Методологические основы валютного рынка. Сегментация мирового финансового рынка и основных инструментов для проведения валютных операций

Выделение видов валютного рынка в зависимости от «географии» и объемов проводимых операций является самой популярной основой для его классификации. Исходя из этого критерия, различают следующие типы рынка валют:

1. Мировой. Объединяет между собой все существующие национальные рынки, которые активно взаимодействуют между собой благодаря развитию современных средств коммуникации. Главными элементами интернационального рынка являются региональные межгосударственные рынки, а также рынки межгосударственных концернов и транснациональных корпораций.
2. Национальный. Он функционирует в пределах одного конкретного государства. Степень его интеграции в международный рынок напрямую зависит от вовлеченности государственной экономики в глобальную. Включает в себя:

• рынки отдельных областей или территориальных округов;
• рынки исторически сложившихся экономических территорий.

Выделение видов валютного рынка в зависимости от торгуемых контрактов

Между крупными игроками международной торговли довольно часто заключаются контракты, согласно которым участники сделки могут приобрести или продать валюту. В зависимости от этих соглашений выделяют следующие виды рынка:

1. Фьючерсный рынок валют. Так называемые фьючерсы — это контракты, которые обязывают покупателя приобрести, а продавца — продать определенное количество валюты в оговоренный день по согласованному заинтересованными сторонами курсу.
2. Опционный рынок валют. Опционные контракты — это определенные соглашения, которые предоставляют заинтересованным лицам право приобрести (или же, наоборот, реализовать) на протяжении конкретного периода четко обозначенное количество валютной массы по заранее оговоренной стоимости.

Главные различия между фьючерсами и опционами состоят в том, что:

• фьючерсы обязательны к выполнению, опционы же — нет;
• фьючерсные соглашения всегда стандартизированы, а вот опционы, которые согласовываются вне торговой площадки, могут не соответствовать общепринятым стандартам;
• опционы могут заключаться на бирже и вне ее. Фьючерсные сделки регистрируются только на биржах.

Классификация по срокам совершения валютных операций

В зависимости от конечных сроков осуществления договорных операций выделяют следующие виды валютных рынков:

1. Наличный. Представляет собой рынок, на котором в большинстве своем осуществляются конверсионные операции. Их главным условием является поставка валюты заказчику в течение 2 рабочих дней после подписания бумаг (такие ограничения характерны для «межбанка» и бирж). Расчет за приобретенную валютную массу на клиентских рынках осуществляется незамедлительно.
2. Срочный. Сделки, связанные с покупкой или продажей валютной массы, заключаются на нем на конкретный период. Данный вид рынка, в свою очередь, делится на 2 подвида:

• Фьючерсный рынок валют.
• Форвардный рынок валют.

Форвардные соглашения представляют собой контракты, согласно которым продавец обязан предоставить валютную партию по заранее оговоренной цене в конкретный период. Фьючерсные соглашения предполагают поставку партии валюты через некоторый временной промежуток, однако, по цене, которая была зафиксирована на рынке в момент совершения сделки.

Отличия между форвардом и фьючерсом заключаются в таких нюансах:

1. Фьючерсы заключаются только посредством письменного оформления. Форварды могут быть оформлены также и при простом обмене «билетами».
2. Фьючерсные контракты могут перепродаваться, а вот форвардные — нет.
3. Фьючерсные контракты, заключенные на рынке валют, всегда стандартизированы. Форвардные соглашения могут заключаться в произвольной форме.
4. Форвардные контракты, как правило, заключаются вне валютных бирж. Фьючерсные же соглашения в обязательном порядке должны оформляться на биржах — в противном случае они не будут иметь никакой юридической силы.

Рынок иностранной валюты Forex (от foreign exchange - в пер. с англ, «иностранная валюта») в значительной степени является рынком, обеспечивающим другие сегменты мирового финансового рынка средствами платежа. Ежедневный оборот мирового валютного рынка в апреле 2016 г. составлял 5,1 трлн долл. Впервые за долгое время произошло хотя и нс очень значительное, но все же снижение объема сделок. В прошлые годы наблюдался существенный прирост этого показателя, который составлял 5,3 трлн долл, в 2013 г. и 4 трлн и 3,3 трлн долл, в 2010 и 2007 гг. соответственно.

Относительные объемы сделок с основными валютами вполне предсказуемы: наибольшая доля приходится на резервные валюты, в первую очередь - доллар США (табл. 9.1).

Таблица 9.1

Доли отдельных валют в ежедневных сделках на мировом валютном рынке

Источник: Triennial Central Bank Survey. Bank for International Settlements 2016. Cm.: Triennial Central Bank Survey. Bank for International Settlements. September 2016. P. 4. URL: http://vvvvw.bis.org/publ/rpfxl6fx.pdf.

Следует, однако, обратить внимание на динамику отдельных валют развивающихся стран, в частности китайского юаня. В 2015 г. было принято решение о включении этой валюты в состав корзины СДР, несмотря на сравнительно небольшой объем операций с ней. Впоследствии доля юаня в операциях на валютном мировом возросла с 2,2 до 4,0% с 2013 по 2016 г. В абсолютном выражении произошло увеличение с 120 млрд до 202 млрд долл.

К основным операциям валютного рынка относятся (рис. 9.1):

• операции спот - сделки с немедленной (в течение двух дней) поставкой валюты;
• срочные сделки (со сроком поставки более двух дней):
• - операции форвард - сделки с поставкой валюты в будущем по фиксированному курсу,
• - операции своп (в том числе так называемые forex swap и currency swap),
• - валютные опционы и фьючерсы.

Рис. 9.1.

И форвардный, и фьючерсный контракты содержат обязательство купить либо продать валюту в будущем по фиксированному курсу. Принципиальная разница между ними заключается в том, что форвардный контракт является внебиржевым и, следовательно, его условия могут быть скорректированы по соглашению сторон. Фьючерс же обращается на организованном рынке, должен соответствовать требованиям биржи и является стандартным инструментом, а значит - более ликвидным, что определяет и существование вторичного рынка фьючерсных контрактов.

Представляется необходимым специально остановиться на операциях своп. Это вид операций с валютой многообразен и не сводится исключительно к операциям с обратным выкупом валюты. К тому же, как можно заметить, их доля в объеме ежедневных сделок на мировом валютном рынке превышает доли других операций.

В классическом виде операция своп содержит две части (так называемые ноги свопа). На первом этапе осуществляется продажа либо покупка

валюты на условиях енот с одновременным заключением но сути форвардного контракта на обратную операцию в будущем. Па втором этапе происходит исполнение этого срочного контракта. Такие операции отражаются в статистике (в том числе БМР) под названием forex swap, их объем составляет около 2,4 трлн долл., или 47% совокупного объема рынка. Такие операции преимущественно носят краткосрочный характер - 69% сделок заключаются на срок менее семи дней.

Существуют и другие разновидности валютных свопов, в частности так называемые currency swaps. На первом этапе один из участников сделки (Л) занимает некоторый объем валюты (USD) и одновременно кредитует Б, например в евро. В течение действия контракта участники обмениваются процентными платежами в соответствующих валютах по ставке LIBOR (London Inter Bank Offer Rate). При исполнении контракта участники выплачивают тело кредита в каждой валюте (рис. 9.2).

Рис. 9.2. Операция currency swap 1

Спад общего объема ежедневных сделок на валютном рынке в 2013- 2016 гг. происходил неравномерно и в разной степени затрагивал различные инструменты. В основном он коснулся операций спот, объем которых сократился с 2,05 трлн до 1,65 трлн долл. Напротив, контракты Forex swap демонстрировали существенный рост как в абсолютном (с 2,23 трлн до 2,38 трлн долл.), так и в относительном выражении. В большой степени этот рост был обусловлен снижением объемов сделок спот с японской иеной.

Существенным аспектом в последние годы также является заметное изменение структуры участников валютного рынка. БМР выделяет среди них три группы:

• 1) дилеры, предоставляющие отчетность (repotting dealers ), согласно методологии БМР представленные в основном крупными коммерческими и инвестиционными банками ;
• 2) другие финансовые организации (otherfinancial institutions) - органы денежно-кредитного регулирования, небольшие коммерческие банки, инвестиционные фонды, хедж-фонды, институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, страховые и перестраховочные компании;
• 3) нефинансовые организации (non-financial customers).

На протяжении 2000-х гг. доли упомянутых участников валютного рынка в общем объеме совершаемых сделок существенно менялись. Основной тенденцией недавнего прошлого можно считать сокращение значения крупных банков и одновременный рост доли других финансовых организаций. К 2013 г. сокращение доли ТНБ составило в среднем 30% и касалось всех основных видов операций с валютой. Относительный вклад других финансовых организаций возрос почти в два раза, особенно в части валютных срочных контрактов - опционов и фьючерсов, а также операций спот. Долгое время валютный рынок традиционно был межбанковским и являлся источником платежных средств. Усиление роли небанковских институтов свидетельствовало о возрастающем спекулятивном характере и этого сегмента мирового финансового рынка. Однако к 2016 г. динамика существенно изменилась - процесс трансформации замедлился. Доля банков, предоставляющих отчетность, несколько возросла - как в среднем, так и по большинству видов операций. А относительные объемы сделок, совершаемых другими финансовыми организациями, напротив, незначительно снизились. К настоящему моменту данные не позволяют с уверенностью констатировать изменение тенденции, в том числе потому, что изменение долей сопровождалось общим сокращением суммарного объема всех операций. Тем не менее динамика показателей свидетельствует о высокой степени нестабильности, присущей финансовому рынку в целом и валютному в частности (табл. 9.2).

Таблица 9.2

Объемы операций на мировом валютном рынке

Основные участники торговых операций на внешнем валютном рынке - это коммерческие банки, в большинстве случаев выполняющие функции дилеров в процесс формирования и эксплуатации валютно-обменного рынка.

Предположим, что Некоторый Банк имеет отделения в двух странах, например в Казахстане и в России. Алма-атинское отделение располагает депозитами в рублях в Московском отделении, а отделение в Москве - депозитами в тенге в алма-атинском отделении. Каждое из этих отделений может предоставить вкладчику иностранную валюту в обмен на местный вклад. Данная операция позволяет Некоторому Банку получать доход как дилеру, продавая иностранную валюту по цене продавца, которая выше на процент комиссии цене покупателя, по которой банк приобретает валюту. Для больших международных операций комиссия обычно удерживается в пределах 1% благодаря конкуренции между банками.

В роли брокера Некоторый Банк выступает тогда, когда является посредником, то есть сводит вместе продавцов и покупателей. Может возникнуть ситуация, когда в результате банковской деятельности у банка скопилось больше, например, темпе, чем того хотелось бы правлению Некоторого Банка. В этом случае он сам прибегает к услугам других финансовых брокеров в поисках партнера для обмена.

Дилеры и брокеры на внешних валютных рынках располагают информацией в режиме реального времени о любых изменениях обменных валютных курсов. Другие хозяйственные и финансовые агенты могут подчеркнуть её из вторичных источников (газет, сводок, бюллетеней и т.д.). Хорошим информационным бюллетенем является тот, который, помимо обменного курса по классовым операциям (spot rate), приводит также обменный курс по срочным операциям (forward rate). Это связано с тем, что spot rate применим только для торговых сделок, заключаемых на период не более 48 часов, а forward rate позволяет заключить контракт, между банкам и клиентом, по которому рубли (или доллары) будут обменены на нужную валюту в какой либо определенный день в будущем по курсу, определенному сегодня.

Разница между обменными курсами по кассовым и срочным операциям в любой выбранный момент времени отражает разницу между рыночными нормами процента в сравниваемых странах. Опытные «акулы бизнеса», ищущие возможность получения займов в одной стране и ссужающие средства в другой, обычно стараются варьировать цены по срочным финансовым операциям таким образом, чтобы сохранялась рассмотренная взаимная связь между обменными курсами spot rate и forward, учитывающая существующие нормы процента.

Форвардные операции часто применяют не для спекулятивных операций, а для страхования от валютных рисков. Большие внешнеторговые холдинги, имеющие платежи и поступления в разных валютах, используя форвардные контракты, способы застраховать риск изменения валютных курсов. Например, российские предприятие, занимающиеся строительством плотин и гидроэлектростанций за рубежом, получает доход в долларах; в то же время оно вынуждено закупать строительную технику и гидропровода в Германии за немецкие марки. Таким образом, предприятие получает доход валюте, а совершает платежи в другой.

Если предприятие имеет четкий график поступлений и платежей, то есть ведет у себя планирование денежных потоков, то оно может застраховаться от риска возможного изменения курса доллара к марке в неблагоприятную сторону, заключив форвардную сделку на покупку немецких марок за доллары на момент совершения закупок германского оборудования.

При этом, предполагая заранее величину обменного курса, оно в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику.

Естественно, что обменный курс определятся спросам на соответствующую валюту и ее предложением на валютном рынке. Более подробно спрос и предложение будут рассмотрены в следующей главе: здесь же в большей степени коснемся технических деталей и определений, фигурирующих на данном сегменте рынка.

Страница 4

По объему валютный рынок является самым крупным среди всех других существующих сегментов финансового рынка. Торговля валютой в десятки раз превышает объёмы всей мировой торговли товарами и услугами. Следовательно, большая часть валютных операций не связана с обслуживанием международной торговли, а представляет собой финансовые трансферты и спекулятивные сделки.

Валютный рынок подразделяется на ряд сегментов с позиции срочности выполнения заключаемых сделок. Здесь можно выделить кассовый и срочный сегменты рынка. Кассовый рынок определим, как рынок обмена наличной валюты, где происходит торговля банкнотами, эмитируемыми центральными банками различных стран. Операции с наличной валютой составляют очень малую долю оборотов валютного рынка. С данным сегментом валютного рынка имеет дело население в своей повседневной жизни. Наиболее крупным сегментом кассового валютною рынка является рынок "спот", размер сделок на нем составляет более 90% от общего объема сделок на рынке. Срок поставки валюты по операциям на рынке спот не превышает двух банковских дней. На рынке спот банки и брокеры всех стран мира коллективно формируют обменные курсы валют, которые являются базовыми для валютного рынка в целом. Параллельно с рынком спот функционирует срочный валютный рынок. Необходимость срочного рынка вызвана тем, что 1-2-дневный срок поставки валюты на рынке спот оказывается слишком коротким для многих внешнеторговых сделок. На этом рынке осуществляются различные сделки, которые объединяют более продолжительные сроки поставки валюты - от 3 дней до нескольких лет. Курс срочного рынка валюты, как правило, не совпадает с курсом спот, что объясняется различиями в уровнях процентных ставок на денежном и фондовом сегментах финансового рынка.

Действия многих участников валютного рынка, зачастую являются результатом их операций на других сегментах финансового рынка. Так, образование огромного и емкого международного рынка ссудных капиталов, включая рынок еврокапиталов, предполагает совершение валютных операций, без которых сделки с финансовыми активами невозможны. Стремительное развитие интеграционный процессов, универсализация всех сегментов финансового рынка, появление новых финансовых инструментов, в том числе производного характера (деривативов), в условиях либерализации и дерегулирования международных валютных отношений многократно увеличил и необходимость защиты от вновь возникших рисков и создали новые проблемы на макроуровне для национальных органов валютного регулирования и контроля в части разработки унифицированных как дефиниций, так и правил проведения сделок на всех сегментах валютных рынков. На микроуровне необходимость разработки универсальных понятий и правил дилинговых операций по покупке-продаже иностранных валют определена непосредственно внешнеэкономическими сделками контрагентов из различных стран. Сделки с товарами и услугами за пределами национальных границ, а также инвестиции в другие страны оплачиваются в иностранной валюте. Предприятия, которые получают или платят за товары и услуги иностранную валюту, подвергаются курсовым рискам обмена валюты. Предприятия в Европе, заключив соглашение с американским партнером о платеже в долларах США, принимает не себя риск негативного изменения курса доллара и окончательному сроку платежа. В случае платежа в евро, курсовой риск переносится на американское предприятие. Импортер из Европы, поставляющий товары из США и обязанный платить в долларах, конвертирует евро в доллары через свой обслуживающий банк. Письменно или по телефону он дает поручение банку списать со своего счёта евро и конвертировать в доллары эквивалент платежа. На валютном рынке банк покупает за евро необходимую сумму долларов, поставляет их клиенту и дебетует его счет в евро.

В случае если экспортер из Европы, который поставляет товары в США и получает оплату в долларах, желает обменять их на евро, то после поступления платежа в иностранной валюте он даёт поручений банку продать для него доллары и их эквивалент в евро зачислить на свой счет. Банк продает доллары на биржевом или внебиржевом сегментах валютного рынка, покупает евро и зачисляет их на счет экспортера. Покупка ценных бумаг, котировки которых осуществляются в иностранной валюте, также предполагает сделки с этой валютой.

Полезная информация:

Понятия, характеризующие общие условия страховой деятельности
Договор страхования - соглашение между страхователем и страховщиком, в силу которого страховщик обязуется при страховом случае произвести страховую выплату страхователю или третьему лицу, в пользу которого заключен договор страхования, а...

Классификация бирж
В зависимости от торгуемых активов (инструментов) биржи подразделяются на: товарные (англ. commodity exchange) - постоянно действующий оптовый рынок чистой конкуренции, на котором по определенным правилам совершаются сделки купли-продажи...

Порядок исполнения депозитарных операций
Исполнение депозитарных операций делится на следующие этапы: · прием поручения и сопровождающих документов от инициатора операции; · проверка полномочий инициатора операции, полноты и правильности оформления поручения и сопровождающих д...

Совокупность отношений, возникающих между домохозяйствами, фир­мами, коммерческими банками и другими финансовыми учреждениями по поводу международных сделок с валютами, образует мировой валютный рынок.

Мировой валютный pынок представлен бан­ками, валютными биржами, многонациональными корпорациями, пен­сионными фондами, брокерскими конторами и другими финансовыми учреждениями. Торговля валю­той осуществляется в мировых финансовых центpах, среди которых самыми крупными являются рынки Лондона, Нью-Йорка, Токио, Франк­фурта на Майне и Сингапура.

Развитие мирового валютного рынка характеризуется усилением интернационализации связей, расширением спектра предоставляемых услуг, непрерывностью осуществления операций в течение суток, возра­стающими масштабами спекулятивных сделок и арбитражных операций.

Валютный рынок подразделяется на ряд сегментов. Прежде всего, это рынок обмена наличной валюты, где происходит торговля банкнота­ми, эмитируемыми Центральными банками различных стран. Операции с наличной валютой составляют очень малую долю оборотов валютного рынка в целом. Однако это тот сегмент валютного рынка, с которым имеют дело обычные люди в своей повседневной жизни. При прямой котировке валют цена продажи валюты здесь превышает цену покупки.

Наиболее крупным сегментом валютного рынка (до 65% всего оборота валюты) является рынок спот (spot foreign ехсhащtе market) или рынок немедленной поставки валюты, где операции по обмену валюты совершаются в форме отрывных чеков по банковским счетам в различных валютах. Срок поставки валюты по банковскому чеку с пометкой «немедленно» составляет обычно 1-2 дня.

На рынке спот банки и брокеры всех стран мира коллективно формируют обменные курсы валют, которые являются базовыми для валютного рынка в целом.

Параллельно с рынком спот функционирует срочный валютный рынок. Необходимость такого рынка вызвана тем, что 1-2-х дневный срок поставки валюты на рынке спот оказывается слишком коротким для многих международных сделок. На этом рынке осуществляются различные сделки, которые объединяют более продолжительные сроки поставки валюты - от 3-х дней до нескольких лет. Курс срочного рын­ка валюты, как правило, не совпадает с курсом спот, что объясняется международными различиями в уровнях процентных ставок.

Срочный валютный рынок, будучи в несколько раз меньшим по объему совершенных операций, чем рынок спот, делится в свою очередь на несколько секторов в зависимости от специфики заключаемых сделок.

Рынок форвард (forward таrkеt). Форвардным обменным курсом принято называть курс, установленный в настоящее время контрактом между банком и его клиентом по купле-продаже валюты на определен­ную дату в будущем по цене зафиксированной в момент заключения сделки. Базовым курсом валютного рынка является курс спот. Однако курс форвард, как правило, отклоняется в ту или иную сторону от кур­са спот. Когда за поставку форвард платят больше, чем за поставку спот, говорят, что сделка принесла премию (forward premiиm).

Особенностью форвардный контракт является его гибкость, он до­пускает известные отклонения от стандарта, обусловленные особенно­стями заключенных сделок.

Рынок будущей валюты (фьючерсных контрактов). Рынок фью­черсов мал в сравнении с рынком форвард.

Несмотря на большую разницу в величине этих двух рынков, они взаимосвязаны между собой, любой из этих рынков воздействует на другой. Покупая фьючерсный контракт, экономический агент приобре­тает обязательство на поставку определенного количества валюты на установленную дату в будущем. Тоже самое количество валюты и на туже самую дату можно получить альтернативно - путем заключения кон­тракта форвард.

Взаимосвязь и наличие общих черт у двух названных рынков не исключает различий фьючерсных операций от форвардных. Главное, что характерно для фьючерсных контрактов - это стандартность в части сроков, объемов и условий поставки валюты.

Рынок валютных опционов . Валютный опцион является контрак­том, заключенным между продавцом и покупателем (держателем) опциона. В соответствии с контрактом продавец обязан купить или продать определенную сумму валюты по установленной цене в любое время, вплоть до истечения срока контракта. Что же касается покупателя опциона, то он приоб­ретает право купить или продать валюту по цене, установленной кон­трактом только в том случае, если ему это выгодно. Другими слова­ми, валютный опцион дает его держателю право, но отнюдь не обязан­ность, на совершение валютной сделки. В этом состоит важнейшее различие между опционом, с одной стороны, и форвардными и фьючерс­ными контрактами, с другой стороны.