Международные валютные отношения. Спрос и предложение на валютном рынке

Используя модель спроса и предложения иностранной валюты объясните и проиллюстрируйте на графике что произойдет с курсом национальной валюты в следующих ситуациях (Каждый раз возвращайтесь к исходному состоянию) :

а) продажа Центральным банком страны государственных краткосрочных ценных бумаг;

б) рост национального дохода у торговых партнеров страны;

в) уменьшение экспортных и имп

ортных пошлин;

г) пополнение Центральным банком страны своих валютных резервов.

а) Продажа ЦБ государственных краткосрочных ценных бумаг ведет к снижению спроса на другие сберегательные активы. Т.к. одной из функций иностранной валюты является функция сохранения капитала, то спрос на валюту уменьшиться (рис.1)

б) Рост национального дохода у торговых партнеров страны означает также и увеличение экспорта из этих стран, соответственно и увеличение спроса на их валюту (рис.2).

рис. 1 рис.2

в) Уменьшение экспортных и импортных пошлин ведет к увеличению торгового оборота с другими странами, а значит и увеличение количества валютных операций, в общем случае это означает увеличение как спроса, так и предложения иностранной валюты. (рис.3)

г) Пополнение Центральным банком страны своих валютных резервов приведет к уменьшению предложения валюты (рис.4).

рис. 3 рис.4

Задача 2

Выберите неверное утверждение и объясните ответ:

а) страна, проводящая рестрикционную (ограничительную) денежно-кредитную политику может рассчитывать на то, что международная стоимость ее валюты повысится;

б) если наблюдается подъем у торговых партнеров страны, то курс ее валюты повысится;

в) валюта страны подорожает, если процентные ставки в ней ниже, чем за границей;

г) если темп роста денежной массы в стране выше, чем у зарубежного партнера, а темп экономического роста ниже, то в долгосрочном периоде курс иностранной валюты повысится.

Утверждение в) неверно. Обычно верно обратное утверждение: если валюта страны дороже, то процентные ставки в стране ниже. Т.е. примерно равный рост вкладов. Т.о. если процентные ставки в стране ниже, а ее валюта дешевле иностранной, то ее валюта будет дешеветь.

Допустим, что внутренние цены растут медленнее внешних. Объясните:

а) что произойдет с номинальным курсом валюты, если паритет покупательной способности валют соблюдается?

б) что произойдет с экспортом и импортом страны, если номинальный курс изменится в меньшей мере, чем требуют условия паритета покупательной способности?

а) Если паритет покупательной способности валют соблюдается, то номинальный курс национальной валюты будет расти, а иностранной падать.

б) Если номинальный курс изменится в меньшей мере, чем требуют условия паритета покупательной способности, то становится более выгодным экспорт товаров из страны и невыгоден импорт товаров. Следовательно экспорт товаров увеличиться, а импорт уменьшиться

Задача 4

Объясните, чем определяется отрицательный наклон спроса на иностранную валюту и положительный наклон предложения валюты? Как на положение кривой спроса повлияет ожидание предстоящей девальвации национальной валюты? Ответ обоснуйте.

Отрицательный наклон кривой спроса определяется тем, что при меньшей цене за единицу иностранной валюты, все больший ее объем хотели бы приобрести покупатели. Положительный наклон кривой предложения валюты определяется, тем, что с возрастанием цены единицы валюты, все больший объем хотели бы продать продавцы.

Девальвация предполагает укрепление национальной валюты, т.е. снижение курсов покупки иностранной валюты. Поэтому ожидание девальвации должно сказаться на снижении спроса на иностранную валюту со стороны покупателей. При этом кривая спроса смещается вниз и вправо.

Задача 5

Обоснуйте следующее утверждение: "Если правительство хочет влиять на уровень безработицы и темпы инфляции посредством денежно-кредитной политики, оно не должно использовать режим фиксированного валютного курса".

Фиксированный валютный курс - официально установленное соотношение между национальными валютами, основное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетов, при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют.

Денежно-кредитная политика - один из четырех основных макроэкономических инструментов, опирающийся на способность денежно-кредитной системы влиять на денежное предложение и, соответственно, на ставку процента, а через нее на инвестиции и реальный ВВП.

Для поддержания режима фиксированного валютного курса правительство должно либо ограничить валютные сделки, либо тратить средства на поддержание курса. В первом случае национальная валюта становиться неконвертируемой, что приводит к резкому уменьшению иностранных инвестиций, а также проблемам с экспортом и импортом. Во втором случае правительство должно держать некий финансовый резерв для парирования изменений валютного курса. Эти средства отвлекаются из экономики и недоступны для использования при денежно-кредитном регулировании.

Задача 6

Дайте определения основных форм конвертируемости валют (по степени и сферам конвертируемости). Определите тип конвертируемости российского рубля.

По степени конвертируемости валюты подразделяются на: свободно конвертируемые (СКВ), частично конвертируемые и неконвертируемые.

По форме конвертируемости разделяют внутреннюю и внешнюю сферу конвертируемости валют. Внутренняя конвертируемость означает, что валюта может свободно обмениваться резидентами на товары, услуги и другие валюты без ограничения. Внешняя конвертируемость означает, что валюта может обмениваться нерезидентами на любую иностранную валюту по валютному курсу без ограничений.

СКВ обладают полной конвертируемостью и могут обмениваться на любые другие виды валют любыми категориями владельцев. Частично конвертируемые валюты имеют ограничения по внешнеэкономическим операциям, обратимость таких валют распространяется не на все категории владельцев. К неконвертируемым относятся валюты стран, применяющих жесткие запреты и ограничения по ввозу и вывозу, обмену, продажам и покупкам национальной и иностранных валют.

По форме конвертируемости российский рубль можно отнести к валютам с внешней конвертируемостью.

По степени конвертируемости к частично конвертируемым валютам.

Задача 7

Дайте сравнительную характеристику Бреттон-Вудской и Ямайской (современной) мировых валютных систем.

В основе Бреттон-Вудской системы лежал золотовалютный стандарт, где в качестве резервов выступали золото и доллары США. Страны подписавшие соглашение, зафиксировали курсы своих валют в золоте или долларах. Доллар был увязан с золотом (35$ за унцию) и признавался основной резервной и расчетной валютой.

Субъекты валютного рынка осуществляют свою деятельность на валютном рынке, специфическим сектором которого является фондовая (валютная) биржа. Главная функция фондовой (валютной) биржи состоит в выявлении реальной рыночной цены товара (валютного курса) с учетом изменения предложения и спроса на нее. Кроме основной ценоопределяющей функции современные биржи выполняют другие функции:

Сопоставление торгового и фактического спроса и предложения и выявление на этой основе реального валютного курса. Биржевые котировки показывают согласованное соотношение планового и фактического спроса и предложения на бирже, что позволяет учесть все факторы, влияющие на рыночную цену; хеджирование. Применяется хеджирование на фьючерсных рынках для защиты от неблагоприятных колебаний цен (курсов валют); прогнозирование валютного курса. Для прогнозирования применяется как фундаментальный (традиционный) экономический анализ, так и специфический, используемый только на биржах способ - так называемый технический (механический) анализ. На практике обычно используется сочетание этих методов. Прогноз изменения цен с помощью фундаментального метода основан на изучении факторов спроса и предложения. Фундаментальный анализ основан на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на валюту, ведет к повышению валютного курса, и, наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение или уменьшающий спрос на валюту, как правило, приводит к накоплению запасов и снижению валютного курса. Техническим анализом называют прогнозирование рыночной ситуации путем изучения динамики валютного курса в перспективе, пользуясь сведениями о прошлых валютных курсах, процентных ставках и других коммерческих параметров; стабилизирующая функция. Процесс, способствующий установлению и стабилизации валютного курса, включает публичное установление валютного курса на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), гласность заключения сделок, ограничение дневного колебания валютного курса пределами, установленными биржевыми правилами, предоставление членам биржи информации о спросе и предложении на различные валюты. Биржевая спекуляция, предусматривающая игру и на повышение, и на понижение курса валют, непосредственно оказывает определяющее влияние на стабилизационную функцию биржи. В настоящее время спекуляция трактуется как элемент, всегда присутствующий в любой экономике, где экономические решения принимаются в условиях неопределенности. Спекуляция на валютных рынках ведет к смягчению перепадов цен. Например, покупками валюты по низкому валютному курсу спекулянты содействуют увеличению спроса на нее. Вследствие роста спроса поднимается и цена валюты. И, наоборот, продавая валюту по высокому курсу, спекулянты снижают высокий спрос и, следовательно, валютные курсы. Поэтому спекулятивная деятельность способствует смягчению резких колебаний валютных курсов. Таким образом, наличие на бирже постоянного спроса и предложения, создаваемого через механизм биржевых спекуляций, содействует стабилизации рынка и валютного курса.

Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке.

Импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.

Таким образом, экспорт позволяет стране зарабатывать иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта. Спрос на национальную валюту определяется:

Спросом других стран на товары, произведенные в данной стране и

Спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) данной страны, поскольку для того, чтобы оплатить эту покупку товаров и финансовых активов, иностранные государства (например, США) должны обменять свою валюту (доллар) на валюту страны, у которой они покупают (фунт).

Поэтому спрос на национальную денежную единицу (фунт) будет тем выше, чем больше желание иностранцев (например, американцев) купить товары, произведенные в данной стране (Великобритании) (т.е. чем больше экспорт английских товаров) и приобрести ее финансовые активы.

Рост спроса на валюту ведет к росту ее "цены", т.е. валютного курса. Рост валютного курса означает, что иностранцы должны обменивать (платить) больше единиц своей валюты (долларов) за единицу валюты данной страны (фунт). Если первоначально мы предположили, что валютный курс фунта равен 2 доллара за 1 фунт, то его рост означает, что соотношение валют стало, например, 2.5 доллара за 1 фунт.

Предложение национальной валюты (фунта) определяется:

Спросом данной страны (Великобритании) на товары, произведенные в других странах (США), т.е. на импортные товары.

Спросом данной страны на финансовые активы других стран, поскольку для того, чтобы оплатить покупку данной страной (Великобританией) товаров и финансовых активов других стран (США), она должна обменять свою национальную валюту (фунты) на национальную валюту той страны, у которой она покупает (т.е. на доллары).

Взаимодействие спроса и предложения определяют валютный курс в тех пределах, которые ставятся существующим в стране режимом валютного курса. Рассмотрим, как взаимодействуют спрос и предложение в рамках режима плавающего и фиксированного валютного курса и как это отражается на курсе валюты.

Самый простой в этом отношении режим плавающего валютного курса, когда правительство и центральный банк не вмешиваются в определение курса, т.е. не осуществляют валютные интервенции. При этом и спрос, и предложение формируются под воздействием сил, складывающихся на рынке. На рисунке 9.1 показано, каким образом при режиме плавающего валютного курса достигается равновесие в точке Е. Вертикальная кривая предложения показывает, что объем денежной массы в каждый момент времени является фиксированным и равен сумме денег, находящихся в обращении плюс депозиты до востребования.

Предположим, что первоначально при объеме предложения М1 курс равновесия соответствовал точке А и равнялся 0,033 долл за 1 рубль. Проанализируем, почему снижение или повышение валютного курса означает, что валюты требуется больше или меньше. Пусть первоначальное предложение М1 увеличилось до М2. Первоначальный курс рубля не может больше поддерживаться и он падает. По мере падения курса рубль находит все новое применение, т.к. покупатели стремятся приобрести больше товаров в России, потому что для них цены в рублях стали более низкими. Это увеличивает спрос на рубли, что происходит как результат увеличения спроса на товары.

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк стремится удержать курс зафиксированным, даже если поддерживаемый официальными органами курс не соответствует текущему курсу равновесия. Техника фиксирования состоит в том, что центральный банк выбирает пределы, в рамках которых валютный курс колеблется свободно. Если же он достигает, а затем и превосходит нижнюю или верхнюю границу предела, то центральный банк начинает осуществление валютных интервенций. Он скупает избыточную денежную массу в национальной валюте в обмен на иностранную, когда курс опускается ниже установленного предела. Он продает дополнительную денежную массу в национальной валюте и скупает избыточную иностранную валюту, если курс национальной валюты достиг верхнего предела. Механизм действия фиксированного курса представлен на рисунке 9.2.

На нем зафиксирован курс рубля 1 руб.=0,033долл. Пределы возможного колебания установлены на уровне + 1%. Если курс опустится ниже 1 руб.=0,0327долл., т.е. ниже объявленного паритета, то это будет означать, что общий спрос на рубли не может быть удовлетворен существующим предложением рублей. Для восстановления соответствия между спросом на рубли и предложением рублей при объявленном валютном паритете центральный банк должен скупить избыточную рублевую массу (М2 – М1).

Часто центральный банк не имеет достаточного объема валютных резервов для поддержания фиксированного валютного курса. В этом случае возможны два варианта поведения: 1)правительство берет взаймы за рубежом (однако, если страна имеет серьезные экономические и финансовые проблемы, по ее возможности как заемщика очень ограничены); 2) правительство принимает решение о девальвации (установлении нового более низкого зафиксированного уровня) национальной валюты.

Система фиксированного валютного курса действовала в нескольких формах. Наиболее удачной считается система золотого стандарта, действовавшая перед первой мировой войной. Она даже получила название «классической». Суть этой системы состояла в том, что все валюты имели фиксированное золотое содержание (паритет). Курс каждой валюты одновременно выражался также в других валютах. При этом каждое государство брало на себя обязательство обменивать национальную валюту на золото без ограничения по установленному паритету. Если происходило снижение валютного курса (т.е. наблюдался избыток валюты), это компенсировалось экспортом золота из страны с избыточной денежной массой. Это означало, что все больше агентов рынка стремились обменять бумажные деньги на золото по официальному курсу и вывезти золото из страны со слабеющей валютой и вновь обменять его на бумажные деньги в стране с устойчивой валютой по более выгодному курсу. Таким образом, экспорт золота играл роль официальных интервенций. При этом государства давали возможность золоту свободно перетекать из страны в страну: потоки золота изменяли кривые спроса и предложения валют до тех пор, пока они не пересекались в зафиксированной точке.

Повышение курса национальной валюты по сравнению с зафиксированным уровнем называется ревальвацией.

Если снижение или повышение курса валюты происходит в условиях плавающего валютного курса, то оно называется удешевлением или удорожанием валюты.

Виды валютных операций.

Валютные операции – сделки, связанные с куплей- продажей иностранной валюты, в результате которых происходит смена собственника национальной и иностранной валюты.

Операции на мировом валютном рынке унифицированы. Основными видами валютных операций являются:

Сделки спот;

Срочные сделки(форвардные, фьючерсные):

Операции с наличной валютой составляют очень малую долю оборотов валютного рынка. Участники валютного рынка обращаются к обмену наличной валюты при совершении заграничных туристических поездок, деловых командировок за рубеж, для пополнения своих сбережений (если существует недоверие к своей национальной валюте).

Валютный рынок спот , является наиболее крупным сегментов валютного рынка (до 65% всего оборота валюты). Сделки спот представляют обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение до двух рабочих дней. Результатом этих сделок является немедленная поставка валюты. Этот рынок позволяет как застраховаться от валютных рисков, так и спекулировать. Эффективность данного рынка объясняется минимальным расхождением между курсом покупки и продажи валюты, а также мгновенной реакцией обменных курсов на поступающую информацию. Курс спот является базовым курсом валютного рынка в целом.

На валютном рынке срочными сделками называют операции, связанные с поставкой валюты в срок более чем 3 дня со дня ее заключения. Стандартными сроками исполнения срочных контрактов являются 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Срочные сделки- это валютные операции, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Особенностями срочных сделок являются:

Существование интервала во времени между моментом заключения и исполнения сделки;

Фиксирование курса валют в момент заключения сделки и сохранение его до момента исполнения сделки.

Основными участниками этого рынка являются коммерческие банки, экспортно-импортные предприятия, валютные и фондовые биржи, а также другие посреднические организации. Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы , своп- сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами большей частью реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.

Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот сделок на величину дисконта или премии, т.е. на величину скидки или надбавки к существующему спот-курсу. Это связано с необходимостью прогнозирования будущего спот-курса по операции. Для этого анализируются факторы, влияющие на величину валютного курса, и выводится ориентировочный курс валюты в будущем, который корректируется банками в зависимости от ситуации на рынке. Спред между курсом покупки и курсом продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях “спот”.

Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский доллар, английский фунт стерлингов и иену.

На валютном рыке уровень текущего валютного курса и форвардный курс обычно определяют маркет-мейкеры - крупнейшие банки и финансовые компании, на долю которых приходится преобладающая часть операций на валютном рынке, остальные обычно “следуют за лидером”, т.е. используют курс, близкий к установленному маркет-мейкерами.

Участников срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей, можно подразделить на:

1. Хеджеров - их основная задача - защита валютной выручки от валютно-курсового риска; с этой целью они осуществляют конверсионные операции, стремясь закрыть открытые валютные позиции.

2. Спекулянтов - они осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию.

3. Арбитражеров - осуществляют покупку иностранной валюты на одном валютном рынке с одновременной продажей ее на другом с целью получения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды.

4. Трейдеров - покупают (продают) валюту по поручению и за счет клиента в торговом зале биржи.

В зависимости от условий осуществления, выделяются следующие операции.

Форвардные сделки, структурно близкие к сделкам спот и представляющие обмен двумя валютами на основе контрактов, предусматривающих расчеты спустя более чем два рабочих дня. Форвардные сделки совершаются между банком и его клиентом по купле- продаже валюты на определенную дату в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения сделки.

Форвардный валютный контракт - это обязательное для исполнения соглашение между банками по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет.

Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок (срочностью до 6 месяцев) в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев - неустойчив, при этом отдельные операции могут вызвать сильные колебания валютных курсов. Что объясняется возможностью прогнозирования динамики валютного курса. Поэтому форвардные сделки превышающие 6 месяцев считаются нестабильными

Форвардный курс и курс “спот” тесно связаны между собой. С теоретической точки зрения форвардная цена валюты (FR) может быть равна спот-цене (SR). Однако на практике такое совпадение весьма редко. Если форвардный курс больше спот-курса (FR > SR), то говорят, что валюта котируется с “премией”; если форвардный курс меньше спот-курса (FR < SR), то говорят, что валюта котируется с “дисконтом”.

Размер форвардных дисконтов или премий по валюте определяется следующим образом:

FD (Pm;Dis) = [(FR - SR) / SR] x 100% x (360 / t),

FD - форвардный дифференциал (премия или дисконт);

FR - форвардный курс;

SR - спот-курс;

t - срок (в днях) действия форвардного контракта.

Премии и дисконты в валюте пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в инструменты денежного рынка.

На форвардном рынке банки также котируют курс покупки и продажи валюты и соответственно рассчитывают кросс-курс. При этом маржа между курсом покупки валюты и курсом ее продажи (AFR - BFR) больше при форвардных операциях и составляет 0,125 - 0,25% годовых, тогда как по курсу “спот” - 0,08 - 0,1% годовых.

Фъючерсные сделки . Оборот на этом рынке в 5 раз меньше объема операций на рынке форвардных контрактов.

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных:

Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки.

Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как доллар США, евро, фунт стерлингов и некоторые другие.

В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов (минимальная сумма форвардного контракта - 500 000 дол).

В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения обратной сделки (при форвардах 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту).

В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки.

Опцион – сделка, при которой покупатель имеет право решать, отказаться от сделки или нет, если курс изменился не так, как ожидалось..

В совершении этой сделки принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию. Премия не возвращается держателю опциона даже в случае его отказа от реализации прав по опциону.

Под сроком опциона понимается момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанность по условиям контракта. Под базисной стоимостью понимается цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истечения срока сделки. Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному оценивают направление и темпы изменения курсов валют по данному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возникает возможность использования данных контрактов.

Определение размера премии - сложная задача. Премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется действием таких факторов, как

а) внутренняя ценность опциона - та прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;

б) срок опциона - срок, на который заключен опционный контракт;

в) подвижность валют - размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и будущем;

г) процентные издержки - изменение процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия.

Валютные опционы, как ценные бумаги, в основном обращаются на биржах. При этом для данного сегмента биржевого рынка характерны постоянные изменения и различия в способах совершения сделок по различным биржам. Однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие, как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета “никакого долга”. Реже встречаются так называемые розничные опционы, которые предлагают крупные коммерческие банки своим клиентам. Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.

Свопы-сделки. Они предусматривают обмен определенным количеством двух валют и обратный обмен (контрсделка) такими же количествами валют в согласованную дату в будущем.

Своп-операции представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Зачастую их называют валютным бартером.

По операциям “своп” наличная сделка осуществляется по курсу “спот”, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта (в зависимости от тенденций валютного курса). В данном типе сделки клиент экономит на марже - разница между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Для банков данные операции также имеют определенные преимущества. Основное заключается в том, что своп-сделки не создают открытой валютной позиции и временно обеспечивают валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

Сделки “своп” осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев, реже встречаются сделки со сроком исполнения до 5 лет.

Существуют множество путей применения свопов. Так, они могут быть использованы как инструмент для приобретения иностранной валюты на ограниченный период по фиксированному обменному курсу для быстрого реагирования на изменения в ожидаемых входящих и исходящих валютных потоках путем сокращения или удлинения сроков своп-контрактов, которые уже были заключены и др.

В зависимости от целей осуществления валютные операции делятся на валютный клиринг, страхование валютных рисков (хеджирование), валютные спекуляции. В соответствии с этим на валютных рынках встречаются три категории участников:

1) индивидуальные клиенты и фирмы, желающие приобрести иностранную валюту для осуществления внешнеторговых платежей за приобретенные товары или услуги;

2) индивидуальные клиенты и фирмы, желающие застраховаться от возможных валютных рисков путем продажи чистых активов или пассивов в конкретной валюте;

3) индивидуальные клиенты и фирмы, желающие сыграть на будущей цене, продавая или покупая валюту, т.е. спекулируя.

Клиринговые операции . Предположим, что российская фирма покупает у немецкой оборудование. При этом немецкий партнер желает, по условиям контракта, получить платеж только в евро. Чтобы расплатиться по внешнеторговому контракту, российская фирма обращается в свой банк с поручением продать рубли со своего счета и купить евро для оплаты поставки. В этом и заключается суть клиринговых операций. Они необходимы для осуществления внешнеторговых платежей. При этом экспорт товаров и услуг создает предложение иностранной валюты и увеличивает спрос на национальную, что приводит к повышению ее курса. Импорт, наоборот, создает спрос на иностранную валюту и предложение национальной, что снижает ее курс.

Страхование валютных рисков . Главной причиной операций по страхованию валютных рисков являются колебания валютных курсов, особенно частые в условиях режима плавающего валютного курса. Индивидуальные лица и фирмы, которые ведут свои расчеты преимущественно в национальной валюте, в случае получения суммы в иностранной валюте, как правило, не желают зависеть от того, каким будет курс в будущем. Поэтому они держат свои активы и пассивы только в национальной валюте. Валютные рынки оказывают услуги тем, кто желает застраховаться от возможных рисков изменения курса. В этом случае происходит освобождение от чистых активов или пассивов в валюте тех, кто не хочет их иметь. Например, в июле 2002 г. российский писатель получил гонорар за свою книгу, изданную за рубежом, в долларах США в размере 50 тысяч на банковский депозит в Нью-Йорке. В день получения денег курс рубля к доллару составлял 1 долл. = 31,20 рубля. Ему понадобятся эти деньги в рублях через полгода для покупки дома. Чтобы не рисковать (через полгода курс доллара может как возрасти, так и упасть), в июле, когда курс доллара несколько раз падал как по отношению к рублю, так и по отношению к евро, писатель пожелал застраховаться на определенную постоянную сумму в рублях. Он сделал это с помощью валютного рынка, где он продал доллары по курсу спот и полученную сумму в рублях

(31,20 руб. х 50 000 долл. = 1560000 руб.)

он положил на банковский депозит в России под проценты. В этом и состоит суть валютного страхования. В отличие от обычного страхования, когда происходит разделение риска между возможными участниками страхового случая, в данном случае имеет место перенесение риска с одного агента рынка на другого. Страхование это нормальное дело для тех фирм и индивидуальных лиц, которые получают свои основные доходы не от международных финансовых сделок.

Валютная спекуляция . Это операция обратная страхованию. Она предполагает действия по открытию чистых активов или чистых пассивов в иностранной валюте. Большая часть этих операция строится на сознательном, хотя и приблизительном расчете будущих изменений цены иностранной валюты.

Возможность проведения спекулятивных операций зависит от двух факторов:

От разницы в процентных ставках по банковскому депозиту в иностранной валюте и в национальной валюте;

От наличия информации об ожидаемых изменениях валютного курса и желания рисковать.

Рассмотрим, в чем состоит суть спекулятивной операции на следующем примере.

Предположим, все тот же российский писатель получил 50 тысяч долларов гонорара, и перед ним стоит проблема выбора наиболее рационального пути их использования в течение 6 месяцев до тех пор, пока ему не предстоит их потратить на приобретение дома. При этом существует разница в процентных ставках по банковским 6-месячным депозитам – в России она – 8 %, а в США – 6 %. У писателя есть две возможности:

1) положить 50 тысяч долларов в США и получить через 6 месяцев 53 тысячи долларов (из расчета процентной ставки в 6 %, которые затем обменять на рубли (для покупки дома за рубли);

2) продать доллары сразу же после получения гонорара по текущему курсу спот (например, 1 долл. = 31.20 руб.), положить рублевую сумму на 6-месячный банковский депозит в России под 8 % и получить через 6 месяцев:

50000 х 31,20 = 1560000 (руб.)

1560000 руб. х 1,08 = 1684800 руб.

Лучший вариант зависит от того, каким будет курс рубля к доллару через 6 месяцев. В данной ситуации возможны 3 варианта:

Курс доллара через 6 месяцев не изменится – в этом случае предпочтительнее будет сразу же перевести деньги в рубли и в итоге иметь

1560000 руб. х 1,08 = 1684800 руб. ;

Курс рубля через 6 месяцев возрастет – в этом случае также нужно сразу перевести деньги в рубли и в итоге иметь еще большую сумму;

Курс рубля снизится причем больше, чем на 2 процента (разница в процентных ставках составляет 2 процента) – в этом случае нужно оставить деньги на 6 месяцев в долларах, получить через 6 месяцев

50000 долл. х 1,06 = 53000 долл.,

а затем обменять их по текущему курсу, например, 1 долл. = 32 руб. и получить в итоге

53000 (долл.) х 32 = 1696000 (руб.)

Как видно из примера, возможность проведения спекулятивной операции полностью зависит от наличия информации о будущих движениях валютных курсов. При этом валютный рынок не гарантирует получение прибыли в результате проведения такой операции, он только предоставляет возможность, создает условия для тех, кто хочет рискнуть.

Все перечисленные операции (клиринг, страхование, спекуляция) могут осуществляться как на рынке спот, так и на срочном валютном рынке.

В настоящее время структура валютных сделок имеет тенденцию к сокращению удельного веса операций по немедленной поставке валюты и наличных сделок и увеличению доли срочных валютных сделок. Это связано с тем, что валютная спекуляция и стремление снизить валютный риск все более становятся основным движущим фактором развития валютного рынка.

Практическая ситуация

Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке. В начале, несколько упростив наш анализ, мы оставим в стороне международное кредитование и заимствование и будем основываться на пред­посылке о том, что иностранная валюта используется только в сделках по импорту или экспорту товаров и услуг, а также пред­полагать, что по завершению всех экспортно-импортных опе­раций резиденты хотят иметь на руках свою собственную ва­люту.

Исходя из этого следует, что импорт создает спрос на иност­ранную валюту и одновременно предложение национальной ва­люты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в дан­ной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом. Таким образом, экспорт позволяет стране “зарабатывать” иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.

Опишем рынок иностранной валюты с помощью графика в координатах валютного курса (вертикальная ось) и количества иностранной валюты (горизонтальная ось).

Предположим, что на рынок иностранной валюты выхо­дят немецкие импортеры и экспортеры, ведущие торговлю с США. Кривая спроса на доллары (ММ) имеет отрицательный наклон: чем выше курс доллара, (соответственно ниже курс марки), то есть чем больше марок стоит один доллар, тем меньше спрос на доллары со стороны импортеров, посколь­ку американские товары становятся дороже для немцев. Ком­пьютер в 1 тыс. долл. обойдется немцу в 2 тыс. марок при курсе 2 марки за доллар (1000 х 2) и только 1,5 тыс. марок при курсе 1,5 марки за доллар (1000 х 1,5). Кривая предложения долларов (ЕЕ) имеет положительный наклон: чем выше курс доллара (соответственно ниже курс мар­ки), тем больше спрос на немецкие товары, так как они стано­вятся дешевле для иностранцев. При курсе 1,5 марки за доллар машина ценой 30 тыс. марок будет стоить американцу 20 тыс. долл., а при курсе 2 марки за доллар 15 тыс. долл. Следует заметить, что кривые ММ и ЕЕ строятся для заданных уровней цен и постоян­ных объемах совокупного спроса в обеих странах.

Существуют две полярно противоположные системы валютных курсов - система свободно плавающих, или гибких валютных курсов, и система фиксированных валютных курсов.

При системе свободно плавающих валютных курсов Централь­ный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и рав­новесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения. Равновесный валютный курс может изменяться под действием ряда факторов. Так, рост спроса со стороны внешнего мира на товары данной страны приведет к росту спроса на валюту этой страны и соответственно к увеличению предложения иностран­ной валюты при данном уровне валютного курса (кривая ЕЕ в этом случае сместится вправо). В результате валюта данной страны подорожает.

Переключение потребления с отечественных на импортные товары, напротив, будет сопровождаться ростом спроса на инос­транную валюту при данном уровне валютного курса (кривая ММ в этом случае сместится вправо), что приведет к обесценению национальной валюты

64. Валютный рынок. Спрос и предложения на валютном рынке.

65.Фиксированные и плавающие валютные курсы: их достоинства и недостатки.

При фиксированном валютном курсе пропорции обмена валют сохраняются не смотря на изменение в спросе и предложении. Например если спрос изменится от D1 до D2, то сохранится курс Р1. При этом курсе образуется разница между количеством валюты которое хотят купить КАВ, т.е. спросом и количеством валюты которое предлагают по этому курсу КАВ.

При плавающем валютном курсе изменению спроса и предложения ведут к изменению курса, который соответствует точки равновесия. Достоинства плавающего валютного курса в том, что они отражают реальное состояние экономики и при них дефицит платежного баланса исчезает автоматически. Однако у них есть свои недостатки, т.к. постоянные колебания курса валют могут сделать непредсказуемыми последствия внешнеэкономической деятельности, так что бизнес сочтет такие операции рискованными и развитие международных экономических отношений будет тормозиться. Фиксированный валютный курс способствует стабильности внешнеэкономической деятельности и развитие таких связей, однако удержание фиксированного курса требует государственных мер, которые могут иметь негативные последствия.

66. Эволюция валютных систем.

*67. Общая характеристика инфляции и ее последствий. Виды инфляции. Борьба с инфляцией.

68. Безработица. Виды безработицы. Коэффициент Оукена.

Безработным считается человек, который хочет и может работать, состоит на учете на бирже труда, входит в рабочую силу, но не может найти работу. Уровень безработицы=(числу безработных /рабочую силу)*100%. На заре капитализма потеря работы во время кризисов перепроизводства была трагедией т.к. системы пособий не было. В современных ИРС такая система существует. Государство проводит активную и пассивную политику в области занятости.

Пассивная: выплата пособий, выплата субсидий предприятиям для сохранения рабочих мест. Активная помощь в переквалификации, информация о наличии рабочих мест и помощь в смене места жительства. Различают виды безработицы: 1 застойная- в городе был один завод и его закрыли. 2 технологическая- с развитием технического прогресса меняется перечень необходимых специальностей. В экономикс безработица делится на: 1 фрикционная- люди окончили школу и еще не нашли работу. 2 структурную- из-за не соответствия квалификации рабочих и спроса на рынке труда. 3 циклическую- вызвана спадом из-за недостаточного совокупного спроса. В соответствии с экономикс фрикционная и структурная неизбежны и вместе соответствуют точке полной загрузке. Оукен рассчитал что превышение безработицы над естественным уровнем на 1% ведет к тому что общество недополучает 2.5% ВНП. Циклическая безработица трактуется как абсолютное зло. В принципе высокая и длительная безработица ведет к деградации и социальным конфликтам. В последние десятилетие а ИРС точка зрения на безработицу несколько изменилась. Наиболее характерно для современной России структурная, застойная, скрытая.

69. Основные тенденции развития современного мирового хозяйства.

Международная торговля товарами и услугами последние десятилетие растет быстрее чем мировое производство, причем международный обмен услуг растет быстрее чем обмен товарами. Еще быстрее растет ввоз капитала. Он осуществляется в форме прямых инвестиций, портфельных и международных кредитов. Прямые инвестиции предполагают покупку или создания филиала или фирмы за рубежом, при котором инвестор управляет и контролирует. Портфельные инвестиции предполагают покупку ценных бумаг, ради получения дохода. Международный кредит формально делится на: краткосрочные(до 1 года), среднесрочные(до 5 лет) и долгосрочные(без огр). Для современного мира стало характерным вложение капитала ИРС в другие ИРС(наукоемкие отрасли). До середины 19 века главными направлениями торговых потоков были: поставка из колоний сырья и с/х продукции в метрополии и промышленных товаров из метрополий в колонии. Во второй половине 19 века + вывоз капитала в колонии, где создавались предприятия использующий дешевую рабочую силу и сырье. В 50 годах 20 века начался развал колониальной системы, в 70 годах- резкий рост цен на нефть. Толчок для развития энерго и ресурсосберегающих технологий. Используя достижения НТР, ИРС добились независимости от остального мира по продовольствию, сырью и энергии. К мирохозяйственным связям также относятся миграция рабочей силы, утечка мозгов в новые индустриальные страны(НИС). В 50 годы международная экономическая интеграция. Постепенно формируется ЕС. МВФ 44г ГАТТ-ВТО 47г, экономический комитет ООН. 60 годы- ТНК и развитие Inet’а- глобализация экономики. Если раньше международные экономические отношения были вторичны по отношению к национальным хозяйствам, то теперь скорее наоборот.

70. Кредит. Банки. Кредитная система.

Кредит - это заем в денежной или товарной форме на условиях возвратности, срочности и платности. Кре­дит был известен как в натуральной, так и в денежной форме за несколько тысячелетий до н. э. В практике ут­вердились две основные формы кредита: коммерческий и банковский.

При коммерческом кредите предприниматели креди­туют друг друга при покупке и продаже товаров. Этот вид кредита осуществляется в товарной форме, инструментом является вексель - долговое обязательство заемщика уп­латить определенную сумму денег с процентами в указан­ный срок.

Универсальный характер имеет банковский кредит, при котором банки и другие кредитные учреждения выдают предпринимателям денежные ссуды. Первоначальными функциями банков были: размен денег, хранение вкла­дов, проведение расчетов между клиентами. Впоследствии из простых хранителей ценностей и расчетных контор банки превращаются в мощные кредитные центры.

Главная функция Центрального банка состоит в регу­лировании денежной и кредитной системы, а также в не­посредственном кредитовании правительства. Регулирова­ние денежной системы осуществляется через выпуск бан­кнот в соответствии с потребностями национальной эко­номики. Регулирование кредитной системы ведется через создание особых условий, оказывающих влияние на кре­дитную политику всех коммерческих банков.

Центральные банки, как правило, являются юридичес­ки самостоятельными и непосредственно не подчинены государству.

Главной функцией коммерческих банков в националь­ной экономике является кредитование промышленности, сельского хозяйства, жилищного строительства, торговли.

Теоретически- кредит это движение ссудного капитала. Ссуды бывают: вексельными, подтоварные, ипотечные, гос кредиты, международные кредиты и банковские кредиты. При изменении потребительского спроса по мере развития НТП кредитные системы расширяются. Происходит переход из одной отрасли в другую через рынок ценных бумаг и кредитную систему. Капитал ориентируется на норму прибыли, в том числе в перспективе и курс ценных бумаг. Кредитная система позволяет аккумулировать средства для крупных проектов. Развитие кредита способствовало развитию обмена и рыночных отношений, с другой стороны- кризисам перепроизводства.

Банки первоначально занимались хранением средств клиентов. Осуществляли расчетные операции, давали ссуды. Теперь их важнейшие функции: переливание капитала между отраслями, аккумулирование средств для крупных проектов. Промышленные компании стали вводить своих представителей в правление банков. Теоретики писали о финансовых олигархиях. Пассивные операции: формирование мирового капитала за счет уставного капитала, средств вкладчиков. Активные операции: выдача кредитов. Банки также осуществляют торгово-посреднеческую деятельность, покупку-продажу золота, ценных бумаг. Операции банков с ценными бумагами – фондовые операции. Банки – своеобразные предприятия, кот. занимаются сбором денежных средств и предоставлением их взаймы.

Банки: ЦБ, коммерческие, специализированные, инвестиционные. Кроме того в кредитную систему входят: сберкассы, страховочные компании, пенсионные фонды, доверительные фонды(управляют пакетом ценных бумаг клиентов), брокерские фирмы, кредитные союзы(объединяют мелких производителей для взаимовыручки) ,