Контакты
Главная / Документы

Мировой рынок облигаций. Рынок еврооблигаций

Облигации, размещаемые за пределами государства-эмитента, называются международными . Они подразделяются на еврооблигации (eurobonds) и иностранные облигации (foreignbonds). Еврооблигации (euro-bonds) - облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Такие облигации размещаются через международные синдикаты финансовых учреждений нескольких стран. Иностранные облигации (foreignbonds) - облигации, размещаемые внутренним синдикатом, на рынке одной страны, причем валюта займа для заемщика является иностранной, а для кредитора - национальной. Если облигации размещаются одновременно на еврорынке и на национальном рынке (одном или нескольких), они называются глобальными . Облигации одной эмиссии, предлагаемые к продаже одновременно в нескольких государствах в национальных для них валютах, называются параллельными .

В некоторых случаях еврооблигации выпускаются в нескольких валютах, что позволяет кредитору требовать уплаты в одной из нескольких валют, что снижает риск, связанный с обменными курсами, и расширяет круг инвесторов. Обычно доходы, полученные за еврооблигациями, не облагаются налогом. Еврооблигации особенно привлекательны для инвесторов, которые платят относительно высокие налоги на свои объявленные доходы и более малые, - для инвесторов, деятельность которых не облагается налогами (страховые компании, пенсионные фонды).

Еврооблигации имеют ряд ценных свойств :

    они предоставляют право выбора валюты выражения.

    еврооблигации обеспечивают большую мобильность капитала в международном масштабе, поскольку привлекают большее количество заемщиков и инвесторов, чем другие международные финансовые инструменты.

    еврооблигации обеспечивают инвесторам большую диверсификацию портфелей и высшие доходы, чем вложение в отечественные облигации.

    существует тесная связь между международным евровалютным рынком и рынком еврооблигаций. Например, дилеры еврооблигаций могут получать ссуды для финансирования своих операций в евровалютах.

Привлекательность еврооблигаций как инструментов мобилизации капитала связана с доп. требованиями к потенциальным эмитентам:

    высокий порог входа;

    более строгие требования к фин. состоянию информационной открытости эмитента.

Ключевыми биржами, где размещаются еврооблигации, являются Лондонская, Франкфуртская, Ирландская, Швейцарская, Euronext.

28. Общая характеристика и правовые основы первичного рынка ценных бумаг

Первичным называется рынок, на котором размещаются впервые выпущенные ценные бумаги. Его основные участники – эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Одновременно, ищущие выгоду для своего капитала, инвесторы формируют спрос на ценные бумаги. Первичный рынок мобилизует временно свободные денежные ресурсы для инвестирования их в экономику.

Кроме того, на нем свободные денежные средства распределяются по отраслям и сферам национальной экономики. Критерий этого размещения – доход, приносимый ценными бумагами. Свободные денежные средства направляются в максимально доходные предприятия, отрасли и сферы хозяйства. Благодаря первичному рынку создаются структуры государственной экономики при имеющихся в настоящее время уровне прибыли в отдельных отраслях и предприятиях.

Первичный рынок ценных бумаг фактически является регулятором рыночной экономики. Также, он во многом способствует поддержанию пропорциональности в хозяйстве и определяет масштабы, темпы и эффективность национальной экономики.Эмитентами ценных бумаг могут выступать корпорации, муниципалитеты и даже федеральное правительство. Их значение на рынке определяется состоянием и общим уровнем развития экономики в стране. Постоянные дефициты государственных бюджетов обуславливают преобладающую роль на рынке ценных бумаг государства.Покупателями ценных бумаг могут выступать индивидуальные и институциональные инвесторы. Соотношение между ними зависит от состояния кредитной системы и уровня развития экономики. В развитых странах институциональные инвесторы преобладают на данном рынке.

Правовые основы эмиссии:

1. ФЗ «О РЦБ» №39-ФЗ от 22.04.96г.;

2. ФЗ «Об АО» №208-ФЗ от 26.12.05г.;

3. ФЗ «Об ипотечных ЦБ» №152-ФЗ от 11.11.03г.;

4. Стандарты эмиссии ЦБ и регистрации проспектов ЦБ

5. «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ЦБ» (утв. Приказом ФСФР №06).

Кто из нас не слышал про ? Это было бы удивительно, особенно на фоне их невероятной популярности и активного движения на мировом рынке. Сегодня более 80% всех международных облигаций относятся к категории « ». Если вы не знаете основного назначения данных бумаг или вообще о них не слышали, то данная статья будет как нельзя кстати.

Что это такое?

Обычная еврооблигация, как мы уже упомянули, является достаточно ходовым товаром. По своей сути это долговая ценная бумага на предъявителя, которая выпускается в виде привычного для всех сертификата. Но есть одна важная особенность – фиксированная процентная ставка и выплата дохода совершается один раз год. Погашать еврооблигацию обязательно. Делается это сразу после завершения срока действия или на протяжении всего периода. Современные еврооблигации часто называют евробондами. Не пугайтесь, если услышите такую формулировку по телевизору (речь идет совершенно не о Джеймсе Бонде). Размещение таких ценных бумаг осуществляется посредством международного синдиката андеррайтеров. В качестве покупателей выступают зарубежные инвесторы.

Не существует четкого определения рынка еврооблигаций. Я бы определил рынок евробондов как международный внебиржевой рынок по эмиссии новых долговых обязательств в форме еврооблигаций и осуществлению с ними торговых операций участниками рынка. Центром международной торговли является Лондон.

Основные участники рынка еврооблигаций делятся на 4 категории: эмитенты, инвесторы, посредники и расчетно-депозитарные институты, обеспечивающие инфраструктуру.

Эмитенты. Среди эмитентов можно выделить государства, корпорации, финансовые институты и наднациональные институты (supranationals). К последним относятся такие организации, как МВФ, ЕБРР, Европейский инвестиционный банк и другие.

Инвесторы. Инвесторами на рынке еврооблигаций выступают в большей степени институциональные инвесторы (пенсионные фонды, паевые фонды, хедж-фонды), коммерческие банки, компании по управлению активами и богатством. Доступ частных инвесторов ограничен на этом рынке в связи с крайне высоким порогом для входа на него. Минимальные размеры сделок начинаются от 100 000 $.

Посредники. Посредниками выступают крупнейшие инвестиционные банки и компании по ценным бумагам. Они выполняют роль андеррайтеров при размещении новых выпусков и маркет-мейкеров для поддержания ликвидности вторичного рынка. Также к посредникам относят брокеров- дилеров и on-screen брокеров (on-screen brokers).

Расчетно-депозитарные институты. Ими выступают Euroclear, который возник в 1968г. в Брюсселе и CEDEL, организованный в 1970г. в Люксембурге. Это произошло в связи с развитием торговли еврооблигациями на вторичном рынке в 1960-х годах. С 2000-х годов эти организации начали расширяться, приобретая другие депозитарно-расчетные системы. CEDEL был переименован в Clearstream, который сейчас насчитывает более 2500 клиентов из 110 стран7. Членами Euroclear являются более 2000 финансовых институтов из 90 стран.8

Международные расчетно-депозитарные системы выполняют следующие функции:

  • 1. расчетов и клиринга;
  • 2. хранения ценных бумаг - кастодиальные функции;
  • 3. кредитование и получения займа ценными бумагами.

Стоимость активов, которые держат Euroclear составляет 21,9 трлн евро на начало 2011 года, а Clearstream - 11,3 трлн евро. Одним из основных принципов работы двух депозитарно-расчетных систем является эффективность производимых операций. Это достигается за счет системы взаимозачетов. Реальное движение средств производится в 5% случаев путем электронных записей на счетах банков-участников системы, формирующих Euroclear и Clearstream.

Рынок еврооблигаций является преимущественно внебиржевым. Основные объемы операций осуществляются напрямую между контрагентами по согласованной между ними цене и на оговоренных дополнительных условиях. Внебиржевой характер рынка евробондов гораздо лучше подходит для него, чем, если бы торги осуществлялись на бирже. Это связано с несколькими причинами:

Выпусков облигаций гораздо больше, чем выпусков акций.

Например, 6810 различных акций торговалось на регулируемых рынках ЕС на 22.07.2009, в то время как в обращении было более 150000 выпусков долговых бумаг.

Средний размер сделки с облигациями гораздо больше, чем с акциями: 2-5 mm $ в бондах против 43000 фунтов в акциях на LSE.

Еврооблигации не настолько часто торгуемый инструмент, как акции. Количество сделок с самыми торгуемыми облигациями с трудом превышает 10000 в год.9

Во время кризисов 1998г. и 2008г. рынок еврооблигаций остался единственным нормально функционирующим. Это благодаря тому, что ни один регулятор не имеет полномочий остановить на нем торги или вмешиваться каким-то другим способом в его работу, т.е. рынок остается ликвидным во всем мире и позволяет инвесторам реализовать свои вложения и выйти из позиции, что является крайне важным для всех типов вкладчиков, включая банки. Это также связано с тем, что еврооблигационный рынок охватывает всю географию инвесторов и заемщиков, что обеспечивает круглосуточную торговлю. А надежный механизм торгов DVP (delivery versus payment, поставка против платежа), выработанный Euroclear и Clearstream, делает невозможным поставку без оплаты или оплату без поставки бумаг, т.е. кредитный риск контрагента сводится почти к нулю.

Рынок еврооблигаций - рынок настроений инвесторов. Он всегда остается крайне стабильным и достаточно ликвидным. Рынок евробондов - своего рода индикатор. Не важно, что происходит на локальных рынках акций или внутренних валютных рынках. Если начинает падать рынок евробондов, то это служит первым сигналом о намерениях инвесторов и говорит о пошатнувшейся мировой финансовой стабильности в целом.

Изначально рынок еврооблигаций был нерегулируемым. Но со временем возникла необходимость разработки правил, которые регулировали бы деятельность евробондового рынка. Это привело к созданию международных организаций. Несмотря на то, что международные рынки капитала не регулируются законодательством какой-либо отдельной страны, принципы и нормы, разработанные участниками рынка через профессиональные ассоциации (ICMA, EMTA, ISDA) совместно с национальными финансовыми регуляторами соблюдаются всеми профессиональными участниками рынка и являются единым стандартом, охватывающим организацию эмиссий, правила торговли, спорные ситуации и т.д. Разработанная нормативная база агрегирует основные принципы и правила наиболее влиятельных локальных регуляторов. Профессиональные саморегулируемые организации осуществляют контроль над своими членами на соответствие сформулированным в правилах требованиям.

Организации и ассоциации, осуществляющие контроль за рынком евробумаг:

Международной ассоциации участников первичного рынка (International Primary Market Association, IPMA). Она объединяла финансовых посредников, которые работают на первичном рынке акций и облигаций.

Ассоциация международных дилеров рынка облигаций

  • (Association of International Bond Dealers, AIBD) была создана в
  • 1969г. в Цюрихе. В дальнейшем, в 1992 году, она была переименована в Международную ассоциацию участников вторичного рынка (International Securities Market Association, ISMA). Секретариат располагается в Лондоне, где ведется основная работа. В ISMA насчитывалось 430 членов из более, чем 49 стран.10 Большая часть из них была из Великобритании (166 членов) и Швейцарии (138 членов), а также 60 из Люксембурга и 57 из Германии. Ее деятельность направлена в основном на решение организационно-технических проблем вторичного рынка еврооблигаций. Ассоциация занимается разработкой системы регулирования рынка, включая правила осуществления соглашений, этику поведения и процедуры решения конфликтов. ISMA предоставляла всем заинтересованным лицам информацию по рынкам евробумаг, а также проводила образовательные семинары с выдачей дипломов для работы на международных фондовых рынках.

В июле 2005г. IPMA и ISMA объединились и их общее название стало International Capital Market Association (ICMA)11. По своей сути она является саморегулируемой организацией. За 40 лет существования была проделана огромная работа по упрощению взаимодействия между эмитентами, лид- менеджерами, инвесторами и дилерами. Чтобы создать эффективный хорошо функционирующий рынок. Содействие «лучшему опыту» и стандартам, способствующих образованию, помощь надзорным органам и поддержание связей между ее членами - все это было и остается миссией ICMA. Говоря о долговых рынках, ICMA продолжает играть главную роль. Круг влияния по всему миру очень широк и охватывает как buy-side, так и sell-side. ICMA постоянно стремится совершенствовать механизмы и правовое поле торговли. В настоящее время ICMA работает в сотрудничестве с другими локальными СРО по всему миру, например, такими, как Euro Debt Market Association (AMTE). Именно совместный подход к решению вопросов, по мнению ICMA, приносит наибольший эффект.

International swaps and derivatives association (ISDA), штаб- квартира в Нью-Йорке, является крупнейшей международной организацией, объединяющей основных участников рынка производных финансовых инструментов. «Созданная в 1985 году, ISDA включает в себя более 800 финансовых институтов из 55 стран на 6 континентах. Среди членов ISDA крупнейшие дилеры рынка деривативов, а также различные государственные учреждения и нефинансовые предприятия, которые используют производные финансовые инструменты для оптимизации своей экономической деятельности и для хеджирования рисков». С самого начала своей деятельности ISDA приложила много усилий для создания благоприятной инфраструктуры рынка деривативов: она разрабатывала правила функционирования рынка; занималась определением источников риска на нем и их ограничением. В качестве достижений ISDA в области регулирования и унификации можно выделить разработанное данной организацией рамочное соглашение по производным финансовым инструментам (master agreement), которое используется на данный момент при заключении подавляющего числа сделок на рынке деривативов.

EMTA12 является одной из основных ассоциаций для торгового и инвестиционного сообщества, занимающегося развивающимися рынками. Она направлена на продвижение и развитие справедливой, честной торговли, прозрачного рынка и инструментов, обращающихся на нем, а также внедрению развивающихся стран в глобальный финансовый рынок. Как и в других ассоциациях, руководства и постановления EMTA носят рекомендательный характер. Для этого предусмотрен форум, на котором обсуждаются все важные вопросы касательно торговли, рассматриваются альтернативы и принимаются консенсус- решения. Организация была основана в 1990г. Изначально она носила название LDC Debt Traders Association, в 1992г. была переименована в Emerging Markets Trading Association. А с 2000г. носит просто название EMTA. По мере развития рынка активность ЕМТА смещаются в необходимую сторону для удовлетворения нужд участников - формируются новые проекты, стандартизация документации, рассматривается рыночная практика, строится инфраструктура для бондов развивающихся стран, а также деривативов, акций, валюты и др.

Важные функции регулирования выполняют также клиринговые системы Euroclear и Clearstream. Они реализуется через выполняемые ими функции. Помимо основных задач Euroclear и Clearstream:

производят оценку портфеля клиентов и сбор доходов по ценным бумагам,

содействуют в освобождении от налогов (у источника выплаты) или возврату налоговых платежей,

производят обработку корпоративных действий (предоставление информации участникам о предстоящих действиях эмитента)

Профессиональные участники рынка евробумаг, которые осуществляют операции в Лондоне, должны также соответствовать требованиям регулирующих органов этой страны. Исторически сложилось, что Лондон является ведущим центром мировой торговли евробондами. Нью-Йорк играет вторичную роль. «Лондон остается ведущим центром торговли международными облигациями с 70% всего торгового оборота на вторичном рынке».13 Также большую роль Лондон играет на первичном рынке при размещении долговых обязательств. «На банки, расположенные в Лондоне, приходится примерно 60% размещенных еврооблигаций на первичном рынке…».14 В первую очередь это касается Управления по ценным бумагам и инвестициям SIB - Securities and Investment Board и Совета по ценным бумагам и фьючерсам SFA - Securities and Futures Authority.

Как мы видим, несмотря на то, что формально рынок считается нерегулируемым, на нем присутствуют профессиональные ассоциации, вырабатывающие «правила игры». Это саморегулируемый рынок. А саморегулируемые организации (СРО), на наш взгляд, являются более прогрессивной формой регулирования, нежели надзирательные органы «сверху». СРО создаются «снизу» самими участниками рынка для стандартизации торговых операций, взаимодействии различных участников рынка и разрешение конфликтных ситуаций. Важное отличие СРО от государственных комиссий, ведомств и служб, что они не вмешиваются в работу рынка, в механизмы, выработанные им. Они лишь в случае необходимости помогают участникам рынка - решают конфликтные ситуации.

Международный РЦБ включает:

1.Иностранные ЦБ, выпускаемые нерезидентом в какой-либо стране национальной валюте этой страны. Обращение этих видов ЦБ ограничено национальным рынком и законодательством этого государства.

2. Ценные бумаги в иностранной валюте, выпущенные эмитентом(резидентом)на своем национальном фондовом рынке. Обращение этих ЦБ ограничено одним рынком.

3.Рынок евробумаг, которые выпускаются в международном масштабе и одновременно обращаются на нескольких национальных рынках.

Большинство сделок проводятся через финансовые центры, Гонконга, Сингапура, Нью-Йорка, Токио. 95% всех синдицированных кредитов предоставлены через еврорынок. Низкий уровень ставок по этим кредитам является следствием огромного числа операций и участников.

ЕР привлекателен тем, что позволяет эмитентам снижать издержки за счет проведения арбитражных операций, используя различия валютных курсов, %ставок, за счет налоговых льгот. Ряд финансовых центров ЕР – оффшоры. Японские банки почти все выпуски среднесрочных еврооблигаций осуществляют через них. Важным достоинством ЕР является то, что работать на нем можно круглосуточно.

Рынок евробумаг включает в себя: Еврооблигации, Евроакции, Коммерческие ЦБ.

Облигация – долговая ЦБ, владелец которой имеет право на получение прибыли в форме % от номинальной стоимости облигации. По окончании срока облигации получает ее номинальную стоимость. Облигации выпускаются государством и корпорациями.

Признаки рынка еврооблигаций:

1.Еврооблигации одновременно размещаются на рынках нескольких стран. В результате этого они не подвержены национальному регулированию.

2.Отсутствуют ограничения по объемам заимствования.

3.Стоимость облигации выражается в любой валюте по выбору эмитента. В основном используют валюты США, Великобритании и Евросоюза (70%).

4.Размещение еврооблигаций проходит через процедуру андеррайтинга при участии эмиссионного синдиката, в который входит несколько банков из различных стран.

24. Сущность и виды еврооблигаций

По способу выплаты дохода еврооблигации делятся на: облигации с фиксированной % ставкой; с нулевым купоном; с плавающей % ставкой; с глубоким дисконтом; с опционом на покупку и на продажу, т.е. облигации с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору.

Эмитент делает регулярные отчисления на специальный счет для погашения своего долга. На рынке еврооблигаций(ЕО) практикуется погашение путем покупки эмитентом облигаций на открытом рынке или погашения по жребию определенных серий. ЕО размещаются путем подписки на них группой финансовых учреждений – менеджеров займа.

Эмитент выбирает одного или нескольких ведущих менеджеров – лидменеджер, который подбирает менеджеров займа. Лидменеджер от имени других менеджеров согласовывает условия выпуска с эмитентом и в случае необходимости помогает эмитенту в подготовке проспекта эмиссии.

К заимствованию на рынке ЕО прибегают разнообразные заемщики(от отдельных правительств до частных предприятий). Среди заемщиков выделяется группа наднациональных институтов, к которым относятся: Мировой Банк, Европейский инвестиционный банк и другие, которые являются самыми надежными эмитентами и имеют наивысший рейтинг (ААА). Значительную группу составляют гос. институты: Правительства гос-в; региональные органы власти страны; гос. организации.

Преимущества выпуска ЕО для этих эмитентов:

1.Размер иностранного капитала, привлекаемого при помощи выпуска ЕО значительно больше, чем российского капитала.

2.Заем сроком 3-5 лет для иностранного капитала не длительный, а для отечественных предприятий является долгосрочным, т.к. российские банки не предоставляют кредиты на длительные сроки. Поэтому ЕО – это дешевый источник финансирования для Российских корпораций.

Т.о. в России в последние десятилетия увеличился выпуск суверенных, а затем и корпоративных ЕО и успешность развития рынка корпоративных ЕО в большой степени зависит от статуса России на мировых рынках, т.к. уровень суверенного рейтинга всегда является одним из основных показателей при оценке кредитоспособности предприятий и муниципалитетов.

Государство, банки и компании могут выпускать облигации в иностранной валюте и торговать ими как на внутреннем рынке, так и на зарубежных рынках. Такой валютой могут быть доллары, евро или другая валюта. Облигации, выпущенные в валюте, отличной от валюты страны, выпускающей облигации, называют еврооблигациями (евробонды).

Еврооблигация - долгосрочная ценная бумага, которая выпускается на рынке евровалют корпорациями, правительствами, международными организациями в целях получения денежных средств для пополнения оборотного и основного капитала. Еврооблигации выпускаются на различные сроки (от 7 до 40 лет), и размещают их инвестиционные и коммерческие банки. Основными покупателями являются страховые, инвестиционные компании и пенсионные фонды.

Облигации, размещаемые на зарубежных рынках, именуются международными - international bonds и подразделяются на еврооблигации - euro bonds и зарубежные облигации -- foreign bonds (“янки” - в США, “самурай” - в Японии, “бульдог” -- в Англии, “матадор” - в Испании, “кенгуру” - в Австралии).

Еврооблигации отличаются от внутренних облигаций другим режимом налогообложения, методикой размещения и др. Наибольший оборот облигаций наблюдается на европейских биржах (Милан, Париж, Лондон, Франкфурт) и приходится в основном на государственные долговые инструменты. Название “евро” возникло благодаря месту расположения двух ведущих клирингово-расчетных палат, занимающихся выпусками таких бумаг. Одна из них - EUROCLEAR - расположена в Бельгии, другая - CEDEL - расположена в Люксембурге. Расчеты и клиринг по большинству еврооблигаций осуществляется этими организациями. Существует так называемый электронный мост, который позволяет проводить расчеты напрямую со счетов этих двух организаций. На практике большинство таких облигаций “обездвиживаются” (иммобилизуются). Это означает, что облигации, представленные либо глобальными, либо индивидуальными сертификатами, не покидают депозитарные клиринговые палаты, а просто передвигаются по счетам клиентов и агентов, что позволяет более эффективно проводить расчеты.

По большинству еврооблигаций проценты выплачиваются раз в год без вычета налогов на проценты и дивиденды. Доходы по еврооблигациям выплачиваются в полном объеме, без удержания налога “у источника” в стране эмитента. Торговые цены на облигации отражают чистые цены (т. е. без накопленных процентов), а начисление процентов происходит (по американской системе) на основе 360 дней в году (в отличие от Великобритании, где для таких расчетов берут 365 дней). Рынок еврооблигаций в основном функционирует в финансовых центрах Лондона (3/4 объема), Гонконга, Сингапура.

Еврооблигации не ограничены только европейскими инвесторами и эмитентами: они могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран. Еврооблигации бывают в основном на предъявителя, в документарной форме и бездокументарной. Существенная часть еврооблигаций эмитируется без предоставления залога.

Как и российские государственные облигации, еврооблигации бывают с нулевым купоном - зеро, с фиксированной и плавающей процентной ставкой. Это в основном среднесрочные облигации. Но известны случаи размещения на 40 лет (в Швеции). Китай в 1996 г. выпустил столетние облигации.

Хотя облигации имеют листинг на Лондонской и Люксембургской биржах, торговля ими на вторичном рынке производится почти исключительно на внебиржевом (телефонном) рынке. Минимальный лот -- 100 облигаций (или 100 тыс. долл, по номиналу).

На российском рынке еврооблигации пользуются большим спросом. Их выпускают и продают банки и крупные компании. До последнего времени они выпускались либо в долларах, либо в евро. Но в 2007 г., например, Внешторгбанк разместил впервые трехлетние еврооблигации в фунтах на сумму 300 млн фунтов. Российский инвестор может приобретать еврооблигации через банки или инвестиционные компании.

Еврооблигации самые дешевые, так как их много на мировом рынке и их выпуск не приводит к размыванию акционерного капитала.

Существуют также долгосрочные необеспеченные долговые инструменты, характеризующиеся меньшей степенью притязаний на активы и доход, чем другие классы долга; иногда их называются “младшим долгом”. Это субординированные (второстепенные) облигации без специального обеспечения - облигации, предусматривающие, что в случае банкротства эмитента держатели получат право требования только после того, как удовлетворены претензии держателей основной задолженности. Тем не менее в случае ликвидации компании держатели субординированных долговых обязательств имеют более высокий приоритет по сравнению с держателями привилегированных и обыкновенных акций.

Россельхозбанк (РСХБ) разместил в октябре 2013 г. десятилетние субординированные еврооблигации на 800 млн долл, под 8,5% годовых

Для выхода на рынок еврооблигаций эмитенту помимо отчетности по МСФО необходимо получить рейтинг одного из международных агентств, например “Moody’s”. Получение рейтинга занимает примерно 6 мес., кроме того, подготовка выпуска еврооблигаций занимает еще около 4 мес.

В целом эмиссия еврооблигаций является дорогостоящей процедурой: до размещения бумаг эмитент должен осуществить ряд подготовительных мероприятий, требующих времени и средств, но не гарантирующих положительный результат. Сначала эмитенту необходимо провести аудит по международным стандартам (стоимостью 300 000-400 000 долл.). Затем необходимо найти юридическую компанию-консуль- танта с мировым именем (200 000-250 000 долл.), которая поможет подготовить проспект эмиссии и договоры с платежными агентами. Потом нужно выбрать инвестиционный банк (желательно также с известным именем, что обойдется в 1-2% объема эмиссии, зато он сможет значительно снизить последующие затраты по размещению). Затем (самое важное) необходимо получить кредитный рейтинг у одного или сразу нескольких агентств (крупнейшие из которых -- S&P, “Moody’s” - за каждое обращение взимают 60 000-100 000 долл., а менее известные - IBCA и другие - 40 000-70 000 долл.) Затем следует само размещение. Сначала нужно зарегистрировать проспект эмиссии в России и заключить соглашение с управляющим займа (около 25 000 долл.), провести рекламную кампанию (около 45 000 долл.), согласовать действия по размещению в ведущих финансовых центрах (25 000 долл.). Все эти шаги необходимы, но они имеют высокую себестоимость. С другой стороны, практика показала, что большинство еврозаймов принесли своим эмитентам суммы значительно большие, чем были запланированы.

Выпуск еврооблигаций в силу высоких требований к эмитентам остается доступным ограниченному числу ведущих российских компаний. На российском рынке продаются еврооблигации таких компаний, как “Газпром”, “Вымпелком”, “Алроса” и др.

“Газпром”, например, выпустил на международный рынок облигации для проекта “Ямал - Западная Европа” с закрытым периодом в 180 дней (закрытый период после первого размещения); провел специальный аукцион по продаже 8,5% акций номиналом по 500 руб., основным покупателем которых стал “Инкомфинансгрупп АБ” (Швейцария). После этого “Файненшл тайме” включил “Газпром” в число 500 крупнейших компаний мира.