% и 230,%. Долговое финансирование дебиторской задолженности возможно посредством финансирования под уступку денежного требования, однако рынок факторинговых услуг в Росси в определенной мере «избирателен» с точки зрения отраслевой направленности. Лидирующие позиции в данном сегменте долгового финансирования занимает оптовая торговля - 46,1%, несмотря на определенное сокращение ее доли и роста доли обрабатывающих производств - 11%, индустриальные отрасли - металлургия, производство машин и оборудования, электрооборудования и электроники - занимают в обороте рынка факторинга достаточно скромные позиции - 18,6% от общего оборота факторинговых услуг в 2015 году.

В 2015 г. оборот факторинга составил 10,7% от уровня дебиторской задолженности покупателей и заказчиков. По справедливому замечанию председателя Ассоциации участников вексельного рынка А. Богданова «полномасштабное и эффективное финансирование потребностей реального сектора экономики через факторинг невозможно из-за специфики факторинговой сделки... в экономике отсутствует универсальный инструмент трансформации банковского и частного капитала в оборотный капитал реального сектора». Подтверждением данного факта является анализ условий краткосрочного кредитования организаций, проведенный за 2009-2015 гг. с опорой на такие критерии доступности, как средневзвешенная процентная ставка, доля кредита в финансировании дебиторской задолженности, изменение условий банковского кредитования по краткосрочным кредитам.

Сопоставление динамики рентабельности активов и процентных ставок по краткосрочным кредитам демонстрирует стабильно отрицательный эффект финансового левериджа. Кроме того на протяжении анализируемого периода не наблюдалось смягчение условий банковского кредитования, о чем свидетельствует соответствующий индекс краткосрочных кредитов, рассчитываемый Банком России по сегменту крупных корпоративных заемщиков.

Основными факторами, определившими недостаточно интенсивную динамику краткосрочного банковского кредитования в рассматриваемом периоде стали следующие: - замедление экономического роста в целом в макроэкономической системе; - перераспределение ресурсов большого числа банков в сегмент рынка потребительского кредитования; - снижение уровня достаточности банковского капитала; - значительный разрыв между ценой кредита, приемлемой для заемщика, и ценой кредитора.

На фоне совокупности неблагоприятных факторов развития краткосрочного долгового финансирования, в 2009-2015 гг. сформировалась устойчивая тенденция отраслевой направленности кредитов, - наибольший удельный вес приходится на предприятия оптово-розничной торговли. Изменение структуры краткосрочного кредитования сложилось лишь в последние годы, в частности по состоянию на 1.12.2016 доля обрабатывающих производств в совокупном портфеле корпоративного кредитования составила 26,1%. Вышеприведенные аргументы предопределяют некоторый рост значимости вексельных программ корпоративного сектора.

Вексельные программы, реализуемые промышленными предприятиями позволяют решить существенно больший круг задач, выходящих за пределы исключительно долгового финансирования: оптимизация структуры расчетов с контрагентами на основе коммерческих векселей, привлечение краткосрочных финансовых ресурсов в хозяйственные оборот, осуществление внутригрупповых расчетов на безденежной основе, т.е. без отвлечения финансовых ресурсов - схемные векселя, использование векселей в качестве залога при получении банковского кредита. Таким образом, вексель может рассматриваться как универсальный инструмент трансформации частного и банковского капитала в оборот реального сектора экономики. Потенциал именно такого использования у векселя, безусловно, есть. Однако практика свидетельствует о низкой активности эмитентов нефинансового сектора на финансовом рынке.

С 2013 г. наблюдается выраженное сжатие вексельного рынка, что обусловлено, прежде всего, сокращением интереса банковского сектора к данному долговому инструменту, это обусловлено рядом обстоятельств: - банковским кризисом и сокращением уровня финансовых результатов в банковском секторе; - в определенной мере устоявшимся мнением в инвестиционном сообществе о векселе, как об устаревшем инструменте; - отнесение Банком России всех векселей, за исключением банковских с сроком обращения до 3-х месяцев, к активам с повышенным риском, и ужесточение требований к операциям с данными активами.

Очевидно, что рынок векселей достиг в рассматриваемом периоде своего исторического минимума. Негативные факторы развития финансового, в том числе долгового рынка обусловили сжатие вексельного сегмента некредитных организаций.

Основным «поддерживающим фактором развития вексельного рынка остаются вексельные программы банков, размещающих векселя как инструмент долгового финансирования.

Однако и в данном сегменте вексельный рынок России демонстрирует отрицательные темпы роста, как по объемы размещений и операций учета, так и по доле «вексельной составляющей - в пассивах банковского сектора, которая сократилась с 2,3% в 2012 г. до 0,6% в 2015 г., а объем их выпуска сократился более чем в 2,3 раза.

Если рассматривать перспективы развития вексельного рынка России, то проведенный анализ свидетельствует, что его потенциал лежит в плоскости кредитования реального сектора экономики.

Профессиональное сообщество вексельного рынка видит перспективы применения данного инструмента в системе межфирменного кредитования в расширении электронных механизмов вексельного обращения. Обращение векселя в виде электронного документа, содержащего все обязательные для векселя реквизиты и, что самой важное, обеспечивает посредством электронной подписи, достоверность участия в вексельном обороте всех лиц, несущих солидарную ответственность по данному документу. Данные условия гарантируют легитимность векселя и в целом позволяют снизить финансовые риски, связанные с оборотом коммерческих векселей, что важно для банков при совершении учетных операций.

Заключение
Вексельный рынок России демонстрирует достаточно высокий уровень развития в сегменте банковских финансовых векселей, дополняя межбанковский кредитный рынок. Однако механизм вексельного обращения не в полной мере реализован в системе долгового финансирования реального сектора экономики. Потенциал развития рынка в данном аспекте подтвержден высокими темпами роста дебиторской и кредиторской задолженности а также усложняющимися условиями банковского краткосрочного кредитования обрабатывающих производств, «консервирующими» отрицательный эффект финансового левериджа на протяжении последнего десятилетия.

Основной проблемой вексельного рынка в сегменте оборота небанковских векселей остается высокий риск неплатежа, непрозрачность оборота в условиях большого числа индоссаментов. Создание контролируемого и устойчивого вексельного обращения в корпоративном сегменте может обеспечить электронный документооборот векселей. Это позволит снизить издержки краткосрочного долгового финансирования реального сектора экономики и снизит риски учета векселей, а также позволит возродить механизм переучета коммерческих векселей в системе подразделений Банка России.

Олейникова И.Н., д.э.н., профессор, Таганрогский институт управления и экономики

– ценная бумага, выражающая безоговорочное согласие должника выплатить указанную сумму векселедержателю.

Он считается самой древней из всех существующих бумаг, а также и самой строгой, потому как должник несет обязательства по векселю, вне зависимости от его материального состояния, а в случае нехватки наличных на момент выставления требования, может быть арестовано и изъято имущество.

В 17-18 веке за неуплату по векселю можно было и вовсе угодить в тюрьму. Место же должникам отводилось в подвале, отчего и берет свои корни устойчивое выражение «долговая яма».

История зарождения вексельного рынка

Первые векселя появились на рынке Западной Европы, как способ отсрочки оплаты товара на ярмарках и настолько прочно вошли в оборот, что использовались наравне с наличными деньгами. Причем купцы, чтобы обналичить вексель, не стремились ехать к своим должникам, а по окончании торгов продавали их за наличные банкирам. Уже к концу 16 века вексель приобрел не только все характерные для него черты, но и строгую форму. Значительное регулирование ценной бумаги в те времена осуществляли банкиры: засчитывали один вексель против другого, формируя прообраз клиринга, при передаче бумаги наносили надпись in dorso, от чего и берет свое название .

Первой официальной попыткой жестко зафиксировать принципы выдачи и заполнения векселей стал английский Закон о вексельном праве 1882 года , в котором были зафиксированы все правила оформления и передачи переводных векселей и чеков. Последующая конвенция 1930 года в Женеве законодательно оформила и простой вексель.

Неотъемлемые черты векселя

Векселю, как ценной бумаге, присущ ряд качеств, сформировавший его необходимость и особенности обращения на рынке:

Абстрактность . В отличие от прочих бумаг, вексель не объясняет сути возникновения долга, а лишь утверждает его наличие

Бесспорность . Если не согласен с выставленными по векселю требованиями, для подачи заявления в суд он должен предъявить доказательства оплаты заявленного обязательства

Безусловность . Выполнение обязательств остается неизменным долгом, вне зависимости от обстоятельств, форс-мажоров и прочих неурядиц

Вексель – денежное . Если ранее имели хождение и товарные бумаги, то после Женевской конвенции они были полностью изъяты из оборота

Обращаемость. Как и любая другая ценная бумага, он может быть продан и предъявит уже другой держатель. Именно это свойство и гарантирует «долголетие» векселю

Солидарная ответственность. Если должник не в состоянии погасить свой долг перед держателем в заявленный срок, то его ответственность переносится на индоссантов. То есть, ответственность по этой ценной бумаге несут все, у кого она побывала в руках, но сумма выплачивается обязательно.

Таким образом, вексель является бумагой, не несущей значительного риска в плане вложения денег, но и значительной прибыли он дать не способен – это покрытие долгового обязательства с точно указанной суммой и сроками возмещения. Основной сферой его применения на современном рынке является быстрое заимствование.

Обеспечение вексельного права и регулирование рынка

Несмотря на то, что в 21 веке за вексельные долги в тюрьму не сажают, требования по-прежнему остаются жесткими, а за соблюдением прав векселедержателей неусыпно следят учетно-вексельные конторы. Их задачи сводятся к регистрации векселей, взаимном их зачете предприятиям партнерам и взыскании долгов с неплательщиков.

Участниками вексельного рынка также являются акцептные дома, выпускающие и регистрирующие векселя, ведущие их учет. И дома, и учетные конторы являются обеспечением исполнения вексельного права.

Виды современных векселей

Основной классификацией векселей служат их способность к переходу долга от одного лица к другому. Так, простой вексель предусматривает безоговорочное признание долга по отношению к векселедателю с обязательством уплаты по его приказу. Переводной же вексель гласит о погашении долга третьему лицу по указанию лица, выдавшего бумагу.

Кроме того, существуют и классы векселей, согласно их сфере применения:

Коммерческий – используется в качестве отсрочки оплаты за поставку товара

Финансовый – подписывается при оформлении договора займа и не имеет под собой материальной сделки

Дружеский вексель выдается людьми, которые безоговорочно друг другу доверяют. Как правило, такая форма имеет задачу взаимозачета и погашения долга, в то время как реального финансового обязательства не возникает.

Согласно способу оплаты займа, векселя разделяют на дисконтные и процентные . Если первый продается по цене ниже номинальной, а погашение происходит строго в рамках указанной в бумаге суммы, то второй имеет оговорку на оплату процентной ставки дополнительно к сумме долга.

Современный вексельный

России Обращение долговых бумаг на российском рынке регулируется Ассоциацией участников вексельного рынка, которая была создана в 1996 году и собрала в себе почти все банки федерации. Деятельность организации сконцентрирована в области создания стандартов и поддержания лучших традиций вексельного права.

Ею были разработаны:

Стандарт выдачи и погашения

Стандарт оформления передачи векселя

На современном рынке вексель наиболее часто используется в качестве документа, подтверждающего факт краткосрочного заимствования, не превышающего сроки в один календарный год. В том числе, с ценной бумагой работают почти все банки, а половина доли оборота приходится на трех гигантов – Сбербанк, Газпромбанк и Уралсиб.

Вексельный рынок – это регулируемые и безоговорочные обязательства по долгам, строгость отношений и традиции. Он и ныне живет собственной жизнью, предоставляя возможность компаниям работать даже при фактическом отсутствии денег.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Рынок векселей уже который год подряд показывает снижающуюся динамику. Держателями и операторами этих ценных бумаг в России практически на 100% выступают банки. Сегмент этот очень узкий, а объем средств, привлекаемых посредством данного инструмента, на начало года составил менее 0,5 трлн рублей.

Юлия Чаюн

Согласно данным ЦБ РФ, сумма средств, привлеченных кредитными организациями России путем выпуска векселей, на 1 января 2017 года составила 440,6 млрд рублей. Как обычно, в лидерах по сумме выданных векселей идут Сбербанк (76 млрд рублей) и ВТБ (53,8 млрд рублей).

По словам Евгении Абрамович, руководителя управления анализа валютных рисков Dukascopy Bank SA, фактически весь объем российских векселей приходится на банки. "В основном держателями векселей компаний являются банки, главным образом потому, что суммы, фигурирующие в векселях, неинтересны брокерам, да и спекулятивная составляющая у них невысокая. Объем всех векселей в обращении не превышает 1 млрд рублей. В среднем они обращаются от года до двух, поэтому можно с уверенностью говорить, что это весь объем вексельных выпусков в году. В прошлом году цифры были приблизительно такие же. Банки же сами стараются не занимать посредством векселей: суммы небольшие и выгода небольшая", — поясняет госпожа Абрамович.

Эксперты говорят, что рынок векселей сжимается уже много лет под влиянием множества факторов. Одним из них стало ужесточение требований мегарегулятора к финансовым организациям в работе с этим видом ценных бумаг. В частности, в 2011 году ЦБ ужесточил подход к оценке рисков по инвестициям кредитных организаций в этот вид ценных бумаг. Как ранее писал "Ъ", были внесены изменения в инструкцию 110-И "Об обязательных нормативах банков", в соответствии с которыми к таким активам, как векселя, банки должны применять повышенный коэффициент риска. Этот коэффициент используется при расчете норматива достаточности капитала Н1, и чем он выше, тем больше собственных средств банку требуется резервировать под такие активы. Таким образом, ЦБ, не запрещая банкам такого рода вложения, экономически сделал их более дорогими для кредитных организаций, тем самым дестимулировав их в отношении инвестиций в векселя.

Сделано это было для того, чтобы банки перестали злоупотреблять вексельными схемами и расчистили балансы от так называемых "зеркальных" (точных копий настоящих) и "бронзовых" (подозрительных) векселей.

В последние годы на вексельный рынок негативным образом повлияла чистка банковских рядов силами Центробанка. В 2016 году лицензий на осуществление банковских операций лишились 97 российских банков, что сопоставимо с показателем 2015 года, когда с рынка по этой причине ушли 93 кредитные организации. А если говорить про весь период развернутой "отзывочной" кампании, которая длится уже около трех с половиной лет, то мегарегулятором было отозвано более 300 лицензий на осуществление банковской деятельности. Все это вынудило банки значительно осторожнее подходить к оценке банков-контрагентов и их векселей.

Кроме того, рынок подкосил кризис, который пошатнул позиции даже стабильных компаний, сделав их долговые бумаги весьма рискованными, а значит, низкопривлекательными для приобретения.

Финансовый директор BMS Law Firm Юрий Степанов подчеркивает, что на данный момент объем рынка векселей характеризуется как незначительный по отношению к объему других инструментов заимствований. "Негативное влияние оказывает сложившаяся репутация векселя как инструмента обналичивания, транзита, ухода от налогов. Также влияют позиция ЦБ РФ по снижению объемов вексельного обращения, расходы самих банков на организацию работы с векселями, повышенный риск невозврата. Кроме того, на рынок негативно влияет слабое регулирование выпуска данных бумаг", — перечисляет причины господин Степанов.

Виктор Веселов, главный аналитик банка "Глобэкс", поясняет, что рынок очень узкий, бесперспективный из-за сильно развитого биржевого рынка и рынка облигаций в частности. "В основном векселя используются для покрытия срочной необходимости в ликвидности, потому что сделку можно оформить за один день, а с облигациями это занимает гораздо больше времени. Векселя часто используются в залоговых схемах банков с контрагентами", — рассказывает господин Веселов.

Госпожа Абрамович говорит, что сильные стороны векселей — это прозрачные условия размещения и обращения, а также относительно небольшая сумма входа. "Нам встречались векселя и на 50 тыс. рублей, что для долгового рынка — сумма смехотворная. На этом, собственно, сильные стороны и заканчиваются. Слабые же — ограниченные возможности для спекуляции, весьма небольшая продолжительность обращения и скромная доходность. Ну и слабая ликвидность — векселя сейчас интересны малым и средним банкам, но никак не крупным", — заключает она.

В целом опрошенные BG эксперты были не слишком радужны в своих оценках перспектив развития рынка векселей в нашей стране.

Виктор Веселов указывает на то, что за последние два-три года банки сократили объем выпуска собственных векселей, что является следствием политики ЦБ по очистке банковского сектора. "Именно поэтому в 2017 году можно ожидать продолжения тренда на снижение объемов выпуска векселей", — высказался эксперт.

Юрий Степанов говорит, что с учетом негативной позиции ЦБ РФ по данному виду долговых обязательств, которая выражается в том, что банки должны применять повышенный коэффициент риска к таким активам, как векселя, оборот векселей в банковском секторе будет снижаться. "Это будет обусловлено также тем, что происходит развитие иных инструментов, таких как, например, сберегательные сертификаты на предъявителя", — поясняет господин Степанов.

Впрочем, не все эксперты настроены негативно. Так, госпожа Абрамович предполагает, что с оживлением экономики этот сегмент может вырасти. "Скажем, малые и средние компании могут занимать либо посредством традиционного кредитования, либо выпуская векселя. Этот инструмент в последние годы утратил свою актуальность в связи с невысокой ликвидностью, однако в будущем, с ростом объема заимствований, он может вернуть себе утраченные позиции. Полагаю, если макроэкономические прогнозы верны и если экономика действительно вырастет на обещанные 1-1,5%, то с ростом производства вырастет и этот механизм заимствования. Мы ожидаем прирост в районе 10-15%", — прогнозирует госпожа Абрамович.

Вообще, по ее словам, рынок еще не мертв. "И умирать, я думаю, будет очень долго. Сам по себе рынок векселей в его текущем состоянии трудно назвать рынком — это скорее возможность занять небольшие средства недорого. Однако, полагаю, с ростом малого и среднего бизнеса он вновь обретет рыночные черты", — заключает она.

енежный рынок

С начала октября на денежном рынке вновь отчетливо проявлялся избыток рублевой ликвидности в банковской системе. Показатель структурного профицита ликвидности в системе закрепился на годовых максимумах, превышая 1,3 трлн руб. Остатки свободной ликвидности банков на корсчетах в ЦБ поддерживались на уровне, превышающем 2 трлн руб. В подобных условиях ставки МБК вновь оказались заметно ниже уровня ключевой ставки ЦБ, а банки проявляли минимальный интерес или вовсе не привлекали средств на депозитных и аукционах РЕПО Федерального казначейства.
В результате с начала октября регулятор был вынужден 4 раза дополнительно выходить на рынок с депозитными операциями «тонкой настройки», а в середине месяца был абсорбирован рекордный объем ликвидности на недельном депозитном аукционе, кроме того было принято решение о размещении сразу двух новых выпусков КОБР, объем по одному из которых был установлен на уровне 500 млрд руб. (параметры второго выпуска регулятор пока не озвучил). Можно ожидать, что в подобных условиях спрос на новый выпуск КОБР превысит его объем в 500 млрд руб., а объем по третьему выпуску составит не меньшую величину или даже будет увеличен.
В октябре глава департамента ДКП ЦБ Игорь Дмитриев сообщил во вторник, что на ближайшем заседании 27 октября регулятор будет выбирать между снижением ключевой ставки на 25 или 50 б.п., а ее сохранение на текущем уровне маловероятно. Мы ожидаем, что ЦБ вряд ли порадует рынок вторым подряд снижением ставки на 50 б.п., несмотря на существенное замедление инфляции. Повышение прогноза регулятора по дальнейшему увеличению структурного профицита в банковском секторе (до 1,8-2,3 трлн руб. на конец 2017 г., 2-3 трлн руб. на конец 2020 г.) усиливает необходимость поддержания привлекательных ставок по депозитным операциям и облигациям ЦБ, с помощью которых можно будет абсорбировать приток рублевой ликвидности и избежать ее попадания на валютный рынок.

Вексельный рынок

К факторам, сдерживающим активность на вексельном рынке (основным из которых являются низкие доходности), в последнее время добавилось и закрытие лимитов, связанное с очередной волной усиления кризиса доверия на межбанковском рынке после событий с крупными векселедателями - Банком «ФК Открытие» и Бинбанком. В результате и без того низкая торговая активность на вексельном рынке свелась до минимальных отметок, сопровождающихся непривлекательным уровнем доходностей. Так, текущий уровень ставок в первом эшелоне предполагает отрицательный спред порядка 100 б.п. к уровню ключевой ставки ЦБ (в диапазоне срочности 3 мес.). Среди векселедателей, по-прежнему проявляющих более-менее заметную активность, можно традиционно выделить Глобэксбанк (с доходностью векселей на уровне 8,75% годовых) и Абсолют Банк (8,5% годовых).
В то же время нельзя не отметить увеличение торговой активности с так называемыми расчетными векселями, используемыми компаниями и предприятиями (преимущественно оборонно-промышленного и топливно-энергетических секторов) при расчетах с поставщиками. Данные бумаги периодически попадают на рынок, вызывая довольно высокий интерес покупателей. Среди расчетных векселей стоит выделить бумаги Газпромбанка, Глобэксбанка, Альфа-Банка и Банка Зенит.
Наши прогнозы и рекомендации: сокращение интереса банков к векселям как источнику фондирования и инструменту размещения ликвидности наблюдается уже не первый год и обусловлено сочетанием таких факторов, как рост профицита ликвидности в банковской системе, кризис доверия на межбанковском рынке, привлекательность альтернативных инструментов размещения рублевых средств (прежде всего, депозитов в ЦБ). С учетом прогнозов регулятора по росту профициту ликвидности на конец года, а также снижения привлекательности рублевых доходностей и распространения процесса «оздоровления» банков на крупнейших частных игроков можно ожидать сохранения торговой активности на вексельном рынке вблизи минимальных значений.
В то же время нельзя не отметить, что последние потрясения в банковском секторе не привели к прямым финансовым потерям участников вексельного рынка: несмотря на проблемы крупных игроков, все погашения на рынке осуществляются в срок и в полном объеме. В подобной ситуации инвесторы сохраняют потенциальный спрос на покупку векселей банков, проходящих процедуру оздоровления Банком России, однако пока этот спрос не может быть удовлетворен из-за моратория в пассивной базе таких банков. В результате определенные надежды на восстановление активности будут связаны с возвратом на рынок игроков, попавших в Фонд консолидации банковского сектора ЦБ.
В свою очередь, мы по-прежнему обращаем внимание инвесторов на векселя АО «ДСК «Автобан», располагающего положительной кредитной историей и прозрачной консолидированный отчетностью.