Главная / Акты

Валютный риск: оценка и методы управления. Риски на валютном рынке и их управление

Валютный риск (на англ. currency risk ) - это риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных и/или драгоценных металлов.

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.

При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу многочисленных факторов, например, в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д.

Ключевым фактором характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий состоящий из нескольких показателей, к примеру, показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

Управление рисками представляет собой один из динамично развивающихся видов профессиональной деятельности. В штате большинства крупных западных фирм есть особая должность - менеджер по риску, в функциональные обязанности которого входит обеспечение снижения всех видов риска. Менеджер по риску разделяет ответственность за рискованные решения с другими специалистами, отвечающими за ту или иную сферы деятельности. Так, вместе с финансовым менеджером менеджер по риску занимается вопросами определения степени риска и оценкой последствий финансовых решений, выбором видов страхования. Многие вопросы менеджер по риску решает вместе с маркетологом, менеджером, ответственным за работу с персоналом, и т.д.

Современная экономика требует от участников рынка высокого профессионализма, гибкой стратегии поведения, долговременного прогнозирования финансовых результатов, быстрого и адекватного реагирования на конъюнктурные изменения.

Виды

Операционный валютный риск

Операционный риск в основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.

Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в том, что экспортируемые товары в конечном счете можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле.

Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, также сталкиваются с неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, к примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений в обменных курсах, или импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, курс которой изменяется в благоприятном направлении.

Риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения или выплаты денег.

Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте. Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. Опасно выписывать или получать счета в валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить , то в таком случае (если отсутствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

Трансляционный валютный риск

Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Источником трансляционного валютного риска является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

Если компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать такой риск. В поддержку этой точки зрения можно сказать, что отражение в балансовом отчете изменений активов и пассивов при их оценке в базовой валюте является всего лишь бухгалтерской процедурой, не имеющей существенного значения. Тот факт, что стоимость активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного курса доллара США к фунту стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут считаться бессмысленными, так как фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка зрения оправдана, если изменения курса рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонения от курса в ту или иную сторону могут и не иметь значения.

Попытки определить степень трансляционного риска вызывают много разногласий, главным образом из-за различных методов учета, использовавшихся в течение многих лет. По существу, можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала. Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания подвержена риску в той степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

Экономический валютный риск

Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, действия правительства в ответ на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые могли бы повлиять изменения валютного курса. Эти компании реализуют продукцию только внутри страны и не встречают конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие компании не полностью защищены, так как изменения обменного курса могут иметь последствия, которых не сможет избежать ни одна фирма.

Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны других производителей, оказав воздействие на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные товары будут более дешевыми, так же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

Изменения стоимости валюты страны могут иметь дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой , либо на рынки других стран-потребителей.

Скрытые риски

Существуют операционные, трансляционные и экономические риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика

Скрытые операционные и/или трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в Австралию. Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения курса австралийского доллара, и она может понести убытки в результате неблагоприятных изменений курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.

1.Определение и классификация валютных рисков ……………………..3

2. Общая характеристика странового валютного риска и способы определения его величины …………………………………………………..9

3. Валютно - курсовые риски и их роль в деятельности фирмы …….11

4. Основные стратегии хеджирования валютно-курсовых рисков и механизм их действия ……………………………………………………….16

Литература …………………………………………………………………….21

1.Определение и классификация валютных рисков

Валютные риски являются часть коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.

Валютный риск - это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.

При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д.

Ключевым фактором характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

Управление рисками представляет собой один из динамично развивающихся видов профессиональной деятельности. В штате большинства крупных западных фирм есть особая должность – менеджер по риску, в функциональные обязанности которого входит обеспечение снижения всех видов риска. Менеджер по риску разделяет ответственность за рискованные решения с другими специалистами, отвечающими за ту или иную сферы деятельности. Так, вместе с финансовым менеджером менеджер по риску занимается вопросами определения степени риска и оценкой последствий финансовых решений, выбором видов страхования. Многие вопросы менеджер по риску решает вместе с маркетологом, менеджером, ответственным за работу с персоналом, и т.д.

Существует следующая классификация валютных рисков:

1. Операционный валютный риск.

Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте. Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. Опасно выписывать или получать счета в валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

2. Трансляционный валютный риск .

Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

3. Экономический валютный риск .

Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

Валютный риск - это возможность денежных потерь при проведении операций в иностранной валюте в результате колебания валютных курсов. В данном случае источником риска является колебание валютных курсов (неопределенность динамики курса); неблагоприятным событием - денежные потери, то есть получение денежных доходов ниже запланированного уровня; субъектами риска - лица, структуры, занимающиеся определенным видом деятельности - проведением операций в иностранной валюте

Валютный риск, или риск курсовых потерь , связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д.

Ключевым фактором характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортноимпортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

1. Валютный риск и его сущность

Валютные риски являются часть коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.

Валютные риски - опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций на фондовых и товарных биржах при наличии открытой валютной позиции курса.

Валютные риски возникают при проведении внешнеторговых, кредитных, расчетных, конверсионных операций, а также операций на фондовых и товарных биржах вследствие изменения стоимости активов, пассивов, денежных требований и обязательств в связи с колебаниями валютных курсов. Например, валютный риск возникает при изменении курса валюты цены (или займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового (или кредитного) соглашения и осуществлением платежа по нему. Экспортер (или кредитор) несет риск понижения курса валюты цены (кредита), так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогичен валютный риск для банкира-кредитора, который рискует не получить эквивалент иностранной валюты по валютному кредиту, предоставленному клиенту.

Напротив, валютный риск импортера и должника обусловлен возможностью повышения курса валюты цены (или займа), так как эквивалент в валюте платежа повышается. Валютному риску подвержены обе стороны соглашения (торгового или кредитного), а также государственные и частные владельцы валюты.

Эволюция валютных рисков отражает изменения в экономике, денежно-кредитной и валютной системах. При золотом стандарте, в период существования Парижской и Генуэзской валютных систем (1867-1944 гг.) валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких рамках «золотых точек». При Бреттон-Вудекой валютной системе (1944-1973 гг.), основанной на режиме фиксированных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. Валютные риски значительно возросли в результате кризиса Бреттон-Вудекой системы и установления Ямайской валютной системы, когда большинство развитых стран в марте 1973 году перешло к режиму плавающих валютных курсов, что в результате повысило их изменчивость, создав ситуацию неопределенности относительно будущих значений курса.

На валютный курс сильное и постоянное воздействие оказывают фундаментальные факторы, отражающие состояние экономики страны: динамика ВВП, состояние торгового и платежного баланса, движение капиталов, различие в уровнях процентных ставок, темпы инфляции, показатели денежной массы и другие факторы . Эти факторы формируют основную тенденцию изменения курса валют. Серьезное кратко- и среднесрочное воздействие на валютный курс оказывает государственное валютное регулирование. Немаловажную роль в краткосрочном аспекте играют и психологические факторы - ожидания изменений ориентиров участников валютного рынка, которые формируются под влиянием текущих экономических, политических и других событий. Как показывает мировая практика, основными ориентирами для участников валютного рынка являются ожидаемые изменения денежной массы, ожидаемая политика правительства, последствия официальных интервенций на валютном рынке.

2. Виды валютного риска

Как указывалось выше, торговля на валютном рынке сопряжена с определенным риском. При этом учитывают его разновидности:

риск обменного курса;
риск учетной ставки;
кредитный риск;
риск страны.

Риск обменного курса . Риск обменного курса является следствием постоянного изменения на рынках мира спроса и предложения на валюту, находящуюся в обращении. Открытая позиция подвержена изменениям цены в течение всего времени ее существования. Чтобы сократить потери или их как-то ограничить, наиболее часто применяемыми мерами являются лимитирование позиции и лимитирование потерь. Лимиты устанавливаются на основе опыта трейдеров в определенной области деятельности. При лимитировании позиции устанавливают максимальный объем определенной валюты, которым трейдер разрешает торговать за данное время. Лимитирование потерь - это мера, направленная на минимизацию потерь трейдера, осуществляемая посредством установки уровня stop-loss при открытии позиции.

Риск учетной ставки . Риск учетной ставки имеет место при торговле валютными свопами, форвардами, фьючерсами и опционами. Риск учетной ставки связан с потерями, вызванными как флуктуациями спрэдов, так и несоответствиями форвардных сумм и расхождениями сроков действия между сделками в разных странах. Несоответствие объемов - это разница между объемами спотов и форвардов. Для минимизации риска учетной ставки устанавливают лимиты на общий размер несоответствий.

Общий подход заключается в том, чтобы разделить несоответствия, основанные на сроках действия контрактов, на такие, которые связаны с контрактами со сроками действия больше или меньше шести месяцев. Все несоответствия вносятся в компьютерную систему для расчета позиций на даты окончания контрактов, потерь и прибылей. Для прогнозирования любых изменений, которые могут повлиять на окна ситуацию с учетными ставками необходимо постоянно отслеживать.

Риск кредитоспособности . Риск кредитоспособности связан с возможностью того, что открытая валютная позиция может быть не оплачена согласно договорным обязательствам ввиду преднамеренных или непреднамеренных действий второй стороны. В качестве возможных причин наиболее часто бывают несостоятельность второй стороны или запрет на проведение операций. При таких опасениях торговля происходит в виде принудительных сделок, о которых все трейдеры договариваются со счетной палатой. При этом трейдеры с любыми объемами могут не беспокоиться в отношении кредитоспособности партнеров.

Известны следующие формы риска кредитоспособности:

Риск замещения, возникает у второй стороны обанкротившегося банка. Клиент банка обнаруживает, что его портфель перестал быть сбалансированным, и вынужден заключать новые сделки.
Географический риск, который возникает из-за разных временных зон на разных континентах. По этой причине валюта может кредитоваться по разной цене в разное время дня. В начале кредитуются австралийский и новозеландский доллары, затем японская иена, затем европейская валюта и за ней доллар США. Поэтому платежи могут произойти стороне, которая объявит о несостоятельности (или будет таковой объявлена) сразу после получения платежа, но до осуществления собственных платежей.

Риск кредитоспособности для валют , торгуемых на организованных рынках, следует минимизировать обеспечением кредитоспособности клиентов. Коммерческие и инвестиционные банки, торговые компании и клиенты банков должны иметь кредитные линии друг с другом для того, чтобы торговать. Даже при наличии кредитных линий необходимо тщательно отслеживать финансовую состоятельность партнеров. Наряду с рыночной стоимостью валютных портфелей участники сделок, во избежание риска, должны оценивать также и их потенциальную стоимость. Последнее можно выполнить, проведя вероятностный анализ на все время действия открытых позиций. Для тех же целей используется неттинг - процесс, позволяющий партнерам расплачиваться друг с другом только по чистой позиции в конце торгового дня через единственную сделку, а не по каждой в отдельности. Неттинг уменьшает потоки наличности, помимо этого не происходит переполнения форвардных кредитных линий, что помогает развитию бизнеса. Не стоит забывать тот факт, что неттинг обходится сторонам гораздо дешевле. При наличии признаков трудностей с расчетами у одного из банков, группа больших банков может оказать ему кратковременную поддержку из общего резервного фонда.

Риск страны . Страновой риск связан с вмешательством правительства в работу валютного рынка и исходит от казначейства и кредитного органа, которые несут общую ответственность. Этот вид риска возникает из-за вмешательства правительства по причинам валютного дефицита, ужесточения контроля над банковской системой, замораживание иностранных депозитов или войны. Трейдерам важно знать и быть в состоянии противостоять любым деструктивным ограничениям свободных финансовых потоков. Если это возможно, ситуация может быть вполне управляемой, хотя торговать несвободной валютой желающих сегодня мало, особенно в условиях неполноты информации и неожиданности предпринимаемых правительством действий.

3. Управление и методы снижения валютных рисков

3.1. Управление валютными рисками

Валютные риски обычно управляются в банках различными методами. Первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка является установление лимитов на валютные операции. Так, например, очень распространены следующие виды лимитов:

Лимиты на иностранные государства (устанавливаются максимально возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны).
Лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами (устанавливается максимально возможная сумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов).
Лимит инструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли).
Установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размер максимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный доля переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента).
Лимит убытков (устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период (обычно 1 месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.

Кроме лимитов в мировой практике применяются следующие методы валютных рисков:

взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины её оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски;
использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которые координируют поступление заявок на покупку-продажу иностранной валюты;
приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных продуктов, специализированных фирм в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию;
тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе.

3.2. Методы снижения валютного риска

Степень валютного риска можно снизить, используя два метода:

правильный выбор валютной цены;
регулирование валютной позиции по контрактам.

Метод правильного выбора валюты цены внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течении срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь ввиду, что при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешенэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.
если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

Применяются два метода страхования от валютных рисков :

валютные оговорки;
форвардные операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод страхования от валютных рисков.

Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.

Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим: «Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара и сумма платежа».

Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: «Цена товара и платеж в долларах США. «Если на день платежа курс к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются».

Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют «корзины» от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.

Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы по процентам:

валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;
валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.

В случае использования форвардных операций экспортер, при подписании контракта примерно узнав график поступления платежей, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимущество экспорта является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий форвардную сделку обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне. Импортер напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

3.3. Хеджирование

Для ограничения валютных рисков применяется хеджирование.

Хеджирование - это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.

Хеджирование всех рисков - единственный способ их полностью избежать.

Однако финансовые директора компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу - оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция.

Одним из недостатков хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат.

Контракт, который служит для страхования от рисков изменения курсов цен, носит название хедж (англ. - изгородь, ограда). Хозяйствующий объект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.

Существуют две операции хеджирования:

хеджирование на повышение;
хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой , представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных лил опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем.Он позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.

Хеджирование на понижение или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.

Еще одним методом управления валютным риском является анализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным и техническим.

Фундаментальный анализ движения курсов валют основан на предложении, что основные изменения курсов происходят под действием макроэкономических факторов развития экономик стран эмитентов валют.

Аналитики, причисляющие себя к фундаменталистам, внимательно отслеживают на регулярной основе базовые показатели макроэкономического развития отдельных стран и прогнозируют движения курсов валют в долгосрочной перспективе. Макроэкономические факторы могут влиять только на 3 4 типа валюты. Для прогноза ведения этих курсов валют обычно анализируются изменения базовых показателей и курса иностранных валют.

Технический анализ основан на положении о том, что макроэкономические показатели в краткосрочной и среднесрочной перспективе мало отражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно с исключительной точностью прогнозировать только с помощью метода анализа, основой которого является математическая система.Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и дает сигналы к покупке и продаже.

Заключение

Политика защиты от риска должна распространяться и на операции на валютном рынке.

В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой, видами и стоимостью страхования, степенью надежности страховых компаний, как самого валютного рынка, так и его контрагентов и клиентов.

В основном все внешние методы управления валютными рисками ориентированы на их диверсификацию.

Цели и задачи стратегии управления валютным риском в большой степени определяются постоянно изменяющейся внешней экономической средой, в которой приходится работать валютному рынку.

Использование, методов управления рисками, пути снижения валютных рисков позволит не только успешно решить проблему возможных убытков, но и получить дополнительную прибыль в результате колебаний валютных курсов.

В нашей стране далеко не каждая компания сталкивается с вопросами валютного регулирования и соответствующих операций. Но в большинстве случаев текущая деятельность или проектная практика бизнеса хотя бы раз оказывается связанной с экспортно-импортными операциями. Взять, например, проект внедрения новой технологии, основанной на оборудовании, приобретаемом из-за рубежа. Импорт, который к тому же выполняется на единовременной основе крупными суммами платежей, практически всегда вызывает валютные риски, которые руководителю проекта необходимо учитывать.

Понятие валютного риска

Сразу оговоримся, что в настоящей статье речи о трейдинге не идет. Однако механизмы валютного рынка едины как для операторов реального сектора, так и для финансовых спекулянтов. Компания, выходящая на рынок валютных операций, сталкивается с теми же рисками, что и любой посредник фондового рынка или же стратегический инвестор. Роль валютных рисков, особенно в период современной турбулентности и международной нестабильности, только растет. Для нашей страны еще более актуально, поскольку испытания (санкции, локальные конфликты в Сирии и в непосредственной близости от границ), начавшиеся в 2014 году, скорее всего, не закончатся в ближайшее время.

Эти и ряд других причин усиливают ситуацию неопределенности, поэтому валютный фактор риск-менеджмента в операциях экспорта, импорта, включая инвестирование средств в развитие бизнеса, остается насущным. Предположим, на предприятии руководство, выполнив анализ полученных финансовых результатов, приняло решение инвестировать средства в пополнение своего станочного парка. Была выбрана модель металлообрабатывающего станка ни какого-нибудь, а одного из лучших австрийских производителей. Руководитель проекта обратился за консультацией к специалисту по валютным операциям и к менеджеру компании по управлению рисками.

Вопрос, который задавал проект-менеджер, состоял в том, как и какие риски должна учесть компания, открывая валютный счет в банке, конвертируя рубли в USD и перечисляя зарубежному партнеру аванс в размере 100 000 у.е. Иными словами, проектный руководитель хотел уточнить, как обнаружить возможность неблагоприятных событий из-за решения по валютному контракту, какие методы их минимизации можно применить, чтобы проекту не был нанесен ущерб. С одной стороны, не будучи валютным специалистом, менеджер видел, что курс доллара целенаправленно снижается весь последний год, но в то же время курсовые колебания 2014-2016 годов его сильно беспокоили. Что он и его коллеги были обязаны учесть в такой ситуации?

Как существенный фактор финансового, валютная составляющая представляет собой вероятность потерь денежных средств в результате операций, произведенных в иностранной валюте. Данный вид риска связан с колебанием валютных курсов с течением времени и неспособностью в момент принятия решения спрогнозировать и снизить его негативное влияние. В качестве неблагоприятного события мы будем рассматривать как прямую потерю денег, так и получение чистых доходов от транзакций по сделке ниже уровня, запланированного перед ее началом. Источником валютного риска является неопределенность валютного курса.

Надо учитывать, что на предприятии операции в иностранной валюте могут вестись в самом широком диапазоне, и не только внешнеторговые. Среди таких действий выделяются следующие мероприятия:

инвестиционные;
кредитные;
конверсионные;
операции на фондовых и товарных биржах.

В современной деловой практике по критерию направленности потерь различают следующие виды валютного риска.

Операционный валютный риск.
Трансляционный риск (балансовый, бухгалтерский или расчетный).
Экономический валютный риск.

Классификация видов валютного риска

В конце предыдущего раздела нами были выделены группы валютных рисков, которые можно привязать как к направленности возникновения, так и к принадлежности к компаниям и иным субъектам, выступающим на рынке с нескольких ролевых позиций. Рассмотрим подробнее эти виды валютных рисков.

Операционные риски. Каждая операция в иностранной валюте несет в себе потенциальную опасность или шанс получить убытки или прибыль на курсовой разнице. Наиболее распространенный операционный риск возникает при внешнеторговых операциях. В таких случаях потребность в конвертации поступившей валюты или, наоборот, покупки ее для выполнения обязательств, происходит в иных условиях, чем планировалось. Любая из сторон соглашений, связанных с внешнеэкономической деятельностью, может оказаться в проигрыше. Все зависит от уровня работы с валютными рисками.
Трансляционные риски. Настоящая категория валютного риска отражает вероятность финансовых потерь, возникающих в момент пересчета балансовых статей в значения национальной валюты. Часто потребность в таком пересчете возникает у транснациональных компаний и банков в момент консолидации учетной информации. Составление консолидированного баланса выполняется также и на предприятии, имеющем филиалы за рубежом, а иногда и просто отдельные иностранные активы. По принятому правилу активы и пассивы, находящиеся на территории другой страны, учитываются в ее валюте. В условиях многовалютных колебаний по нескольким объектам учета возрастают риски внереализационных убытков.
Экономические риски. Колебания валютного курса могут неблагоприятным образом повлиять на экономику субъекта, действующего в реальном секторе. Вероятность нежелательного воздействия может и не зависеть от того, ведется на предприятии внешнеэкономическая деятельность или продукция производится из импортных компонентов. Это в той же мере может быть связано и с закупаемым по проекту оборудованием через воздействие на экономику механизма износа. Для данной группы рисков рассматриваются долгосрочные тренды в динамике курса валюты. Экономическое положение компании связано с такими тенденциями косвенным образом и носит многоплановый характер, поэтому управлять им крайне затруднительно.

(нажмите для увеличения)

Выше вашему вниманию предлагается классификация видов валютного риска. Они имеют различия по принадлежности, по страновому критерию и по применяемому методу управления. Хотя страновый риск потенциально угрожает внереализационным доходам, в настоящей статье мы не станем акцентироваться на нем. Для целей текущего управления бизнесом, а особенно для реализации инвестиционного проекта с применением валютных транзакций, наибольшее значение имеет операционный валютный риск. И по существу, классификация способов управления раскрывает методы минимизации именно операционного вида. Но перед этим следует определиться с процедурами прогнозирования и оценки валютной динамики и самой возможности неблагоприятных событий.

Значение прогноза валютного курса

Мы с вами из многочисленных статей, посвященных риск-менеджменту, знаем, что идентификация, оценка и анализ факторов риска предваряют действия по выбору метода управления им. В качестве основы для первого шага в этом ряду служит прогнозирование динамики курса валюты, которая применяется в расчетах по сделке. Важно изначально понимать, благоприятно или нет текущее направление валютных операций, в какие коридоры вероятности укладывается существующая курсовая тенденция. Если направление неблагоприятно, то необходима прогнозная оценка предполагаемых количественных соотношений национальной валюты и валюты, в которой планируется осуществлять расчеты.

Валютный курс прогнозировать крайне сложно, тем не менее, научная мысль продвинулась в методологии определения вероятных событий достаточно далеко. Помимо политических и регулирующих факторов на прогнозируемый курс большое влияние оказывает фактор психологический. Последний часто подогревается информацией о реальных событиях и умышленно создаваемыми «новостями» масс-медиа, из источников специального назначения (мнения агентов влияния, информационные вбросы, политические заявления и т.п.). Далее показана схема того, как на валютный курс влияют соответствующие факторы. Причем во взаимодействии имеет место и обратная связь, когда новое состояние валютного соотношения способно повлиять на факторы, его создавшие.

В современной деловой практике находят применение следующие методы прогнозирования валютных курсов.

Метод сценариев.
Стохастический анализ.
Детерминированный хаос.
Фундаментальный анализ.
Технический анализ (волны Эллиота, графические методы).
Метод экспертного анализа (индивидуальный или коллективный прогноз).
Метод нейронных сетей.

Динамика изменения курсов валют со всей ее неопределенностью и непредсказуемостью требует особого комплексного, адаптивного подхода к прогнозированию. С данной точки зрения ни один из указанных выше методов не позволяет самостоятельно решить задачу. Для этого требуется системный, автоматизированный на основе мощных программных средств анализ. Благодаря специализированному программному обеспечению сегодня активно используются нейронно-сетевые модели, компилированные методы анализа и достигается высокий уровень оперативности результатов прогноза. В таких системах применяется целая гамма инструментальных средств и моделей.

Несколько слов стоит сказать о фундаментальном анализе ключевых макроэкономических показателей, определяющих более или менее устойчивые позиции прогноза курса валюты в долгосрочной или среднесрочной перспективе. Ниже в двух таблицах собраны основные факторы, которые оказывают влияние на объект нашего внимания. Во второй таблице акцент сделан на значимости этих факторов для анализа и прогноза, они разделены на три большие группы.

Ожидания участников рынка имеют свойство реагировать на комплекс макроэкономических показателей, которые могут развиваться эволюционно или демонстрировать неожиданные значения, что придает несравненно большую динамику курсам. Источниками такой информации служат специализированные программные ресурсы (Bloomberg, Reuter, Telerate и т.п.). Помимо компьютеризированных информационных систем для построения прогнозов используются:

политические события;
кризисные явления международной жизни и в масштабах национальных экономик;
аналитические обзоры и регулярно издаваемые своды макроэкономических показателей;
психологический анализ, основанный на изучении позиций лидеров мирового валютного рынка.

Методика оценки валютного риска

Следующим этапом управления валютным риском после прогнозирования курса является непосредственная на качественном и количественном уровнях. Вероятность возникновения неблагоприятного сценария и величина потерь составляют два основных критерия количественной оценки риска. Последний критерий предполагает поиск значений наиболее вероятного и максимально возможного размера убытка как в целом для компании, так и для локального риска. В современной методологии различают следующие методы такого рода оценки.

Статистический метод. В случае присутствия удобоваримой статистической информации вероятный ущерб может быть измерен на основе типовых функций распределения (нормального, экспоненциального и самоподобного). Помимо названных функций активно применяется и интервальная оценка рисков, основанная на методике VaR (Value-at-Risk, стоимость под риском). Данный критерий отражает максимально допустимую величину убытков по открытой позиции при условии, что она не будет больше на протяжении заданного периода с установленной вероятностью. Под открытой позицией мы будем понимать ситуацию несовпадения требований и обязательств по конкретной иностранной валюте.
Методы экспертных оценок. В случае, если статистическими методами воспользоваться нельзя, а уровень неопределенности весьма весок, полезной может оказаться экспертиза. Она производится с привлечением профессионалов, способных по известным только им признакам сделать компетентное заключение. Состав типовых форм экспертных оценок приведен ниже в таблице.

Индивидуальные и коллективные экспертные оценки

Методу VaR в наших статьях мы уже уделяли внимание, например, в материале, посвященном . Но и в дальнейшем данный параметр заслуживает более глубокого раскрытия, поэтому к теме VaR мы обязательно вернемся. Более детально мы рассмотрим метод экспертных оценок валютного риска.

Индивидуальные экспертные оценки предполагают независимый опрос экспертов в форме интервьюирования или анкетирования. Достоинством этого метода является его оперативность, а недостатком – субъективный характер заключений и вероятность неточности. В этом отношении более трудоемки коллективные способы, но они позволяют получать и более объективную картину. Среди методов коллективной экспертизы выделяется сценарный анализ. Особенностью данного подхода является то, что в условиях отсутствия статистической базы используется логический оператор «что – если». Исходя из выбранных критериев, разрабатывается минимум три варианта развития событий:

оптимистичный;
пессимистичный;
наиболее вероятный.

В валютном моделировании рисков наиболее развит метод «стресс-тестирования». Он позволяет отрабатывать сценарии самых неблагоприятных событий, наступление которых вероятно при буквальном срыве ключевых факторов. Естественно, что каждому из сценариев присваивается по факту расчетов вероятность реализации и соответствующий максимальный уровень потерь.

Способы управления валютными рисками

Управление валютными рисками строится на тех же методах минимизации, что и для всех иных неблагоприятных событий в бизнесе, вероятно возникающих из-за принимаемых решений.

Уклонение (в том числе различные формы отказа от риска).
Передача.
Локализация.
Распределение.
Компенсация.

Подробная классификация способов минимизации риска была рассмотрена нами в статье на тему, посвященную . Нас в большей степени будет интересовать именно передача валютного риска как наиболее действенный и распространенный способ управления им. Инструменты минимизации за счет передачи делятся на две группы.

Базисные инструменты (согласно международным стандартам финансовой отчетности, IFRS 7) в рамках управления дебиторской, кредиторской задолженностью, долевых инструментов и т.п. Их еще называют «внутренними» методами управления, поскольку они реализуются благодаря внутренним организационно-правовым мероприятиям, например, за счет специальных оговорок, маневрирования в сроках платежей и поступлений, номинирования выручки в удобной валюте, зачетов и т.д.
Производные (по IFRS 7) средства, именуемые также «внешними». К таким инструментам относятся форварды, фьючерсы, опционы, свопы и другие.

Базовые (классические или «внутренние») инструменты обладают неоспоримым достоинством – они существенно менее дорогостоящие, чем производные. Благодаря их применению эффект достигается за счет устранения неопределенности в будущих денежных потоках, при этом оптимизации подвергается размер открытой валютной позиции. Среди «внешних» способов минимизации риска обратим внимание на два производных инструмента (форвардные контракты и фьючерсы) и сравним их.

Под форвардным контрактом понимается соглашение, заключаемое вне биржи, между покупателем и продавцом о поставке базисного актива (например, валюты) в будущем. Тип сделки – твердая, срочная, что определяет неизменность ее условий, зафиксированных на момент заключения. При обороте применяется понятие форвардного курса, в котором отражается ожидаемая стоимость валюты через заданный период времени. Форвардный курс – это не что иное, как цена, по которой валюта может быть продана или куплена из условия ее будущей поставки.

Например, покупателем валюты выступает наш импортер, покупающий оборудование по инвестиционному проекту, а продавцом – банк. В течение длительного времени курс доллара к рублю снижается, и где-то он подошел к своему «дну». Есть риск того, что к моменту платежа поставщику оборудования курс начнет расти. Компания обращается в банк и предлагает заключить форвардную сделку. Смысл ее состоит в том, что компания как импортер обязана купить валюту по установленному курсу, а банк обязан ее продать и получить за это премию – 0,5%, например. Так производится хеджирование риска через форвардную сделку. Форвард имеет свои достоинства и недостатки, которые отражены ниже и сравниваются с другим инструментом – фьючерсом.

(нажмите для увеличения)

Мы выполнили обзор понятия и сущности валютного риска, с которым сталкивается компания как в своей инвестиционной деятельности, так и в рутинных текущих процессах. Рассмотрена классификация рисков бизнес-процедур, связанных с оборотом валюты, акцентированы моменты, которые требуют особого подхода к идентификации, оценке и управлению по данному предмету. Менеджеру проекта полезно ориентироваться в настоящей проблематике, потому что порой от текущей курсовой ситуации напрямую зависит проектный успех.

Список использованной литературы

1.Определение и классификация валютных рисков ……………………..3

3. Валютно - курсовые риски и их роль в деятельности фирмы …….11

Литература …………………………………………………………………….21

1.Определение и классификация валютных рисков

Валютный риск - это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.

Ключевым фактором характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

Управление рисками представляет собой один из динамично развивающихся видов профессиональной деятельности. В штате большинства крупных западных фирм есть особая должность – менеджер по риску, в функциональные обязанности которого входит обеспечение снижения всех видов риска. Менеджер по риску разделяет ответственность за рискованные решения с другими специалистами, отвечающими за ту или иную сферы деятельности. Так, вместе с финансовым менеджером менеджер по риску занимается вопросами определения степени риска и оценкой последствий финансовых решений, выбором видов страхования. Многие вопросы менеджер по риску решает вместе с маркетологом, менеджером, ответственным за работу с персоналом, и т.д.

Существует следующая классификация валютных рисков:

1. Операционный валютный риск.

Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте. Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. Опасно выписывать или получать счета в валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

2. Трансляционный валютный риск .

3. Экономический валютный риск .

Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

Изменения стоимости валюты страны могут иметь дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой внутренний рынок, либо на рынки других стран-потребителей.

4. Скрытые риски .

Скрытые операционные и (или) трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в Австралию. Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения курса австралийского доллара, и она может понести убытки в результате неблагоприятных изменений курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.

2. Общая характеристика странового валютного риска и способы определения его величины

Страновой риск - риски, связанные с инвестициями в конкретной стране и одинаковые для всех компаний: инфляционный риск, риск возникновения социальной нестабильности и т.п.
Страновой риск – это многофакторное явление, характеризующееся тесным переплетением множества финансово- экономических и соцаильно- политических переменных. И если в развитых странах уровень странового риска – достаточно медленно меняющаяся величина, то для стран с развивающимся фондовыми рынками страновому риску присуща значительная краткосрочная волитальность.

Страновой риск- это риск понести убытки в случае,когда контрагенты не могут своевременно произвести поставку валюты из-за обстоятельств, имеющих место в стране, где они функционируют. Например, наложение правительством ограничений на операции с иностранной валютой, модификация существующих ограничений, в лучшем случае может вызвать задержку с осуществлением обязательств контрагентом в стране, где он находится.

Страновой риск особенно относится к тем странам, где исторически не сложилась и не сохранялась конвертируемость их национальной валюты.

При оценке странового риска в России спрэдовым методом оценка странового риска базируется на разнице в доходности российских государственных облигаций и доходности аналогичных по сроку государственных облигаций США.

Согласно докладам, подготовленным МВФ, резкое увеличение спрэда приходилось на август 1998г.

Следовательно, до этого момента рыночные ожидания инвесторов были неадекватны реальности: страновой риск России возрастал значительно быстрее, чем премия за него. Это свидетельствует не только об отсутствии у инвесторов достоверных способов прогнозирования странового риска, но так же и о значительной ориентации рынка на рейтинги, публикуемые мировыми агентствами.

Таким образом, первая переоценка странового риска России (его увеличения) приходится на начало 1998г. Наиболее значительное понижение рейтинга произошло в августе 1998г.: за несколько дней до дефолта и сразу же после него. Это подтвердило мнение, что рейтинговые агентства пропустили изменение социально- политической и финансово – экономической ситуации в России, и как следствие, не прогнозировали приближение финансового кризиса.

Очевидно, во – первых, мировые инвесторы нуждаются в более оперативном предсказании ухудшения общей ситуации в стране инвестирования и возрастании риска инвестиций; во- вторых, определенным недостатком большинства рейтинговых методик является их закрытый характер, что не позволяет оценить их качество и не способствует их улучшению. Широкое научное обсуждение позволило бы существенно повысить эффективность используемых моделей оценки уровня странового риска.

3. Валютно - курсовые риски и их роль в деятельности фирмы

Риски валютной политики и контроля связанны с вероятностью неблагоприятного изменения валютной политики государства, в том числе введением каких-либо ограничений на проведение операций в иностранной валюте.

К примеру, типами данного риска являются конвертационный (опасность введения ограничений на конвертацию валют), трансфертный (опасность введения ограничений на перевод валют за пределы валютной зоны государства и обратно), паритетный (неопределённость момента проведения валютных интервенций, их объема и величины отклонения валютного курса) риски.

Вторую группу рисков составляют так называемые валютно - курсовые риски, которые связаны с колебаниями валютного курса и являются, наряду с ценовыми и процентными рисками, одним из компонентов рыночного риска. Валютно - курсовой риск подразделяют на три типа: - аккаунтинговый (учётный, бухгалтерский, конверсионный, трансляционный, риск, связанный с валютными пересчетами) риск - когда колебания валютного курса отражаются на бухгалтерской отчётности фирмы при её пересчёте.

Финансовые отчеты в иностранной валюте пересчитываются в валюту, основную для головной компании, по ряду причин, таких как требования законодательства, необходимость составления консолидированных отчетов, оценки эффективности работы, правильный расчет налогов;

Валютно-экономический (конкурентный, риск экономических последствий) риск - когда колебания валютного курса в долгосрочной перспективе отражаются на: потоках денежных средств, относительной дешевизне/дороговизне продукции фирмы и используемых ресурсов, размещении инвестиций, конкурентоспособности фирмы на разных рынках.

Изменение валютных курсов в долгосрочной перспективе не просто приводит к получению сверхплановой прибыли или внепланового убытка от сделки или сделок, это изменение приводит к смене конкурентной конъюнктуры, к необходимости компаниям менять свои маркетинговые и финансовые стратегии. - контрактный (операционный; риск, связанный с валютными сделками) - когда колебания валютного курса влияют на результаты отдельных сделок.

Некоторые авторы считают этот риск разновидностью и валютно-экономического и аккаунтингового риска, однако, что касается его природы такая позиция является спорной, а вот по последствиям контрактного риска, он однозначно является и аккаунтинговым и валютно-экономическим.

Роль валютно-курсовых рисков и их влияние на предприятие подробно описана и автор приводит лишь выдержки из статьи.

Для оценки влияния валютного курса на конкурентные позиции российских предприятий по отношению к импорту был произведен расчет динамики укрепления рубля в 2005 г. для отдельных отраслей промышленности, представленных в выборке . Распределение ответов предприятий относительно изменения доли импорта на рынке показывает, что частота ответов об увеличении доли импорта на рынке является более высокой для предприятий, сталкивающихся с более сильным укреплением рубля (Таблица 1).

Рисунок 1 . Выбор предприятиями предпочтительного валютного курса в зависимости от темпов укрепления рубля

Значимость валютного курса для предприятий различается в зависимости от степени конкуренции с импортом. На более насыщенных импортом рынках (доля более 25%) предприятия, сталкивающие с более высокими темпами укрепления рубля, как правило, сравнительно чаще выступают в пользу ослабления валютного курса, чем те предприятия, которые работают на менее насыщенных импортом рынках. Для этих рынков доля предприятий, указавших предпочтительный курс более 30 рублей за доллар, составляет 49% и 29% соответственно.

На основе выше сказанного можно утверждать, что в условиях укрепления национальной валюты ограничение динамики отпускных цен – один из инструментов для поддержания конкурентоспособности предприятий. Однако в российских условиях предприятия, как правило, слабо адаптируют отпускные цены к изменениям валютного курса: ответы предприятий относительно изменения цен в 2005 г. слабо изменяются в зависимости от наблюдаемых темпов укрепления рубля. Более существенным последствием для предприятий от изменения валютного курса является сокращение объема продаж на внутреннем рынке. Предприятия, которые сталкиваются с более сильным укреплением рубля, как правило, чаще отмечают снижение объемов продаж по сравнению с ожидаемым в начале года. Изменение рентабельности предприятия также как и отпускные цены слабо коррелируют с изменением валютного курса. В целом распределение откликов руководителей относительно изменения рентабельности на своем предприятии в зависимости от изменения валютного курса оказалось симметричным.

Согласно официальной позиции, заявленной в программных документах правительства и Банка России, допускаемые темпы реального укрепления рубля обеспечивают «приемлемый баланс между поддержанием текущей конкурентоспособности отечественного производства и созданием условий для модернизации российской экономики в среднесрочной перспективе». В тоже время, проведенные опросы промышленных предприятий демонстрируют наличие расхождения между официальными оценками эффектов от укрепления рубля и реальной ситуацией на уровне предприятий. Результаты опроса позволили сделать следующие выводы.

Во-первых, валютный курс может являться важным фактором, который определяет исход конкурентной борьбы на внутреннем рынке (т.е. изменение доли конкурирующего импорта на внутреннем рынке). На более насыщенных импортом рынках значение валютного курса для предприятий увеличивается.

Во-вторых, расширение импорта, связанное с укреплением рубля, оказывает негативное воздействие на показатели деятельности предприятий (прежде всего, объемы продаж и рентабельность).

В-третьих, положительные эффекты от укрепления рубля ограничены фактическим отсутствием у предприятий иностранных займов, а также ростом цен на импортные комплектующие (в рублевом выражении).

В-четвертых, укрепление рубля сокращает ценовую конкурентоспособность предприятий, одновременно не происходит активного формирования потенциала для роста конкурентоспособности качества.

В-пятых, планы предприятий по повышению конкурентоспособности относительно импорта связаны в основном с тактическими мерами (постепенным повышением качества продукции и сокращением издержек), в то время как «стратегические» меры – выпуск новых продуктов и поиск новых сфер деятельности, – остаются наименее востребованными.

В-шестых, возможности по расширению производства (увеличению занятости) и реализации мер по модернизации производства промышленные предприятия связывают с ожиданием ослабления рубля.

4. Основные стратегии хеджирования валютно-курсовых рисков и механизм их действия

Компании, занимающиеся внешнеторговыми операциями (экспортеры и импортеры), во всем мире являются активными участниками международного валютного рынка Форекс. У экспортеров существует постоянный интерес продавать иностранную валюту, а у импортеров - покупать ее.

Курсы валют на международном рынке Форекс постоянно меняются. В результате этого реальная стоимость покупаемого или продаваемого за валюту товара может значительно измениться, и контракт, казавшийся выгодным, может в итоге оказаться убыточным. Конечно, возможна и обратная ситуация, когда изменение курса валюты приносит прибыль, но задачей торговой компании не является получение прибыли от изменения валютных курсов. Для торговой компании важно иметь возможность планировать реальную себестоимость покупаемого или продаваемого товара.

При крупных фирмах, занимающихся экспортно-импортными операциями, существуют аналитические отделы, которые занимаются прогнозированием валютных курсов. Однако прогнозирование не позволяет полностью исключить неопределенность, поэтому компании широко используют в своей деятельности хеджирование валютных рисков.

Денежные средства, а также будущие доходы или расходы в иностранных валютах подвержены валютному риску. Обычно учет в компании ведется в какой-то одной валюте (например, в долларах США), следовательно, в результате переоценки статей в иностранных валютах возможны прибыли или убытки при изменении курсов этих валют.

Хеджирование валютного риска - это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на рынке Форекс. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т.д.

Сделки на рынке Форекс осуществляются по принципу маржинальной торговли. Этот вид торговли имеет ряд особенностей, которые и сделали его очень популярным.

· Небольшой стартовый капитал позволяет осуществлять сделки на суммы, многократно (в десятки и сотни раз) его превышающие. Это превышение называют рычагом (Leverage).

· Торговля проводится без реальной поставки денег, что сокращает накладные расходы и дает возможность открывать позиции как покупкой, так и продажей валюты (в том числе отличной от валюты депозита).

Хеджирование валютного риска с помощью сделок без движения реальных средств (с использованием рычага) дает дополнительные возможности:

· позволяет не отвлекать из оборота компании значительные денежные средства;

· позволяет продать валюту, которая будет получена в будущем.

Можно выделить два основных типа хеджирования - хеджирование покупателя и хеджирование продавца. Хеджирование покупателя используется для уменьшения риска, связанного с возможным ростом цены товара. Хеджирование продавца применяется в противоположной ситуации - для ограничения риска, связанного с возможным снижением цены товара.

Общий принцип хеджирования при внешнеторговых операциях состоит в открытии валютной позиции на торговом счете в сторону будущей операции по конвертированию средств. Импортеру необходимо покупать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию покупкой валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной покупки валюты в своем банке, закрывает эту позицию. Экспортеру необходимо продавать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию продажей валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной продажи валюты в своем банке, закрывает эту позицию.

Для того чтобы воспользоваться преимуществами, которые дает хеджирование, необходимо открыть торговый счет в компании, предоставляющей услуги по торговле на рынке Форекс.

Обычно клиентам предлагается маржинальная торговля на рынке Форекс без реальной поставки купленных и проданных валют.

Задачи

Крупная фирма, вовлеченная во внешнеэкономическую деятельность имеет короткую валютную позицию.

а) В каком случае фирма подвержена валютному риску?

Продажа без покрытия (короткая продажа или короткая позиция, также «игра на понижение») (от англ. short selling) - продажа ценных бумаг или валюты, которыми инвестор на момент продажи не владеет. Продавая взятые в долг ценные бумаги, инвестор надеется, что их цена упадёт, и он сможет выкупить их за меньшую сумму. Продажа без покрытия является одним из видов спекуляций.

Механизм сделки следующий: трейдер берет в долг у брокера/дилера в долг 100 $ и продает их сразу же по 30 рублей. Т.е. непокрытая выручка равна 30*100=3000 рублей. Он надеется, что их цена упадет до 25 рублей за доллар и в результате он вернет брокеру 100 долларов стоимостью 2500 рублей. В итоге его выгода составит 500 рублей. Если же цена доллара наоборот подскочит, то трейдеру придется затратить большую сумму нежели, чем ту, которою он получил при продаже, т.е. при открытия короткой позиции.

Ответ на вопрос: фирма будет подвергаться валютному риску при росте курса доллара.

б) какие основные методы хеджирования валютных рисков применимы финансовыми менеджерами в данном случае?

Следует отметить, что современной экономике валютными операциями занимаются трейдеры международного валютного рынка Форекс. В то время как финансовый менеджмент располагает лишь общими подходами к современному хеджированию валютных рисков, особенно в спекулятивных операциях. Имея открытую короткую позицию трейдер может сделать лишь две вещи: закрыть и держать. Держать он будет лишь в том случае, если позиция прибыльная, а закроет он ее тогда когда он выйдет на применимую величину прибыли или убытка. Оба последних варианта равновероятны. Захеджировать короткую позицию имеет смысл только, когда есть вероятность серьезного роста курса доллара. В данном случае единственно возможным вариантов является открытие обратной позиции, т.е. «уйти в длинную». В результате мы фиксируем цену по короткой позиции на уровне по времени открытия длинной позиции. Т.е. к примеру мы открыли короткую позицию для 100 долларов по цене 30 рублей. Затем цена упала до 25 рублей. Мы можем закрыть позицию и забрать доход, но по каким то причинам нам не нужны сейчас доллары и мы держим позицию. Цены выросла до 27 рублей. Т.е. получается, какую то часть выигрыша мы потеряли, но мы пока еще вынуждены держать доллары. Мы решили зафиксировать цену т.е. захеджировать позицию и покупаем 100 долларов по 27 рублей. В результате мы держим две обратных позиции по 100 долларов. Хэджирвание заключается в том, что если доллар вырастет, то мы получим убыток по короткой позиции, который покроет прибыль по длинной позиции и наоборот.

Литература

1. Банковское дело: Учебник для вузов / Под ред. О.В. Лаврушиной.- М.: Дело, 2004

2. Котелкин С.В и др. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник / С.В. Котелкин, А.В. Круглов, Ю.В. Мишальченко, Т.Г. Тумаров.- М.: Инфра-М,2004

3. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 2005

4. Международные экономические отношения: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2006.

5. Международный менеджмент: Учебник / Под ред. Пивоварова С.И. .- М., 2004

6. Общая методика расчета отраслевых индексов реального эффективного курса рубля представлена в статье «Отраслевые индексы реального эффективного курса рубля», Финансы и кредит, №32(200), 2005

7. Сусанин Д. Методы измерения странового риска // РЦБ.- 2004.- № 16.- С.50.

8. Сусанин Д. Оценка и прогнозирование странового риска России // РЦБ.- 2004.- № 5 .- С.67

Документы из ИПС Консультант ПЛЮС: Высшая школа

1. УКАЗАНИЕ ЦБ РФ от 16.12.1998 N 444-У
"ОБ ОСОБЕННОСТЯХ ПРЕДСТАВЛЕНИЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНЫМ БАНКОМ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ОТЧЕТНОСТИ В СООТВЕТСТВИИ С УКАЗАНИЕМ БАНКА РОССИИ ОТ 23.09.98 N 357-У "О МЕРАХ ПО ДОПОЛНИТЕЛЬНОМУ ОГРАНИЧЕНИЮ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ, СВЯЗАННЫХ С КОНВЕРСИОННЫМИ ОПЕРАЦИЯМИ ПРОТИВ РОССИЙСКИХ РУБЛЕЙ"

2. УКАЗАНИЕ ЦБ РФ от 23.09.1998 N 357-У
(с изм. от 16.12.1998)
"О МЕРАХ ПО ДОПОЛНИТЕЛЬНОМУ ОГРАНИЧЕНИЮ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ, СВЯЗАННЫХ С КОНВЕРСИОННЫМИ ОПЕРАЦИЯМИ ПРОТИВ РОССИЙСКИХ РУБЛЕЙ"

"КОММЕНТАРИЙ К ЗАКОНУ РФ ОТ 20 ФЕВРАЛЯ 1992 Г. N 2383-1 "О ТОВАРНЫХ БИРЖАХ И БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ"
(постатейный)
(С.Ю. Пятин)
(Подготовлен для Системы КонсультантПлюс, 2006)
"ДОГОВОРНОЕ ПРАВО. ДОГОВОРЫ О ЗАЙМЕ, БАНКОВСКОМ КРЕДИТЕ И ФАКТОРИНГЕ. ДОГОВОРЫ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА СОЗДАНИЕ КОЛЛЕКТИВНЫХ ОБРАЗОВАНИЙ"
(Книга 5. В 2-х томах)
(Том 1)
(М.И. Брагинский, В.В. Витрянский)
(Статут, 2006)
"КОММЕНТАРИЙ К ЗАКОНУ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ "О ТОВАРНЫХ БИРЖАХ И БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ" (ПОСТАТЕЙНЫЙ)"
(Л.Г. Вострикова)
(ЗАО Юстицинформ, 2006)