Главная / Регистрация ООО

Хедж-фонды. Хедж-фонды в России и в мире

В инвестиционной практике часто встречаются случаи, когда инвестор сталкивается с проблемой активного и прибыльного использования своего капитала. На этот счет существует много способов, выработанных мировой финансовой системой, но, к сожалению, в российских условиях эти методы либо нереализуемы вообще, либо сопряжены со значительными издержками, в большинстве которые не являются чисто экономическими.

В таком случае у инвестора существует два пути — использовать те форматы организации инвестиционной деятельности, которые еще можно реализовать на территории России и принимать на себя риски, либо использовать наработанный опыт, имеющий существенный спрос у инвесторов всего мира.

Одним из таких форматов организации инвестиционной деятельности является создание хедж — фонда — системы управления капиталом, построенной на принципах свободного и неограниченного управления активами, зашиты интересов инвесторов и применения самых современных финансовых технологий fintech и blockchain.

Здесь также следует сказать — несмотря на то, что в мире (якобы) развернулась всеобщая борьба с офшорными юрисдикциями (например, Панам — гейт), в любом случае всерьез никто не намерен уничтожать налоговые гавани. Это обусловлено тем, что диспропорции в экономике развитых стран, где налоговое бремя достаточно существенно (налог на прибыль во Франции доходит до 70%) можно решить либо таким способом, либо либерализацией фискальной политики во всех странах одновременно, что в принципе пока невозможно.

В этой статье будет рассказано о том, как создать свой хедж — фонд, какую форму юрисдикции для этого выбрать и сколько все это будет стоить инвестору. В качестве примера будут приведены реальные цифры и практика регистрации хедж — фонда.

Для того, чтобы управлять даже очень солидным капиталом в рамках системы хедж — фонда, нет необходимости создавать сложную вертикально-интегрированную систему управления, как это обычно делается в обычных инвестиционных компаниях или инвестиционных банках.

Для реализации стратегии работы хедж – фонда используются три организационные формы:

Ограниченное товарищество (Limited partnership — LP) . В основе ограниченного товарищества лежит учредительный договор, в соответствии с которым прописывается ответственность генерального партнера (General partner) и ограниченных партнеров (Limited partners). Генеральный партнер – это физическое или юридическое лицо, учредитель фонда, берущее на себя управление капиталом самого партнерства, а также текущими операциями. Генеральный партнер несет неограниченную ответственность по обязательствам партнерства. Ограниченные партнеры являются только пассивными инвесторами, не несут ответственности свыше вложенного ими капитала и не участвуют в управлении компанией.
Компания с ограниченной ответственностью (Limited liability company) является более современной и широко используемой формой юридической организации хедж — фондов. Участники LLС уже не являются партнерами, а именуются членами и имеют право осуществлять руководство самостоятельно или делегировать его наемному менеджменту. Права собственности и голоса распределяются в каждом случае по-разному в зависимости от потребностей компании. К примеру, могут существовать различные классы акций для самих учредителей, ключевых инвесторов и оставшихся участников. Участвовать в фонде могут все категории инвесторов: физические лица, юридические лица, резиденты и нерезиденты, корпорации. LLC является весьма оптимальной формой, так как сочетает в себе преимущества ограниченной ответственности по обязательствам компании для всех ее членов со сквозным налогообложением партнерства.
Паевые трасты (unit trust). Инвесторы траста в соответствии с уставом передают свое имущество в доверительное управление менеджеру траста и получают статус бенефициаров. Как и другие виды трастов, например, паевой траст может быть ликвидирован по решению всех держателей паев в любой момент времени. Так как в ряде юрисдикциях выгоднее иметь паи, чем акции, некоторые оффшорные хедж — фонды выбирают именно эту форму управления капиталом.

Шаг второй. Выбор офшорной юрисдикции

При выборе офшорной юрисдикции инвестору в первую очередь придется делать выбор между эффективностью и удобством управления капиталом, и такими факторами как безопасность инвестиций, сохранение конфиденциальности и наличия определенной положительной репутации.

Среди прочих, инвестор при выборе места размещения капитала и органов управления им должен принимать во внимание и такие факторы, как:

Параметры налогообложения и налоговое администрирование
Параметры, связанные с регистрацией фонда , требования к учредительным документам, надежность финансовых транзакций, затраты на содержание офиса и т.п.
Профессионализм и надежность агентов , производящих регистрацию, сопровождение сделок
Репутация юрисдикции на финансовых рынках (например, отсутствие в «черных списках»), соответствие законодательства требованиям таких международных организаций, как ОЭСР, ФАТФ и других, публичная доступность информации о директорах и акционерах компании
Предсказуемость и адекватность современным требованиям правовой системы выбранной юрисдикции

В этом отношении существует в практике управления инвестиционным капиталом определенная градация офшорных юрисдикций.

К первой группе относятся офшоры с минимальным уровнем налогообложения, и такими же либеральными стандартами отчетности. К этой группе относятся, как правило, островные государства стран третьего мира, например Багамские острова, Британские Виргинские острова, Каймановы острова, Вануату, Панама.

Все эти юрисдикции характеризуются высокой степенью конфиденциальности для учредителей оффшорных компаний (в государственный реестр компаний заносится минимум сведений) и почти полным отсутствием контроля властей за деятельностью подобных компаний. Именно поэтому крупные компании и банки часто не хотят иметь с такими компаниями финансовых отношений. На территории данных оффшорных территорий с компаний обычно не взимаются налоги, однако за такую привилегию они платят ежегодный фиксированный сбор государству.

Во вторую группу входят страны, предоставляющие офшорным фондам серьезные налоговые льготы, но при этом требующие от них предоставление подробной финансовой отчетности. Сюда относятся штат Делавэр, Вайоминг (США), Кипр. Регистрация и обслуживание компаний на данных территориях значительно дороже, но и престиж страны — реципиента достаточно высок.

Третья группа представлена государствами, формально не являющимися офшорами, но налоговое законодательство которых подразумевает умеренно низкое налогообложение для производства финансовых операций и категорий инвесторов, как правило, иностранных. В этой связи для снижения налогообложения используются международные соглашения об избежании двойного налогообложения. Страны в этой категории: Австрия, Монако, Лихтенштейн, Великобритания, Ирландия, Швейцария, Гибралтар.

Резюмируя сказанное, следует подчеркнуть, что однозначного приоритета в выборе той или иной юрисдикции для учреждения хедж — фонда не существует. Во многом все зависит от поставленных инвестором перед собой целей и его финансовых возможностей.

В любом случае, учредитель фонда должен иметь в виду, что погоня за тотальной экономией на налогах может обернуться потерей клиентов, которые предпочитают надежную репутацию происхождения своего капитала, чем недополученные доходы.

Шаг третий. Сколько стоит удовольствие иметь свой хедж-фонд

Говоря о стоимости создания и управления хедж – фондом как организационной структурой, следует сразу же уточнить, что:

Во – первых, в разных юрисдикциях существуют свои тарифы (если можно так сказать) на оказание юридических, финансовых и аудиторских услуг.
Во-вторых, практикой доказано, что содержание фонда, управленческие и операционные расходы составляют не более 20% от всех затрат, и что 80% расходов деятельности хедж — фонда связано с аудитом отчетности. Причем, чем солиднее аудиторская компания (например, KPMG или PWC), тем, соответственно, дороже их услуги.
В – третьих, расходы на вознаграждение менеджерам, управляющим, консультантам также могут составлять большую часть расходов, поскольку аутсорсинговый сервис в финансовой индустрии — весьма не дешевое удовольствие.

Тем не менее, на создание фонда особенно значительных средств не требуется, поскольку во многом все зависит от основной инвестиционной деятельности — способна ли выбранная инвестиционная или торговая стратегия (см. ) покрывать затраты на содержание фонда и приносить своим владельцам — инвесторам достаточную прибыль.

Чтобы иметь представление о том, какие затраты ожидают инвестора на пути создания фонда, какова их структура и масштаб первоначальных вложений, можно в качестве справки воспользоваться таблицей, где приведены данные из реальной практики работы небольшого хедж – фонда, учрежденного на Багамских островах с офисом в Москве. Как видно из этой таблицы, первоначальные вложения довольно существенны.

Что касается операционных расходов, используемых для оперативного руководства деятельностью фонда, то можно их считать минимальными и оправдывающими те значительные суммы, которые были потрачены на организацию бизнеса.

В основе хедж фондов лежат коллективные инвестиции. Хедж фонды выгодно отличаются от паевых и взаимных тем, что дают возможность вложения средств в опционы, валюту, облигации, фьючерсы. То есть позволяют работать на разных финансовых рынках, применять различные инструменты, открывать как длинные, так и короткие позиции, получать доход при растущей и падающей динамике.

Хедж фонды не ограничены нормативным регулированием и недоступны основной массе людей. Руководство ими осуществляется профессиональным управляющим. Отличие заключается в особой структуре распределения вознаграждения за управление активами. Доходность в валюте более шестнадцати процентов в год. Поэтому на хедж фонды обращают внимание крупные инвесторы.

Почему крупные инвесторы выбирают хедж фонды?

В портфеле крупных инвесторов хедж фонды могут составлять около трети всех активов. С их помощью осуществляется спекуляция на рынках и, благодаря жёстко лимитированному риску, извлекается весьма солидная прибыль.

Хедж фонды обладают доходностью от десяти до двадцати процентов годовых. Но прослеживается закономерность: чем больший отрезок времени существуют хедж фонды , чем большее количество активов в них присутствует, тем меньше прибыли они приносят. Объясняется это снижением эффективности стратегии работы хедж фондов. Другими словами, недавно появившиеся хедж фонды , имеющие активы до ста тысяч долларов, наиболее привлекательны с точки зрения получения дохода.

Многие клиенты, используя данный инвестиционный инструмент, получают прибыль от пятнадцати до двадцати процентов годовых. Такой доход для фондового рынка считается приличным.

Например, фонд всем известного Баффета имеет доходность порядка двадцати двух процентов. Отсюда вывод: использовать хедж фонды в качестве дополнительного финансового инструмента представляет собой неплохую затею. Если же учесть, что войти в некоторые хедж фонды можно, имея всего десять тысяч долларов, то становится понятной причина популярности данных фондов. Ведь мало кто откажется от перспективы значительно приумножить своё благосостояние.

Интересно, что стоимость активов всех хедж фондов составляет порядка двух триллионов долларов (десятая часть всех денежных средств) и увеличивается каждый год на двадцать процентов.

Принцип работы хедж фонда

Координировать работу хедж фондов призвана команда управляющих. В некоторых стратегиях декларируются определённые принципы инвестиционной политики. Правда, в отличие от взаимных фондов, вся структура никогда не раскрывается, представляя собой тайну для инвесторов. Оно и понятно. Ведь в ней и заключается ноу-хау, благодаря чему и зарабатываются деньги.

Взимание платы за управление хедж фондами происходит иначе, нежели во взаимных фондах.

Имеется входная комиссия, а за управление каждый год платится от полутора до двух с половиной процентов. Также придётся заплатить за выход ранее оговоренного срока и успешную координацию работой.

Если хедж фонды не заработали для инвесторов определённый процент, то за хорошее управление ничего взиматься не будет. Когда же стратегия приносит свои плоды в виде прибыли, то за хорошее управление берётся от пяти до двадцати процентов. Такая существенная разница объясняется различной доходностью хедж фондов. Ведь прибыль некоторых из них поражает воображение. Великолепным тому подтверждением стал кризис, когда активы можно было скупать почти за бесценок.

Хедж фонды выбирают инвесторы, во главу угла ставящие надёжность с сопутствующей ей разумной доходностью.

Какие преимущества имеют хедж фонды?

Высокий процент доходности, многообразие инструментов и стратегий, позволяющих талантливым управляющим извлекать прибыль как на растущем рынке, так и на падающем.
Предоставление свободы действий по причине практически полного отсутствия регулирования государственными органами, что открывает возможность маневрирования и привносит в стратегию хедж фондов оперативность и гибкость.
Защищённость от всякого рода рисков, достигаемая не посредством консервативных методов, подразумевающих менее прибыльные вложения, а за счёт того, что управляющие вольны сами выбирать стратегию.
Незначительный порог входа.
Отсутствие зависимости от конъюнктуры рынка. Любой вектор движения рынка используется во благо инвесторам.

В чём заключается особенность деятельности российских хедж фондов?

Российским законодательством хедж фонды выделены в отдельную категорию паевых инвестиционных фондов. Но инвестиции осуществляются практически во всё.

Создавать хедж фонды можно тем, кто имеет лицензию управляющей компании.

Желающим стать вкладчиками необходимо быть квалифицированными инвесторами. Стоимость ценных бумаг при этом должна составлять сумму не меньше трёх миллионов рублей.

Требуется наличие опыта работы на рынке и заключение за один год не менее десяти сделок на триста тысяч рублей или большую сумму. Также есть вариант заключения за три года пяти сделок на сумму, эквивалентную пяти миллионам.

В Российской Федерации организацию хедж фондов регламентирует соответствующее положение, вышедшее в 2008 году.

Как осуществлять инвестиции в хедж фонды?

Сделать выбор в пользу зарубежных хедж фондов или остановиться на отечественных аналогах? Участие в российских хедж фондах сопряжено с некоторыми трудностями. Однако проблема заключается не только в квалификационном барьере. В Соединённых Штатах Америки тоже предъявляются жёсткие требования. Однако сие никак не влияет на привлечение тысяч инвесторов.

Суть заключается в отсутствии полного доверия к российским управляющим, несмотря на то, что на рынок вышли солидные представители: «ВТБ-Капитал», «Сбербанк-Управление», «Альфа-Капитал». Видимо необходимо приобрести больше опыта.

Желающим сделать инвестиции в зарубежные хедж фонды нужно открыть счёт примерно на миллион долларов в иностранном банке.

Многие крупные европейские и американские банки сотрудничают с хедж фондами. Почему бы не прибегнуть к их услугам или не заняться поиском альтернативного предложения?

Есть вариант принятия помощи от российских посредников, имеющих возможность покупки пая в иностранном фонде. Правда, такую альтернативу вряд ли можно назвать идеальным решением. Данный поступок имел смысл тогда, когда хедж фонды у нас были вне закона. В наши дни нет необходимости открытия фонда в Европе. Ко всему прочему, налицо неприятные риски: недостаточная защищённость прав, сложная схема мониторинга фонда.

(Visited 17 times, 1 visits today)

Посмотрели: 475

ХЕДЖ ФОНД EXTRANET INVESTMENT (EIAF) - ФОНД ДЛЯ СПОКОЙНОГО И СЕРЬЕЗНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.
Хедж-фонды представляют собой частное инвестиционное партнерство, имеют широкие возможности благодаря тому, что в своих действиях меньше ограничены законодательством и не регулируются государством.
Название происходит от английского слова hedge - страховать.

Хедж-фонды одни из самых успешных и рискованных игроков финансового рынка, имеют неограниченные возможности, и все больше привлекают внимание инвесторов.

Да, во всем мире богатые и ультра-богатые люди инвестируют значительную часть своего капитала - до 85% по данным Global Alternatives - в хедж-фонды (hedge funds).
Хедж-фонды это частные инвестиционные фонды, использующие самый широкий спектр стратегий и инструментов для торговли. На протяжении последних 12 лет хедж-фонды показывают наилучшие результаты по соотношению «доходность/риск» по сравнению с традиционными финансовыми инструментами. Инвестиции в хедж-фонды являются не только надежной защитой капитала, но и позволяют получать стабильно высокую прибыль в течение многих лет.

О ХЕДЖ-ФОНДЕ EXTRANET INVESTMENT ACCUMULATIVE FUND (EIAF)

Хедж - фонд EXTRANET INVESTMENT ACCUMULATIVE FUND (EIAF) создан как вспомогательное звено для накопительных программ и передачи накопленных средств в управление в международные инвестиционные и брокерские компании. Хедж фонд состоит из группы компаний, зарегистрированных в юрисдикции British Virgin Islands (Британские Вирджинские острова BVI), что позволяет действовать как международной компании, с полным отсутствием системы налогообложения.
Международный hedge fund EXTRANET INVESTMENT (EIAF) , имеет десятилетний опыт торговли и спекуляции сельскохозяйственными активами, производителей сельхоз сырья, сельхоз химии и техники.
На сегодняшний день в мире представлен достаточно широкий выбор инструментов для инвестиций - начиная с классических банковских вкладов, вложений в недвижимость, ПИФов и заканчивая такими «экзотическими» продуктами как антиквариат и марки. Однако, традиционные инвестиции, в лучшем случае, позволяют сохранять средства, а для вложений в альтернативные инструменты от инвестора требуется слишком глубокое понимание специфики рынка. Существует ли максимально идеальный инструмент, который вне зависимости от рыночной ситуации показывает стабильную прибыльность на большом капитале?
Политика управления: Менеджмент Хедж - фонда EXTRANET INVESTMENT (EIAF) имеет собственный взгляд на инвестиции на международном рынке. Мы не рискуем средствами своих инвесторов на рынке спекуляций валютными парами FOREX. Также, мы не вкладываем средства в слишком долгосрочные фондовые обязательства, имеющие низкую отдачу. Мы провели много работы и выяснили, что наибольший интерес в настоящее время вызывает торговля активами, напрямую или косвенно связанными именно с рынком сельского хозяйства, а для сохранения богатства - с рынком драгоценных металлов, агрессивные акции роста и законопроектов правительства США. Главной идеей компании является понимание того, что население мира неуклонно растет и потребление продуктов питания становится главной заботой всего человечества. Поэтому, вне зависимости от экономической ситуации, сельское хозяйство и производство продуктов питания, будет неуклонно развиваться и расти, что не скажешь о золоте или других стоках. Это делает наш инвестиционный процесс не только безопасным, но и прибыльным. До сегодняшнего дня все операции на биржах по купле продаже активов сельхоз продукции и производителей хедж - фонд EXTRANET INVESTMENT (EIAF) производил, успешно используя лишь капитал крупных инвесторов и собственный капитал. Давно не секрет, что инструменты международного инвестирования в Лондоне, Нью-Йорке, Чикаго и других биржах, приносящих значительные доходы, доступны лишь узкому кругу крупнейших мировых инвесторов. Например, чтобы открыть счет в Нью-Йорке, частному лицу необходимо иметь не менее 100 000 долларов США на балансе. Этого не могут позволить себе рядовые инвесторы. Возникла идея увеличить рабочую денежную массу на биржах за счет притока инвестиционных средств от слоев населения, не имеющих высоких доходов, но желающих зарабатывать на инвестициях в мировую экономику. Ресурс Хедж - фонда EIAF позволяет получать доступ к инвестиционному доходу персонам с любым уровнем достатка.

Фонд начал работать с 20 ноября 2011 года в тестовом режиме, а с января 2012 года работает в полном режиме с выполнением всех своих обязательств и ежемесячным стабильным доходом. Планируется долгосрочное сотрудничество с потенциальными акционерами.
В фонде присутствует капитал некоторых очень известных политиков и бизнесменов потому, что фонд занимался инвестированием и до появления официального сайта и данной программы.
Данный вариант дополнения к фондовым активам накопительной программы - это лишь малая добавка к крупным оборотам Фонда, и это инициатива узкого круга лиц, привлечь к инвестированию небогатый слой населения .
Потому что до недавнего времени, привилегия инвестировать в Хедж Фонды принадлежала только очень богатым людям. Возможность инвестировать в Хедж Фонды для простых людей была закрыта на законодательном уровне.
И только с появлением накопительной программы в Хедж Фонде EXTRANET INVESTMENT ACCUMULATIVE FUND (EIAF), появилась такая возможность для всех желающих.

Преимущества сотрудничества:

Для тех, кто ценит стабильность и долгую перспективу сотрудничества.
Прибыль, растущая не от суммы вклада, а от участия!
Дисциплина вместо риска.
Возможность получать пенсию, доход уже сейчас.
Простые условия сотрудничества для участия людей, не полностью владеющие компьютером.
Компания Extranet Investment (EIAF) относится именно к тем инструментам инвестирования, где вложенные средства в действительности работают и приносят реальный доход инвестору, что говорит о стабильности и перспективности компании.

Для регистрации в Хедж Фонд у каждого желающего инвестора будет индивидуальная пригласительная ссылка!
Для получения этой ссылки обращайтесь лично!
Существуют командные чаты инвесторов компании, в которые после регистрации добавлю Вас для более комфортного информационного сотрудничества с компанией!
С компанией сотрудничаю с 03.12 г., предлагаю и Вам создать свой бизнес и иметь пассивный доход!
Подробнее ознакомиться с условиями сотрудничества вы можете здесь!

Первый инвестиционный фонд такого типа появился около 70 лет назад в США, как частная инициатива американского социолога Альфреда Джонса. Он ставил перед собой не задачу сказочно разбогатеть на этом предприятии, а просто хотел заработать деньги на жизнь и занятие любимым делом посредством инвестирования в фондовый рынок.

В качестве пайщиков фонда выступал он сам, а также его друзья и родственники. И его инициатива, в итоге, обернулась полным и безоговорочным успехом! Спустя шесть лет после начала своей инвестиционной деятельности, Джонс опубликовал её результаты. Средняя его доходность составляла порядка 65% годовых, что было значительно выше прибыли крупнейших инвестиционных фондов того времени. Разумеется, такому успешному примеру последовали многие предприниматели, и к 1968 году в соединённых штатах Америки насчитывалось уже 140 фондов такого рода. Так как фактически это был новый тип инвестиционных фондов, SEC (американская комиссия по ценным бумагам) была вынуждена классифицировать их как новую структуру. Структура эта получила название – хедж-фонд (от английского слова hedge – страховка, защита).

Почему дали именно такое название? Давайте вернёмся к основоположнику хедж-фондов – Альфреду Уинслоу Джонсу, а точнее к его стратегии инвестирования. А заключалась эта стратегия в том, что он открывал (покупал) по недооценённым акциям (с большим потенциалом роста) и одновременно с этим, входил в короткие продажи по явно переоценённым акциям.

Таким образом, в периоды экономического подъёма он получал прибыль от роста недооценённых акций, а в периоды депрессии – от падения курса переоценённых. Одновременное вхождение и длинные и в короткие позиции, послужило основной причиной, по которой SEC присвоила всем фондам такого типа приставку «hedge».

Кстати говоря, в настоящее время хедж-фонды работают по совершенно разным стратегиям и ничего общего не имеют с таким понятием как хеджирование.

Хеджирование – тактика торговли, предусматривающая открытие разнонаправленных позиций на различных рынках для компенсации убытков по одной из них, прибылью по другой. Классическое хеджирование предполагает открытие позиций на срочном рынке в противовес позициям на спотовом рынке (например, покупка акций на фондовом рынке сопровождается продажей фьючерса на них, на срочном рынке).

Более того, деятельность хедж-фондов зачастую носит куда более рискованный характер в отличие от инвестиционных фондов другого типа.

Особенности инвестирования в хедж-фонды:

Вкладчиком (пайщиком) такого типа фондов могут быть не все желающие, а лишь категория лиц классифицированных как профессиональные (квалифицированные) инвесторы. Для получения такого статуса в России необходимо иметь инвестиционный капитал в размере не менее 3000000 рублей. Американские хедж-фонды также могут привлекать инвестиции только со стороны профессиональных инвесторов. При этом минимальный размер пая для частных лиц составляет 5000000 долларов, а для компаний (институциональных инвесторов) – от 25000000 долларов;
Хедж-фонд, по определению имеет меньшую зависимость от государственных регулирующих органов (а то и вовсе неограничен никаким нормативным регулированием). Это с одной стороны даёт максимум степеней свободы его управляющим (что при грамотном подходе позволяет получать потенциально большую прибыль от инвестиций), но с другой стороны отсутствие государственного регулирования чревато дополнительными рисками для вкладчиков;
Огромное разнообразие стратегий и финансовых инструментов, доступных для фондов такого рода, позволяет использовать наиболее гибкие стратегии инвестирования. Для сравнения обычные паевые фонды (ПИФы) имеют возможность инвестировать только в ограниченное количество финансовых инструментов (в основном это акции и облигации), а хедж-фонд, помимо этого может инвестировать в драгоценные металлы, недвижимость, землю, производные финансовые инструменты, FOREX и т.д. и т.п.
Хедж-фонды могут использовать в своей деятельности заёмные средства, то есть торговать с использованием кредитного плеча. Такая тактика торговли может приносить как повышенные доходы, так и сокрушительные убытки (как показал крах многих фондов в кризис 2008 года).
Ещё одной особенностью инвестирования в фонды такого типа является то, что управляющий фондом получает не только плату в виде фиксированного процента за управление денежными средствами вкладчиков (в независимости от результатов деятельности), но и солидный процент в том случае, если деятельность фонда принесла прибыль (так называемый бонус за результат).
Вложение денег в такие фонды, обычно предполагает достаточно долгосрочные инвестиции. В правилах фонда может быть прописан пункт, ограничивающий минимальный срок инвестирования. Это, в свою очередь, негативно сказывается на ликвидности такого типа инвестиций (с точки зрения вкладчиков).

Хедж-фонды в России и в мире

Самым, пожалуй, известным примером хедж-фонда является «Квантум» (Quantum). Этот фонд был создан ныне всемирно известным инвестором Джорджем Соросом. А мировую известность ему как раз и принёс тот факт, что в 1992 году, фонд «Квантум» заработал один миллиард долларов на падении британской национальной валюты – фунта стерлингов. Причём сделал он это фактически за один день – в так называемую «чёрную среду» 16 сентября 1992 года.

Наибольшее количество фондов такого типа приходится на Великобританию (крупнейшие из них AHL и GLG) и Соединённые штаты Америки (наиболее известны Bridgewater Associates и AQR Capital Management). Всего на эти страны приходится более половины всех хедж-фондов мира (более 55%).

В России хедж-фонды пока не получили такой популярности и такого массового распространения. Отчасти это связано с несовершенством законодательной базы регулирующей данную сферу деятельности. Можно сказать, что российским аналогом западных хедж-фондов, являются общие фонды банковского управления (). Они также имеют большой простор в выборе финансовых инструментов и стратегий инвестирования, и обременены минимальным контролем со стороны государства.

Многие российские хедж-фонды зарегистрированы в оффшорах, например, одноимённый фонд банка «Открытие» зарегистрирован в 2007 году на территории Андорры. Кроме этого в нашей стране действуют такие фонды как: ВТБ-капитал, Equinox Russian Opp Fund, Атон-лайт и другие.

Типы хедж-фондов по классификации международного валютного фонда (МВФ):

Глобальные фонды могут открывать позиции на финансовых рынках по всему миру;
Макро фонды работают на финансовых рынках в границах одной конкретной страны;
Арбитражные фонды (фонды относительной стоимости) можно назвать классическими хедж-фондами, так как стратегия их работы наиболее соответствует их названию. Принцип работы состоит в открытии разнонаправленных позиций на связанные друг с другом финансовые инструменты и в извлечении прибыли из небольших схождений и расхождений их цен.

Хедж-фонд это серьёзная организация, обладающая довольно сложной структурой. В его состав может входить множество подразделений (аудиторы, юридическо-консультационный отдел, инвестиционно-консультационный отдел, аналитический отдел и т.д.), и он может работать с большим количеством партнёров (банки, брокеры, инвестиционные компании и пр.).

Однако в общем виде можно выделить некую базовую структуру так или иначе свойственную всем фрондам такого рода (см. рисунок ниже).

Банк-кастодиан является промежуточным звеном между инвесторами и фондом. Именно в этом банке открываются счета, на которых хранятся все активы принадлежащие вкладчикам фонда. Как правило, в этой роли выступают наиболее известные банки, обладающие высочайшим рейтингом надёжности.

(англ. prime broker) , через которого, собственно, и осуществляются все операции на финансовых рынках. Помимо этого такой брокер обеспечивает целый ряд дополнительных функций необходимых для обеспечения деятельности хедж-фонда. В роли прайм-брокера может выступать крупный инвестиционный банк или инвестиционная компания.

Управляющий – это мозг хедж-фонда. Именно он определяет тактику и стратегию инвестирования и от его решений в конечном итоге зависят результаты деятельности фонда. Его вознаграждение имеет весьма солидные размеры, оно напрямую завязано на ту доходность, которую приносят принятые им инвестиционные решения. Считается, что наиболее талантливые управляющие именно у хедж-фондов. Кстати, под термином «управляющий» может быть скрыт не один человек, а целое подразделение или даже – инвестиционная компания.

Администратор занимается аудитом и независимой оценкой финансовых инструментов и активов фонда. Кроме этого в его обязанности часто входит ведение бухгалтерского учёта, составление и рассылка отчётов инвесторам и другая чисто административная деятельность.

Пример работы и расчёта вознаграждения

Давайте рассмотрим эпизод деятельности гипотетического хедж-фонда под названием, скажем, Plushkin & Co Fund . В правилах этого фонда прописаны следующие моменты регламентирующие размер вознаграждения управляющего:

Размер комиссии взимаемой фондом с каждого своего клиента за управление их денежными средствами составляет 2% в год;
В случае если доходность фонда превысит 10% годовых, управляющий получает бонус за результат в размере 20% от суммарного дохода за год.

Предположим, что этот фонд привлёк 20 инвесторов, каждый из которых внёс минимальную сумму вклада в размере 5000000 долларов. Таким образом, в управлении нашего фонда оказалась сумма в размере 100000000 долларов.

Все эти деньги были размещены на счетах банка-кастодиана и в дальнейшем, по решению управляющего фондом, были инвестированы в фондовый рынок (акции и облигации). А через год прибыль фонда составила 30000000 долларов (или 30% годовых).

По условиям соглашения с инвесторами, так как была превышена пороговая доходность в 10% годовых, управляющий получает бонус в размере 20% от общей суммы дохода. Кроме этого, по тому же соглашению, фонд взимает 2% за управление финансами.

Таким образом, доходы фонда будут поделены следующим образом:

Фонду отойдёт 22% от 30000000$ (20% бонус + 2% комиссия), это составит сумму в размере (30000000/100)х22=6600000$;
Клиенты фонда (инвесторы) получат оставшуюся часть прибыли в размере 30000000-6600000=23400000$. Так как в нашем примере вклады всех клиентов были равны, то и прибыль, полученная каждым из них, будет составлять равную долю в размере 23400000/20=1170000 долларов на каждого.

Хедж-фонд представляет собой инвестиционную компанию, доступную для крупных инвесторов, которые объединяют капитал с целью вложения в ценные бумаги.

В отличие от взаимных фондов (mutual funds), которые также популярны на рынке, хедж-фонды в меньшей степени регулируются государственными органами.

Хедж-фонды могут инвестировать в большее количество ценных бумаг, чем взаимные фонды, в том числе в опционы, варранты, товары и различные виды деривативов.

Хедж-фонды обычно закрыты для обыкновенных инвесторов и доступны только для квалифицированных или аккредитованных инвесторов, то есть тех инвесторов, которые размещают достаточно существенные суммы на фондовом рынке. Тем самым государство пытается защитить обыкновенных инвесторов от рисков, связанных с фондовым рынком.

Инвесторами хедж-фондов могут быть пенсионные фонды, страховые компании, банки, лица, имеющие высокий доход, и т.д.

Хедж-фонды, как правило, регистрируются в зонах, которые дают возможность льготного налогообложения (например, Британские Виргинские Острова). Это помогает повысить доходы фонда и снизить его расходы. Однако сами управляющие чаще всего располагаются в таких юрисдикциях, как США или Великобритания, где находятся основные инвесторы и основные специалисты по фондовому рынку.

В связи с тем что основная цель хедж-фонда — принести как можно больше прибыли своим инвесторам, сотрудниками хедж-фонда обычно являются наиболее талантливые специалисты на финансовом рынке.

Преимущества и недостатки хедж-фондов

Хедж-фонды имеют как свои преимущества, так и недостатки. К преимуществам хедж-фондов относятся:

Возможность инвестирования в более разнообразные активы; гибкость инвестиционного портфеля;

Возможность многократной прибыли;

Более гибкий подход к клиентам;

Наличие высококвалифицированных специалистов, которые управляют денежными средствами клиента.

К недостаткам хедж-фондов относятся:

Возможность серьезных потерь для инвесторов;

Больше возможностей для злоупотреблений, так как такие фонды очень часто недостаточно строго регулируются;

Большая возможность возникновения конфликта интересов;

Частое отсутствие внутренних требований к соблюдению законодательства о противодействии легализации (отмыванию) денежных средств, если такие хедж-фонды действуют в офшорных зонах;

Хедж-фонды создают угрозу системного риска для всей финансовой системы в целом (так как могут участвовать в сделках на значительные суммы);

В некоторых случаях отсутствие хеджирования рисков.

Осуществление инвестиций

Обычно хедж-фонды являются открытыми, то есть принимают денежные средства в любое время. Хедж-фонды выпускают ценные бумаги, стоимость которых зависит от чистой стоимости активов фонда. Для того чтобы получить свои инвестиции обратно, инвестор гасит эти ценные бумаги. Обычно ценные бумаги хедж-фондов не продаются инвесторами друг другу, а гасятся в фонде.

Иногда хедж-фонды размещают свои ценные бумаги на небольших биржах, так как считают, что это может привлечь таких инвесторов, как пенсионные фонды, которые имеют определенные ограничения по размещению активов в бумаги, которые не имеют листинга.

Вознаграждение хедж-фонда

Вознаграждение фонда, как правило, зависит от показателей деятельности фонда.

Вознаграждение состоит из фиксированной части и из части, зависящей от успеха хедж-фонда. Сумма фиксированного вознаграждения, как правило, незначительная. Вознаграждение, которое получается за исполнение, в разы больше. Например, если фиксированное вознаграждение может быть 2%, то вознаграждение от показателей деятельности фонда может составить 20%.

Кроме этого, хедж-фонды могут устанавливать определенные платежи, которые инвесторы должны будут сделать, если они забирают деньги из хедж-фонда ранее положенного времени.

Риски хедж-фондов

Инвестиции в хедж-фонды влекут за собой определенные риски:

Риск ликвидности. Серьезен, когда множество инвесторов желает выйти из своих позиций максимально быстро. В этом случае денежных резервов фонда может быть недостаточно, и фонду потребуется ликвидировать некоторые из своих неликвидных позиций со значительными потерями. Инвестирование в хедж-фонды может также создать риски ликвидности для клиентов. Некоторые хедж-фонды не разрешают инвесторам забирать свои инвестиции до истечения определенного срока;

Оценка активов по отношению к рынку — фонд не всегда может объективно рассчитывать свои позиции по рыночным ценам, так как не существует рынка для определенных ценных бумаг;

Риск человеческого фактора — управляющие и трейдеры. Уход одного из них может существенным образом сказаться на деятельности хедж-фонда;

Риск изменения стратегии — каждый хедж-фонд имеет свою стратегию инвестирования. Инвесторы обычно инвестируют в определенный фонд, так как их стратегия соответствует портфелю данного фонда. Смена стратегии может также привести к неожиданному падению доходности;

Риск роста фонда — по мере того как фонд растет, становится все тяжелее выходить из позиций и быстро реагировать на ситуацию. Стратегии, которые работали при небольшом размере фонда, не обязательно будут хорошо работать при больших позициях. Кроме того, управляющий может больше тратить времени на администрацию и организацию хедж-фонда, чем на ведение его бизнеса.

Регулирование деятельности хедж-фондов

Как показывает мировая практика, хедж-фонды обычно в меньшей степени регулируются государственными органами, чем иные инвестиционные компании.

Однако в последнее время были приняты некоторые акты, ужесточающие работу и требования к хедж-фондам. Так, например, в США в 2006 году финансовый регулятор (SEC) опубликовал для консультаций несколько проектов правил, которые бы предоставили дополнительную защиту инвесторам хедж-фондов. Кроме того, в декабре 2004 года были приняты изменения 2 в Акт об инвестиционных консультантах (Investment Advisers Act of 1940), согласно которым хедж-консультанты должны быть зарегистрированы в порядке, требуемом Актом, в финансовом регуляторе. Также данными изменениями был установлен внутренний контроль в компаниях.

Вопросы деятельности хедж-фондов обсуждались и в Великобритании. Так, например, в своей речи на форуме European Money and Finance Forum (SUERF) 7 декабря 2006 под названием «Hedge funds: what should be the regulatory response?» («Хедж-фонды: каким должен быть ответ регулятора?») 3 глава финансового регулятора Великобритании (FSA) затронул следующие вопросы: риски хедж-фондов для финансовой стабильности рынка; защита потребителей и в какой степени частные инвесторы могут осуществлять прямые инвестиции в хедж-фонды; злоупотребления на рынке.

Раскрытие информации о деятельности фонда

В связи с тем что регулирование хедж-фондов не слишком жесткое, они не очень часто раскрывают всю информацию о своей деятельности. Так, например, некоторые хедж-фонды сообщают информацию о своих ценах в Financial Times, однако для большинства из них не существует способа подтверждения цены на регулярной основе. В некоторых хедж-фондах инвесторы не имеют представления, как именно образуется доход хедж-фондов.

У хедж-фондов также, как правило, нет обязанности раскрывать информацию о своей деятельности третьим лицам.

Рыночные правила работы хедж-фондов

Сами управляющие хедж-фондов понимают, что финансовый рынок меняется и предъявляется все больше требований к его прозрачности и единым стандартам деятельности.

В феврале 2000 года группа наиболее крупных управляющих хедж-фондами выпустила отчет под названием Sound Practices for Hedge Fund Managers 4 . Этот документ носит рекомендательный характер и призван поддержать стабильность рынка путем усиления управления хедж-фондов и уменьшения риска дефолта.

Данный документ предусматривает следующие меры:

Контроль рисков и их своевременную оценку;

Просчитывание вариантов непредвиденных событий на рынке, например, связанных с ликвидностью, и готовность к их преодолению;

Разработку информационных отчетов контрагентам;

Разработку стандартной документации для заключения контрактов с клиентами;

Необходимые системы и контроль при обращении с информацией.

Хедж-фонды в России

До недавнего времени хедж-фонды не регулировались российским законодательством. Поэтому если какие-то компании и действовали согласно принципам хедж-фондов, их все же было нельзя рассматривать в полной мере в качестве таковых.

20 мая 2008 года был принят Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам № 08-19/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (далее — Приказ). Приказ ввел регулирование хедж-фондов.

Согласно Приказу хедж-фонд является одной из разновидностью инвестиционных фондов и соответственно должен подчиняться в том числе требованиям Федерального закона от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

Пункт 1.4 Приказа устанавливает, что инвестиционные фонды, относящиеся к категории хедж-фондов, могут быть только акционерными инвестиционными фондами, закрытыми и интервальными паевыми инвестиционными фондами. То есть хедж-фонды не могут создаваться в виде открытых паевых инвестиционных фондов.

Акции (инвестиционные паи) инвестиционных фондов, относящихся к категории хедж-фондов, предназначены только для квалифицированных инвесторов, положения о которых были введены в российское законодательство в декабре 2007 года.

В соответствии с пунктом 15.1 Приказа в состав активов акционерного инвестиционного фонда и паевого инвестиционного фонда, относящихся к категории хедж-фондов, могут входить только:

Денежные средства, в том числе иностранная валюта, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;

Акции российских открытых акционерных обществ;

Акции иностранных акционерных обществ;

Долговые инструменты;

Акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, за исключением инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов фондов;

Паи (акции) иностранных инвестиционных фондов, если присвоенный указанным паям (акциям) код CFI имеет следующие значения: первая буква — значение «Е», вторая буква — значение «U», третья буква — значение «С» или «О», пятая буква — значение «S», «М», «С», «D»;

Российские и иностранные депозитарные расписки на ценные бумаги, предусмотренные выше;

Драгоценные металлы, в том числе требования к кредитной организации выплатить их денежный эквивалент по текущему курсу;

Финансовые инструменты, базовым активом которых являются биржевые товары;

Финансовые инструменты, базовым активом которых являются финансовые инструменты, базовым активом которых являются биржевые товары.

Структура активов акционерного инвестиционного фонда и паевого инвестиционного фонда, относящихся к категории хедж-фондов, должна одновременно соответствовать следующим требованиям:

1) денежные средства, находящиеся во вкладах в одной кредитной организации, могут составлять не более 25% стоимости активов;

2) не менее двух третей рабочих дней в течение одного календарного квартала оценочная стоимость активов, за исключением денежных средств, должна составлять не менее 70% стоимости активов;

3) оценочная стоимость инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов и (или) акций акционерных инвестиционных фондов, и (или) паев (акций) иностранных инвестиционных фондов может составлять не более 30% стоимости активов;

4) количество инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда или акций акционерного инвестиционного фонда, или паев (акций) иностранного инвестиционного фонда может составлять не более 30% количества выданных (выпущенных) инвестиционных паев (акций) каждого из этих фондов;

5) оценочная стоимость неликвидных ценных бумаг может составлять не более 70% активов интервальных паевых инвестиционных фондов.

Таким образом, Приказ заложил основы деятельности хедж-фондов в России. Как они будут развиваться в реальности, покажет практика.

1 - Первый хедж-фонд был создан в 1949 году, его основателем являлся Альфред Джонс (Alfred Jones).

2 - Registration Under the Advisers Act of Certain Hedge Fund Advisers, Rel. No. IA-2333 (December 2, 2004) adopting release (http://www.sec.gov/rules/final/ia-2333.htm).

3 - http://www.fsa.gov.uk/pages/Library/Communication/Speeches/2006/1207cm.shtml

4 - http://www.managedfunds.org/mfas-isound-practicesi.asp