Контакты
Главная / Франшиза магазинов

Сравним венчурное финансирование и банковский кредит. Венчурное финансирование инвестиционных проектов

Существует множество видов инвестирования, различающихся по срокам, отраслям, свойствам капитала. Одним из видов инвестирования является венчурное финансирование проектов (). В чем заключается особенность этого вида инвестирования?

Венчурное инвестирование относится к группе высокорисковых инвестиций. Суть этих финансовых вливаний состоит в том, что деньги инвестируются в уставный капитал развивающихся предприятий, которые занимаются (или собираются заняться) разработкой высокотехнологичных проектов.
Крупные компании, получающие стабильную прибыль, инвесторов подобного рода не интересуют.

Структура венчурного инвестирования

Как уже говорилось, этот вид финансирования относится к долгосрочным инвестициям с высоким риском. Все, что интересует потенциального инвестора – только что созданные предприятия малого и среднего бизнеса, основной задачей которых является развитие и внедрение новых технологий. Разумеется, при условии, что эти технологические решения будут в перспективе пользоваться повышенным спросом на рынке. Цель инвестора – через несколько лет получить прибыль, превышающую в несколько раз вложенные в проект деньги.

Естественно, что венчурное финансирование доступно не всем вновь созданным компаниям. Существует достаточно четкая ранжировка предприятий, которые могут претендовать на финансирование:

  1. Первыми идут организации, которые имеют в активе готовую идею, но не располагают средствами для последующих исследовательских работ.
  2. Вновь созданные компании, с готовыми технологическими разработками, но не имеющие возможности наладить пробный выпуск продукта.
  3. Предприятия, продукция которых уже прошла обкатку и готова выпускать продукцию на рынок.
  4. Действующие предприятия с готовыми технологическими решениями, выпускающие свою продукцию на рынок, но нуждающиеся в финансировании. Денежные вливания необходимы для расширения сферы деятельности, разработки новых технологий, проведения дополнительных исследований.

Данная классификация не гарантирует, что все компании, отвечающие перечисленным данным, немедленно могут получить венчурное финансирование. На самом деле не инвесторы ищут потенциальных партнеров. Для получения финансовых вливаний именно вновь развивающиеся компании должны сами искать инвестора. Как это происходит? Посредством поиска через знакомых, друзей, интернет. Что необходимо предоставить инвестору: приличный бизнес-план со стратегией развития на несколько лет вперед.

Если многие начинающие предприниматели думают, что с подобным бизнес-планом можно пойти в банк и получить кредит, они сильно заблуждаются (кстати, ). Время, когда подобные схемы работали, осталось в девяностых годах прошлого столетия. Сегодня ни один банк не возьмется финансировать высокорискованный проект, не гарантирующий на первоначальном этапе твердой прибыли. Венчурное инвестирование, при схожести с банковским кредитованием, отличается как раз тем, что инвестор готов пойти на риск и вложить деньги в подобный проект.

Схема инвестирования достаточно проста и прозрачна. Венчурное финансирование инвестиционных проектов происходит следующим образом:

  1. Предприятие малого бизнеса, располагающее инновационным проектом, выходит на потенциального инвестора. Цель предприятия – получения финансирования для разработки и внедрения высокотехнологичных решений, способных обеспечить постоянный спрос на рынке. Как минимум такое предприятие должно заинтересовать инвестора не только новаторской идеей, но и грамотным бизнес-планом.
  2. Если инвестора заинтересовало предложение, оговариваются детали будущего сотрудничества. Финансирование может осуществляться путем вливания денежных средств в акционерный капитал компании либо происходить в форме кредитования (на длительный срок под минимальный процент). На этой же стадии оговариваются вопросы распределения будущей прибыли. Особенности венчурного финансирования заключаются в том, что потенциального инвестора интересует не только инновационный проект, который должен быть профинансирован. Большое внимание инвесторы уделяют непосредственно организации работы предприятия. Ведь именно грамотное управление и правильное распределение получаемых денежных средств в конечном итоге влияет на работу по внедрению новых технологий.
  3. После того как предприятие занимает лидирующие позиции на рынке, ликвидность акций растет, а прибыль увеличивается, наступает время распределения доходов. Например, инвестор может по окончании проекта просто продать компании свой пакет акций (при условии, что они поднимутся в цене). В общем, проект можно считать рентабельным, если возможно получение прибыли от 20 до 50% примерно через 5-7 лет после начала инвестирования.

Виды инвесторов

Существует две основные разновидности инвесторов в венчурном финансировании:

  1. Венчурные фонды, которые образованы при содействии нескольких инвестиционных фондов.
  2. Бизнес-ангелы, то есть инвесторы-одиночки. Грубо говоря, к этой категории относятся крупные предприниматели.

Венчурные фонды имеют в своем распоряжении аккумулированный (общий) капитал, который распределяется между инвестиционными проектами. Все члены фонда делятся на две категории:

  1. Главные партнеры, которые контролируют и распределяют финансовые потоки. Доля главных партнеров в венчурном фонде составляет не более 20%.
  2. Ограниченные партнеры, которые непосредственно вкладывают деньги в фонд, но не обладают правом распоряжаться денежными средствами. Их доля в фонде может достигать 80%.

Венчурные фонды, в свою очередь, делятся на:

  1. Специализированные, которые осуществляют финансирование только в определенной отрасли промышленности или в определенном регионе (стране).
  2. Универсальные, которые диверсифицируют финансовые вливания в абсолютно разные отрасли производства.

Венчурные фонды финансируют самые различные компании на разных стадиях их существования. Подобные организации охотно вкладывают средства в едва открывшиеся компании или в предприятия, которые только планируют свою деятельность (посевное инвестирование). Но предпочтение отдается все же существующим компаниям, обладающим готовым и прошедшим апробирование проектом, так называемым компаниям «стартап». Если действующее предприятие планирует расширить сферу деятельности и выйти на рынок с новым предложением, венчурный фонд обязательно профинансирует подобное начинание.

Сегодня на рынке существует большое количество корпоративных фондов, которые объединяют под своим крылом множество мелких организаций и компаний, ведущих деятельности в области инновационных технологий. Объединение разноплановых компаний дает возможность корпоративным фондам свести к минимуму возможные риски путем диверсификации инвестиционных интересов.

Теперь о так называемых бизнес-ангелах. К их числу относятся крупные предприниматели или обеспеченные люди, которые осуществляют венчурное финансирование все тех же малых предприятий и вновь созданных компаний. Отличие бизнес-ангелов от венчурных фондов состоит в том, что процесс получения денежных средств от частных лиц происходит гораздо быстрее, сроки возврата денег щадящие, а проценты по инвестированным капиталам ниже, чем у фондов.

Риск венчурного инвестирования

Так как основной смысл инвестирования заключается в размещении финансов в акционерном капитале организации, то самым главным риском можно назвать возможную неликвидность акций в будущем. Одним словом, там, где есть оборот акций, всегда есть и риск недополучения прибыли или прямого убытка.

Венчурный инвестор финансирует предприятие, акции которого еще не котируются на бирже. Особенности венчурного финансирования заключаются в том, что подобные проекты рассчитаны на продолжительный срок, поэтому предсказать возможность получения прибыли на первоначальном этапе практически невозможно. Здесь все зависит от чутья самого инвестора. Причем изъять вложенные в проект деньги инвестор зачастую не может до окончания срока договора.

Риск обусловлен и тем, что инвестирование подобного рода всегда направлено на развитие и внедрение новых технологий, зачастую довольно непривычных. Такие проекты, конечно, способны принести приличную прибыль, но существует и высокая вероятность провала разрабатываемой идеи.

Венчурное инвестирование напоминает процедуру банковского кредитования. Различие состоит лишь в том, что проценты в инвестировании гораздо выше. Но это уравновешивается тем, что в подобном инвестировании отсутствуют какие бы то ни было гарантии.

Венчурное инвестирование в России

Хоть и принято считать, что родина этого вида инвестирования Америка, в России венчурное финансирование присутствовало практически всегда. Самый яркий пример – разработки в области военно-промышленного комплекса России. Именно благодаря венчурному финансированию военный комплекс страны достиг значительных высот. Естественно, что инвестирование осуществлялось не при поддержке частных фондов и лиц, а непосредственно из бюджета государства.

Попытка создать венчурные фонды в России была предпринята еще в 1994-1995 годах. По ряду причин развитие частного инвестирования для внедрения инновационных технологий в России не нашло должного отклика. Венчурное финансирование в России осуществлялось фондами, которые имели в своем составе большинство капитала иностранного происхождения. Проще говоря, разработки благополучно приносили прибыль западным инвесторам, а то и вовсе уходили за границу. Причина – слабое материально-техническое оснащение и отсутствие налоговых льгот для предприятий России, внедряющих передовые технологии.

Сегодня проблемы венчурного финансирования в России заключаются в неверном подходе самих инвесторов. Основная загвоздка в том, что экономика России в настоящее время стабильностью не отличается, вести речь о проектах, которые могут быть реализованы через 5-7 лет не вполне корректно. Кроме того, фонды, которые могли бы инвестировать средства, требуют от предприятий России не только свежих технологических решений, но и налаженного выпуска продукции. Попросту говоря, для получения средств от фонда нужно показать результаты готового продукта, который получил ободрение у широкого круга покупателей. При подобном подходе сама идея венчурного инвестирования просто теряет смысл.

Впрочем, учитывая наличие множества людей с высоким научно-техническим потенциалом, можно надеяться на то, что найдутся и бизнес-ангелы, способные адекватно оценить предлагаемые бизнес-проекты и содействовать развитию новых технологий посредством венчурного финансирования малых предприятий.

Роль и место венчурных фондов в решении социально-экономических задач. Основные направления формирования доходной части венчурных фондов и направления использования средств. Венчурная компания как орган управления, цели и задачи.

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Одним из основных источников финансирования инновационных проектов является венчурный капитал.

Венчурный (рисковый) капитал – форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода. Венчурный капитал формируется для финансирования венчурных компаний, представляющих собой деловое сотрудничество собственников компании с владельцами венчурного капитала по реализации проектов с высокой степенью риска с целью получения значительного (выше среднего на рынке) дохода.

Венчурное финансирование состоит в финансировании инвестиций в новые сферы деятельности, поэтому оно сопровождается высоким риском в обмен на получение значительного дохода.

Венчурное предприятие – предприятие, деятельность которого связана с разработкой новых видов продукции, услуг, технологий, которые неизвестны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал, что связано с большой степенью риска их продвижения на рынке. Однако инновация их деятельности обеспечивает получение высокого дохода.

Венчурное финансирование основывается на предварительной оценке инвестиционного проекта, деятельности и финансового состояния компании, реализующей данный инновационный проект. Венчурное финансирование осуществляется в форме акционирования.

Для финансирования венчуров создаются венчурные фонды. Инвестиционные ресурсы венчурного фонда предназначены для венчурных компаний, у которых большие шансы вырасти в крупные прибыльные предприятия. Эти шансы сочетаются с высоким риском. Поэтому для венчурного фонда характернораспределение риска между инициаторами проекта и инвесторами.

Одним из основных способов защиты от инвестиционных рисков является страхование. Это относится и к венчурному финансированию. Механизмы организации страхования и гарантий привлекаемых инвестиционных ресурсов под венчурные проекты включают создание системы государственного страхования рисков венчурных инвесторов.

Основными принципами работы венчурного фонда являются:

1) создание фонда венчурного капитала в форме товарищества, в котором организатор несет полную ответственность за использование средств фонда. Для этого разрабатывается бизнес-план;

2) размещение средств венчурного фонда по различным проектам со степенью риска не более 25 % и со сроком отдачи вложений, не превышающим 3–5 лет;

3) «выход» венчурного капитала из венчурного предприятия путем его превращения в акционерное общество открытого типа с размещением акций венчурного предприятия на фондовой бирже или их продажи крупной корпорации.

Вопрос 42. Иностранные инвестиции, их роль в экономике страны.

Предпринимательские инвестиции. Прямые, портфельные и прочие инвестиций.

Прямые иностранные инвестиции Права ино­странных инвесторов в управлении предприятием на территории другого государства.

Портфельные инвестиции. Права инвестора по получению дохода и контролю над объектов вложения.

Прочие инвестиции.

Условность количественных границ между прямыми и портфельными инвестициями в мировой экономике.

Приоритетное значение прямых инвестиций, их существенное воздействие на национальные экономики и междуна­родный бизнес в целом. Роль прямых иностранных инвестиций.

ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Иностранные инвестиции выделяют :

1) государственные иностранные инвестиции, осуществляемые государственными бюджетами (государственные займы, кредиты, гранты, финансовая помощь);

– частные иностранные инвестиции – вложение средств иностранных инвесторов в объекты инвестирования, находящиеся за пределами данной страны;

– смешанные иностранные инвестиции – вложения, осуществляемые за пределы страны совместно государством и частными инвесторами.

Прямой иностранной инвестицией считается приобретение инвестором не менее 10 % доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с законом РФ; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ; осуществление на территории РФ иностранным инвестором лизинга оборудования таможенной стоимостью не менее 1 млн руб.

Портфельные иностранные инвестиции – вложения капитала в акции, не дающие права вкладчикам влиять на деятельность предприятия, составляющие менее 10 % общего объема акционерного капитала; вложения в облигации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и муниципальные ценные бумаги.

К прочим инвестициям относятся вклады в банки, товарные кредиты и т. п.

Среди перечисленных видов инвестиций приоритет отдается прямым иностранным инвестициям, так как они оказывают благотворное воздействие на развитие экономики страны:

– способствуют росту инвестиционной активности в стране;

– стимулируют вложения в обновление и развитие основного производства;

– способствуют внедрению передового менеджмента, достижений науки и техники в производство;

– активизируют конкуренцию и стимулируют развитие малого и среднего бизнеса;

– обеспечивают рост занятости населения, повышение доходов населения;

– обеспечивают рост налоговых поступлений в бюджет принимающей страны и др.

Несмотря на усилия РФ, состояние инвестиционного климата в стране нельзя признать привлекательным для иностранных инвесторов. Инвестиционная привлекательность российской экономики для иностранных инвесторов обеспечивается множеством качественных параметров:

– обширным национальным рынком, большим разнообразием объектов вложения капитала, начавшимся в стране экономическим ростом;

– наличием высококвалифицированной исравнительно дешевой рабочей силы;

– наличием разнообразных богатых природных ресурсов;

– реформированием системы налогообложения в части снижения налогового бремени и др.

Этапы венчурного финансирования

Развитие инновационной компании практически всегда напрямую связано с необходимостью привлечения внешних инвестиций. Инвестирование в инновационные проекты реализуют венчурные инвесторы.

Инициаторы инновационного бизнеса рассматривают процесс создания и развития бизнеса как инновационный бизнес-проект. Венчурные инвесторы рассматривают этот же процесс с точки зрения получения дохода на вложенные инвестиции и для них это является инвестиционным венчурным проектом.

Венчурное финансирование молодых инновационных компаний осуществляется, как правило, поэтапно, но при этом разные этапы финансируются разными венчурными инвесторами. Венчурный капиталист не инвестирует сразу всё, он выделяет определённые суммы, достаточные для реализации очередного этапа. То есть, при периодической переоценке перспектив реализуемых финансируемой компании проектов он может принять решение о том, что следует приостановить инвестирование, что, в свою очередь, дисциплинирует управляющий элемент венчурной компании, исключая возможности вложения капитала в не приносящие выгоду проекты.

Два взгляда на один и тот же процесс определяют расхождения в описании этого процесса. В предложенной ниже классификации этапов развития инновационной компании представлены как цели и задачи по развитию венчурного бизнеса, так цели и задачи по венчурному финансированию этапов.

Рисунок 1. Этапы (стадии) венчурного финансирования

«Долина смерти» (Death Valley) - период развития венчурной компании на стартовом этапе. На данной стадии оценить риск инвестиций сложно, риск высок и привлечение средств венчурных капиталистов затруднительно (этот период могут пройти только самые выносливые и приспособленные люди). На этом этапе компании тратят средства на маркетинг, коммерциализацию продукта, однако еще не получают прибыли.

Семенная (посевная) стадия (Seed stage). «Семенная стадия» проекта - самая ранняя стадия развития венчурных проектов, существующих только на бумаге или в виде лабораторных разработок.

«Посевной капитал» или «посевное финансирование» (Seed Capital/Financing (or Seed Money)) - первоначальный капитал, который вносится на самой ранней (семенной) стадии развития проектов. Это финансирование, которое предоставляется на исследования, оценку и развитие начальной концепции компании, перед тем как она достигнет фазы «стартап». Все средства, которые привлекаются на данной стадии образуют «семенной фонд» (Seed Fund).

Финансирование на «посевной» стадии чаще всего осуществляется за счет собственных средств инициаторов проекта, средств бизнес-ангелов или средств, взятых взаймы у знакомых.

Начальная стадия «Стартап» (Start-up). На данном этапе венчурная компания ещё не развита должным образом, у неё нет относительно длительной истории на рынке, либо это ещё самый ранний этап продаж, либо - организационная стадия, либо бизнес уже запущен, но существующий довольно недолго и ещё не реализующий свою продукцию за деньги.

Начальная стадия «стартап». Начальная стадия финансирования - предоставление средств венчурной компании на развитие продукта и проведение начального маркетинга. Финансирование, которое предоставляется венчурным компаниям на этом этапе называют «Стартовым капиталом» (Start-up Capital).

Этап (стадия) «Расширение» (Expansion). «Расширение» (Expansion) - на этом этапе венчурная компания ставит перед собой цель расширить бизнес, увеличить сбыт продукции, долю на рынке, производственную мощность и сам объём производимой продукции, расширение офисных площадей и т.д.

Финансы, которые обеспечивают рост венчурной компании и расширение ее деятельности («Капитал расширения» или «капитал развития» - Expansion Capital or Development Capital), помогают достигнуть безубыточной работы или работать с прибылью. Возможные пути использования венчурного капитала: финансирование развития производственных мощностей, развития рынка или продукции, обеспечение дополнительного оборотного капитала.

Этап (стадия) «Промежуточная» (Mezzanine). «Мезанинное финансирование» (Mezzanine Financing) - на этой стадии, непосредственно предшествующей публичной продаже акций, заемные средства представляют собой нечто среднее между акционерным капиталом и обеспеченными (в разной степени) долговыми обязательствами. На практике в этой схеме некоторые доходы отсрочиваются в форме накапливаемых процентов при «натуральной плате» и/или по типу «вознаграждения ценными бумагами». Фонд, который занимается мезанинным финансированием, называется мезанинным фондом (Mezzanine Fund).

Этап (стадия) «Выход» (Exit). «Выход» (Exit) - заключительная стадия процесса венчурного инвестирования, на котором продаётся принадлежащий венчурному инвестору пакет акций, а сам он осуществляет выход из фирмы. Выход инвестора из компании может быть реализован различными способами: прямая продажа; продажа путем публичного предложения (включая IPO); списание; выплата привилегированных акций/займов; продажа другому венчурному капиталисту; продажа финансовой организации. На этой стадии осуществляется «управление выходом» (Exit Management) - венчурный инвестор выбирает стратегию своего выхода из компании по прекращении инвестирования, ликвидации своей доли в венчурной компании. Завершающим элементом становится получение максимального дохода.

Все стадии развития финансирования разделяют на два этапа: «Ранняя стадия» (Early stage) и «Поздняя стадия» (Later stage).

«Ранняя стадия» (Early Stage) - «семенная» и «стартап» являются стадиями развития компании. Фонды венчурного капитала, специализирующиеся на инвестировании ранних этапов развития новых высокотехнологических компаний называются «фондами ранних стадий» (Early Stage Fund). При желании, эти фонды могут получать преимущественные права на участие в инвестировании успешно развившихся компаний и на более поздних этапах, когда риски существенно снижаются (в том числе и на финансирование стадии, непосредственно предшествующей IPO). «Инвестиция начальных стадий» (Early Stage Investment/Financing) - финансирование компаний, находящихся на ранней стадии развития и не имеющих сколько-нибудь длительной рыночной истории производится бизнес-ангелами (Business Angel) или венчурными фондами (Early Stage Fund).

«Поздняя стадия» (Later Stage) - стадия развития компании (включающая этапы расширения капитала, замещающего капитала и выкупа), на которой требуются средства для расширения объемов производства и сбыта.

На этапах early growth и expansion, появляется все больше информации о конечном продукте, риск вложений существенно снижается, потенциальная прибыльность бизнес проекта становится более очевидной, количество желающих вложить средства в проект увеличивается, среди них появляются стратегические инвесторы, которые нацелены на получение контроля над предприятием, рентабельность вложений здесь снижается, но по прежнему высока.

На стадиях mezzanine и exit технология уже разработана и опробована на рынке - венчурная компания осваивает массовое производство новой продукции. Здесь велика вероятность слияния, присоединения или выкупа венчурной компании одним из стратегических инвесторов. Но даже если этого не происходит, венчурная компания все равно прекращает быть таковой, происходит её реорганизация в открытое акционерное общество, статус предприятия меняется с высокорискового на стабильно функционирующий и растущий.

Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование «совместного проживания».

Жизненный цикл инвестиций в венчурный бизнес обычно не превышает 5-7 лет. В течение этого времени венчурная компания должна добиться таких экономических результатов, которые позволили бы венчурным инвесторам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью.

Исходя из вышеизложенного, следует отметить, что венчурная компания создается под решение конкретной задачи, и после завершения этой работы она либо расформировывается и прекращает свою деятельность, либо поглощается крупной фирмой (зачастую одним из учредителей), либо самостоятельно при благоприятной коммерческой конъюнктуре и явной конкурентоспособности созданного продукта выходит на рынок и путем продажи коммерческой разработки укрепляет свое финансовое положение, создает собственное производство и организует коммерческие операции на базе доработанных нововведений. В этом случае бывшее венчурное предприятие организует производство небольших партий изделий, выгодно реализует их, выполняет свои обязательства перед инвесторами и путем продажи лицензий выручает необходимые средства для разворачивания собственного производства.

1. Понятие венчурного финансирования

Венчур – от англ. Venture – рисковая затея. Венчурное финансирование – это вложение средств институциональными или индивидуальными инвесторами в реализацию проектов с высоким уровнем риска и неопределенностью результата в обмен на пакет акций или определенную долю в уставном капитале.

Как правило, объектами венчурного финансирования являются новые, находящиеся на ранней стадии реализации или исследования наукоемкие или высокотехнологичные проекты, конструкторские разработки, изобретения, конечные результаты которых трудно прогнозировать.

Большинство таких проектов в начальный момент времени неликвидны и не имеют материального обеспечения, поэтому их инициаторам сложно получить средства на реализацию из традиционных источников. На развитых рынках венчурные инвесторы ищут возможность получить прибыль в 3 – 5 раз выше, чем по безрисковым вложениям. При инвестировании на развивающихся рынках требования к доходности, как правило, существенно возрастают с учетом премий за страновые, политические, институциональные и другие виды рисков. В результате уровень отдачи обычно составляет не менее 25 – 30 % годовых, однако на практике он может быть значительно выше.

Преимущества венчурного финансирования:

1. позволяет привлечь необходимые средства для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;

2. не требует залогов и прочих видов обеспечения;

3. может быть предоставлено в короткие сроки;

4. как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов);

Недостатки венчурного финансирования:

1. сложность привлечения (поиска инвесторов);

2. необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);

3. возможность неожиданного выхода инвестора из проекта;

4. максимальные требования к раскрытию информации;

5. возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;

6. слабое развитие в РФ.

Особенности венчурного финансирования:

1. Венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;

2. венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Основные способы выхода их проекта: выход компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю;

3. Венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Иногда средства выделяются не столько под тот или иной проект, а под конкретных людей.

4. Венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансирование проекта. При это он оказывает поддержку или консультационную помощь руководству фирмы, поскольку сам заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.


2. Источники венчурного финансирования

Существует два типа источников венчурного финансирования:

1. венчурные инвестиционный фонды, осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;

2. Индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы, т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.

Венчурный фонд – это финансовый институт, аккумулирующий средства институциональных и индивидуальных инвесторов для последующих вложений в рисковые проекты. Как правило, подобные фонды создаются при крупных банках, финансовых и промышленных компаниях, государственных органах и управляются профессиональными менеджерами либо специально созданными в этих целях компаниями.

Привлеченные средства фонд распределяет в различные проекты и фирмы путем приобретения долей в их капитале на ограниченный срок – 5 – 10 лет. Продажу этих долей и выплаты дивидендов инвесторам фонд обычно осуществляет по достижении заданного уровня доходности либо в момент существенного повышения рыночной стоимости соответствующего предприятия.

Отдельный проект или временной интервал его реализации может быть как прибыльным, так и убыточным. В венчурной индустрии широко известно эмпирическое правило «2 – 6 - 2»: из 10 проектов в портфеле 5 – 6 вложений дает положительный возврат, еще треть – неудачные проекты, приносящие убытки и лишь 1 или два проекта генерируют высокие доходы, позволяющие компенсировать все убытки и обеспечивающие приумножение вложенных средств.

Специалисты фондов тщательно анализируют поступающие к ним проекты, поскольку вероятность удачи очень невелика. Обычно для финансирования отбирается не более 10% от общего количества поступивших заявок, как правило, из быстрорастущих и перспективных отраслей.

Средняя доходность венчурных фондов составляет 40% годовых, а у некоторых значительно выше.

Основные направления деятельности фондов в РФ – пищевая, целлюлозно-бумажная, фармацевтическая промышленность, торговля, биотехнологии, производство товаров народного потребления, стройматериалов и химических удобрений, упаковка, медийный бизнес, телекоммуникации и финансовый сектор. В отличие от развитых стран, в России венчурные фонды предпочитают финансировать проекты, находящиеся уже на стадии расширения (до 58% инвестиций).

Объекты вложений – это средние фирмы с капитализацией 5 – 50 млн. долл, предоставляющие контрольные либо блокирующие пакеты акций. Средние сроки инвестирования – 3 – 5 лет, прогнозируемый рост стоимости приобретаемых долей предприятия – 25- 35% в год.

В то же время, вложения в высокотехнологичные сектора, как правило, невелики.

Индивидуальные инвесторы, или бизнес – ангелы, могут быть российскими и зарубежными физическими лицами. Эта группа инвесторов наиболее закрыта. Как правило, объем вложений бизнес-ангела составляет 50 тыс. – 1 млн. $.

Практика частных инвестиций в российском бизнесе только формируется. Как правило, в качестве подобных инвесторов в нашей стране выступают крупные бизнесмены, менеджеры крупных компаний, известные деятели культуры, спорта и т.п.

В развитых странах государством принимаются специальные меры по стимулированию частных инвестиций путем обеспечения защиты вложений, предоставления налоговых льгот, создания специальных ассоциаций, охватывающих правовую, информационную и консультационную поддержку предпринимателям и бизнес-ангелам. В России подобные организации частных инвесторов находятся в стадии формирования и создаются по инициативе отдельных лиц, без поддержки государства. В настоящее время наибольшую известность получила московская сеть бизнес – ангелов.

Факторы, оказывающие положительное влияние на развитие венчурного инвестирования в РФ:

1. улучшении инвестиционного климата,

2. наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;

3. рост благосостояния населения страны;

4. сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.

Факторы, сдерживающие развитие венчурного бизнеса в России:

1. неразвитость и низкая емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проектов;

2. дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;

3. низкий покупательный спрос на высокотехнологичную продукцию внутри страны;

4. невысокая ликвидность венчурного капитала;

5. отсутствие государственной поддержки.

18. ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ: СУЩНОСТЬ, ЗАДАЧИ, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

Ипотека – от греческого hipotheke – залог недвижимости с целью получения долгосрочной ссуды. В законе РФ «о залоге» ипотека – это залог предприятия, строения, здания, сооружения или иного объекта, непосредственно связанного с землей, вместе с земельным участком или правом пользования им.

Ипотечным кредитом является кредит, предоставляемый в денежной форме или в форме ипотечных облигаций под залог объекта недвижимости с целью покупки (строительства) данной недвижимости. Сущность ипотечного кредита состоит в его целевом использовании – приобретении или строительстве недвижимости.

Специфические черты ипотечного кредита:

1. Требования кредитора обеспечены недвижимым имуществом

2. Ипотека возникает только тогда, когда залогодатель обладает предметом ипотеки на правах частной собственности

3. Носит долгосрочный характер

4. Выдаваемая ссуда носит долгосрочный характер

5. Ссуда под недвижимость выдается в значительно меньшем размере, чем рыночная стоимость объекта ипотеки. Остальная часть идет на покрытие судебных издержек и других расходов кредитора, связанных с продажей объекта ипотеки в случае, если требование не будет выполнено.

6. Сам залог остается в руках должника до окончания срока кредитного договора

Субъекты ипотечной системы: ипотечные банки, ссудно-сберегательные учреждения, регистрационные органы государственной власти, риэлторские компании, страховые компании, строительные фирмы, инвесторы.

1. Классификация и преимущества ипотечного кредитования.

Ипотечные кредиты на приобретение жилья классифицируются по:

1. Типу кредитора: банковские и небанковские

2. Наличию государственных субсидий: субсидируемые и несубсидируемые государством

3. Форме кредитования: в денежной форме и в форме ипотечных долговых обязательств

4. По срокам (в континентальной Европе) – краткосрочные – до 1 года, среднесрочные – 1-5 лет, долгосрочные – более 5 лет.

5. По схеме погашения кредита – постепенное погашение, единовременное погашение, погашение согласно особым условиям.

6. По виду процентной ставки: кредиты с фиксированной процентной ставкой, с переменной, с сочетанием фиксированной и регулируемой процентных ставок.

7. По виду обеспечения: под залог жилья, под залог застраиваемого земельного участка, иные виды обеспечения

8. В зависимости от целей заемщика: кредит на приобретение жилья, кредит на строительство

9. По субъектам кредитования: кредиты.предоставляемые застройщикам и строителям, непосредственно будущему владельцу жилья

Преимущества для кредиторов:

1. Сравнительно низкий риск при кредитовании

2. Долгосрочный характер кредитов – это определенные удобства для кредитора с точки зрения финансового планирования

3. При существовании развитой системы финансирования недвижимости ипотечные кредиты и закладные можно продавать на вторичном рынке

4. Возможность получения налоговых и иных льгот от государства

5. Привлечение дополнительных финансовых ресурсов путем выпуска ипотечных ценных бумаг

Преимущества для заемщика:

1. Возможность приобретения объектов недвижимости, стоимость которых превышает размер собственных средств

2. Возможность размещения ограниченных собственных средств в несколько проектов со смешанным финансированием, что позволяет повысить степень диверсификации инвестиционного портфеля

3. Возможность использования эффекта финансового рычага для получения более высокой ставки на собственный капитал

4. Инвестиции в недвижимость обладают перспективой развития, т.к. операции с недвижимостью имеют перспективную ценность, т.е. они дают большую отдачу со временем.

5. Увеличение стоимости собственного капитала на конец инвестируемого периода п\на величину погашаемого долга, реализуемое при перепродаже объекта недвижимости

6. Вложение средств в д\недвижимость выступает устойчивым средством против инфляции

Инвестиции – это совокупность затрат (финансовых, трудовых, материальных), которые направляются на увеличение прибыли. Они обеспечивают развитие предприятия. Одно из направлений финансирования называется венчурным. Что это такое?

Суть

Венчурное финансирование – это инвестирование в быстрорастущие предприятия. Этот вид деятельности больше характерен для научных исследований в высокотехнологических областях, где имеются перспективы и высокая доля риска. Целью инвестирования является получение высокого дохода в виде возврата денежных при продаже компании после ее развития на рынке.

Слово «венчур» в переводе с английского означает «рисковое дело». Венчурное финансирование – это источник долговременных вложений. Обычно они выделяются на 5-7 лет организациям, находящимся на ранней стадии развития. Функционирующим компаниям средства предоставляются с целью расширения и модернизации производства.

Чтобы получить деньги, нужно подготовить план, разработать продукт с конкурентоспособными преимуществами, которые были бы интересны вкладчику, и собрать команду профессионалов с многолетним опытом работы в конкретной отрасли.

Особенности венчурного финансирования

Данный тип инвестирования отличается рядом признаков:

  • Вкладчики заранее знают о рисках финансовых потерь в случае неудачи организации. При положительном исходе инвесторы получат высокую прибыль.
  • Такой тип финансирования предусматривает длительное время ожидания (3-5 лет), после которого инвестор будет получать доход 5-10 лет.
  • Вкладчик владеет пакетом акций в 25-40 %, но имеет высокую личную заинтересованность в успехе учреждения. Поэтому он оказывает консультационные и управленческие услуги.

Этапы

  • Предстартовые вложения. На этом этапе инвестируются небольшие суммы для подготовки технико-экономической базы.
  • Создается стартовый капитал собственными силами. По мере развития бизнеса будут подключаться другие вкладчики.
  • Второй этап. Выделяются средства на завершение разработок и начальный маркетинг.
  • Третий этап. Финансирование начала производства. Компания получает малый или нулевой доход.
  • Четвертый этап. Переходные вложения. Предоставляется рабочий капитал для расширения запасов и оплаты счетов.
  • Пятый этап. Приобретение прав собственности на фирму, ее модернизация в частное учреждение.

Финансовые инвестиции поступают паями. В бизнес-план вносится график достижения промежуточных целей. Вкладчики предоставляют заранее просчитанные суммы, достаточные для достижения следующих промежуточных итогов. Такие вливания ограничивают потенциальные потери, которые могут возникнуть, если компания не оправдывает ожиданий. Возможность прекращения поступления средств на каждом последующем этапе мотивирует предпринимателя быстрее реализовывать потенциал организации. Вливания осуществляются через короткие промежутки времени. в дальнейшем усиливается контроль над организацией. С каждым последующим вливанием средств число акций инвесторов увеличивается.

Источники венчурного финансирования

Их довольно много:

  • Публичные фонды. Управлением организацией занимается независимая компания.
  • Партнерство с венчурным капиталом. Финансирование проектов группой бизнесменов, которые создали компанию и вкладывают средства в развивающиеся организации.
  • Целевой капитал корпораций. Венчурные инвестиции холдингов являются одним из основных источников финансирования проектов в США. Крупные корпорации объединяют собственные ресурсы путем слияния мелких фондов.
  • Капитал банковских фирм. Изначально такие инвесторы предоставляли средства на поздних этапах становления организаций. С расширением спектра услуг появились частные капиталы, например, SBIC и MESBIC.
  • Индивидуальные инвесторы. Частные вкладчики когда-то были венчурными первопроходцами. Сегодня они учувствуют в создании «зародышевого» капитала, вкладывая средства в очень рискованные проекты.
  • Правительство. В США правительство поддерживает молодые фирмы. Целью финансирования является не столько получение прибыли, сколько поддержание компании на ранних этапах развития.

Специфика бизнеса в РФ

Венчурное финансирование в России отстает от такового в США. Организации вкладчиков формируются по инициативе отдельных лиц, существуют без господдержки. Самой популярной является "Московская сеть бизнес-ангелов" (МСБА). Хотя после финансовых кризисов внимание к данному источнику финансирования усиливается. На рынке появились фонды TUSRIF, SEAF, Framlington, вкладывающие средства в перспективные компании. Также начал работу Российский технологический фонд, зарегистрирован Национальный венчурный фонд "Грин Грант" российской группой "Ростинвест". Все они направлены на финансирование развивающихся компаний.

Первые фонды в РФ появились еще в 1994 году по инициативе ЕБРР. За три годы было зарегистрировано 78 компаний. Кроме этого, финансовые инвестиции в РФ поступали также от 16 восточноевропейских фондов. После событий 1998 года осталось только 15 учреждений.

Работа фондов в России очень затруднена. Нет законодательных актов, стимулирующих развитие данного направления. Вопрос выхода из бизнеса (продажи венчурного капитала) остается открытым. Чтобы решить проблему, не нужно создавать новое законодательство. Но можно добавить элементы менеджмента в гражданские акты.

Факторы

По неофициальным данным, в РФ существует 10 тыс. частных инвесторов с нераскрытыми возможностями. Чтобы венчурное финансирование инновационной деятельности развивалось, необходим ряд условий:

  • стабильная обстановка в стране;
  • наличие НТП, проектных наработок;
  • рост уровня достатка;
  • сужение спекулятивного дохода и т. д.

Существуют факторы, которые ограничивают рост данного направления:

  • низкая степень развития фондового рынка, что затрудняет поиск потенциальных инвесторов;
  • отсутствие менеджеров, способных раскрывать коммерческие возможности разработок;
  • низкий спрос покупателей на внутригосударственную продукцию;
  • отсутствие поддержки со стороны правительства.

Страхование

Венчурное финансирование – это рискованный вид бизнеса. Ни в одной стране мира он не страхуется. Но можно защитить имущество инновационных предприятий, жизнь и здоровье топ-менеджеров, ответственность и т. д. То есть применить классические элементы страхования к данному виду бизнеса.

Выбор проектов

Формы венчурного финансирования зависят от классификации компаний.

1. Seed - это проект, бизнес-идея, которую нужно профинансировать на этапе проведения дополнительных исследований, создания стартовых образцов продукции.

2. Start up - новые компании, которым нужны ресурсы для проведения научно-исследовательских работ и запуска продаж.

3. Early stage – компании с собственными разработками, находящиеся на начальной стадии реализации продукции.

4. Expansion - организации, нуждающиеся в дополнительных вложения с целью расширения объемов производства, проведения маркетинговых исследований, увеличения капитала или оборотных средств.

Оценка

Перед принятием решения о финансировании инвестор и предприниматель должны договориться о стоимости компании. Учредители назначают сами цену. На этом этапе отсутствует «рынок» или «аукцион». Инвесторы, желая сэкономить средства, могут вообще отказаться от проекта или объединиться с потенциальными конкурентами и сделать руководству консолидированное предложение. То есть цена формируется в ходе переговоров. Чаще всего она устанавливается на уровне предложения инвесторов. Затем обсуждаются условия финансирования и создается предварительное соглашение.

Далее определяется «доинвестиционная» и «постинвестиционная» стоимости. Первая – это цена бизнеса до вливания ресурсов. Вторая – это рыночная стоимость организации на финишном этапе. Стороны обсуждают долю акционерного капитала инвестора. Поэтому расчеты начинаются со второго показателя. Далее определяется цена акций.

Пример

В обмен на венчурное финансирование проекта в сумме $1 млн инвестор хочет получить 1/3 компании. После вливаний стоимость бизнеса составит $3 млн. Начальная цена: 3 - 1 = $2 млн.

Допустим, компания разместила 500 тыс. акций на начальном этапе. Тогда инвестор должен дополнительно получить 250 тыс. ЦБ, чтобы приобрести 33,33 % капитала. Стоимость акции составляет 1 000 000: 250 000 = 4 млн.

Алгоритм расчетов:

1. Доинвестиционная стоимость = кол-во старых ЦБ х новая цена = будущая стоимость – инвестиции.

2. Послеинвестиционная стоимость = доинвестиционная стоимость + инвестиции = вливания: % доли в капитале = общее количество акций х цена.

3. Цена ЦБ = вливания: количество новых ЦБ = доинвестиционная стоимость: количество всех ЦБ (акций, опционов, гарантов).

4. Прирост цены = доинвестиционная стоимость выпуска: послеинвестиционная стоимость выпуска.

Виды финансирования

Венчурные инвестиции осуществляются в отношении малых предприятий без получения какого-либо залога. Средства направляются в акционерный капитал или предоставляются в виде инвестиционного кредита на несколько лет под небольшой процент. Представители инвестора участвуют в управлении компанией.

До продажи компании основной формой вливаний является акционерный капитал. Заемные источники привлекаются, если фирма ожидает увеличения капитала или планирует получить прибыль.

Привлечение средств более актуально для зрелых компаний. Но такой капитал может повлиять на долю собственности инвесторов, особенно владельцев привилегированных акций. Поэтому на его получение требуется разрешение.

Начинающим компаниям вливания осуществляются в форме:

  • товарного кредита со стороны поставщиков;
  • факторинга;
  • банковских займов под гарантии;
  • бридж-финансирования.

Самая дешевая форма - товарный кредит. Залогом выступает купленное оборудование, что снижает кредитные риски и стоимость привлечения средств.

Факторинг - это кредитование дебиторской задолженности. Услугу предоставляют банки фирмам с налаженной клиентской базой и предсказуемыми денежными потоками.

Получение кредитной линии на ранних этапах развития невозможно без наличия гарантий. Но гарант может потребовать долю в капитале компании в качестве компенсации за риск. Долговое инвестирование стоит дороже обычного кредита.

Бридж-финансирование используется, если компания израсходовала все полученные ранее средства и ожидает новых вливаний. Бридж-займы поступают от лиц, которые уже финансировали компании. К их помощи прибегают, когда нынешние инвесторы не могут предоставить капитал.

Механизм венчурного финансирования в таком случае осуществляется в виде долговых и конвертируемых нот (convertible promissory notes). Это продукт, по которому выплачивается купон. После завершения следующего этапа вливания ноты должны быть погашены. Купоны можно обменивать на акции. Ставка по обычным бридж-нотам составляет 8 %, а по конвертируемым – до 15 %.

Для успешных компаний данный вид вливаний является промежуточным шагом между двумя этапами финансирования. Обеспечивает участие в проекте не только новых, но и существующих акционеров. Если организация испытывает затруднения в денежных средствах, бридж-ноты становятся единственным источником финансирования, то возникнет конфликт интересов держателей и акционеров. Преимущество будет у первых.

Вывод

Венчурное финансирование – это особый вид инвестиций, имеющий ряд преимуществ: привлечение средств для реализации рисковых проектов, отсутствие промежуточных дивидендов. Но поиск вкладчиков затруднителен. Инвестор должен быть заинтересован в проекте и принимать участие в управлении организацией.