Контакты
Главная / Акты

Виды сделок на фондовой бирже кратко. Виды биржевых сделок

Мир биржи сложен и противоречив. С одной стороны, биржа - это место для регулярной и честной торговли. И чем выше авторитет биржи, тем больше сюда обращается клиентов тем выше доходы биржевых владельцев. С другой, это арена спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли за счет использования постоянных колебаний рыночных курсов фондовых ценностей. Игроков, рассчитывающих на повышение курса акций, называют «быками», тех, кто в основу сделок кладет «игру на понижение» - «медведями».

Фондовая биржа может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами только с депозитарной и клиринговой деятельностью.

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу.

Прежде чем фондовые ценности смогут участвовать в сделке, они должны пройти специальную проверку. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Он обеспечивает надежность обращающихся на бирже бумаг.

Допуск фондовых ценностей после того, как они прошли проверку листинга, осуществляет специальная комиссия. На деятельность биржи все большее влияние оказывают достижения научно-технического прогресса. Процесс купли-продажи ценных бумаг полностью автоматизирован и компьютеризирован, что существенно снижает издержки и повышает производительность сделок. В организации биржевых сделок очень важным техническим элементом является электронное табло, на котором указываются корпорации и котировка их курсов. Каждая биржа самостоятельно определяет регламент заключения сделки. Но она не вправе устанавливать уровень и пределы цен на фондовые ценности, допущенные к котировке. Сделки должны содержаться в письменной форме; лица, совершающие эти сделки, обязаны хранить у себя документы, подтверждающие заключение в течение установленного срока, по первому требованию предъявить их уполномоченным сотрудникам налоговых служб и финансовых органов.

Все биржевые операции делятся на кассовые сделки и сделки на срок. Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Характерным признаком кассовых сделок является немедленное их исполнение. Этот срок не превышает, как правило, 14 дней. Но в некоторых случаях на биржах может устанавливается и более длительный срок кассовых сделок.

По своей юридической природе кассовые сделки представляют собой типовой договор купли-продажи. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

Кассовые сделки могут содержать в себе какие-либо условия, требуемые сторонами для каждого отдельного случая. Относительно этих сделок на бирже не существует стандартных контрактов. В силу этого форма проведения биржевых торгов, на условиях кассовых сделок имеет свои особенности, поскольку стороны должны обговорить все условия будущего договора.

Поэтому эти сделки, с точки зрения курсовых и других биржевых рисков, считается наиболее надежными, в силу этого они имеют широкое применение в странах с мало развитым правовым механизмом защиты участников хозяйственных отношений.

Сделки на срок (фьючерсные сделки) - наиболее распространенный вид операций на фондовой и товарной биржах. При фьючерсной сделке ценные бумаги (партии товаров) покупаются или продаются на условиях их передачи и платежа через определенный срок, т.е. с фактическим исполнением сделки в будущем по цене, устанавливаемой в момент заключения сделки. Как правило, фьючерсные сделки носят спекулятивный характер; их целью является не купля-продажа реальных товаров и ценных бумаг, а биржевая игра на повышении или понижении цен. Покупает биржевые контракты (ценные бумаги) на срок тот спекулянт, который ожидает в будущем повышения цен на данный товар (курса акций). Продает их спекулянт, ожидающий в будущем понижения цен или курсов. Выигрыш такого спекулянта составляет разница между ценой биржевого контракта (курсом ценных бумаг) в день заключения фьючерсной сделки и ценой (курсом) в день ее исполнения. Но при сделках на срок выигрывает только одна сторона, а другая проигрывает. Наиболее часто на товарных биржах фьючерсные сделки совершаются с целью хеджирования - страхования сделок на реальный товар от возможных потерь в результате изменения рыночных цен.

Разновидностью фьючерсных сделок являются опционные сделки. Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным, по сравнению с обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму (премию).

По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу.

Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продать фиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Существует две их основные разновидности: опционы - колл (call), т.е. право купить, и опцион - пут (put), т.е. право продать.

В отличие от фьючерса, где стороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяет своему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона) премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.

Основные виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько подвидов:

  • 1. Простой опцион (или простая сделка с премией). По этой сделке покупатель опциона вправе потребовать от своего контрагента исполнения обязательств, либо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец, то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и уплачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимости товара. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об этом (отступная премия), в случае исполнения сделки - в день исполнения.
  • 2. Двойной опцион - сделка, в которой плательщик премии получает право выбора между позициями покупателя и продавца, а также право отступиться от сделки. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки или включаться в сумму сделки.
  • 3. Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками торговли. Если брокерская кантора, заключающая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион - сделка, открывающая для брокера очень широкие возможности.
  • 4. Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество товара, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество товара должного находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в 2, 3, 4 раза и т. д., но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной, так как количество товара хоть и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято.

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.

Форвардные сделки - это срочные сделки за наличный расчет, согласно которым покупатель и продавец соглашаются на поставку проданного товара на определенную дату в будущем, в то время как цена товара (курс проданной валюты) устанавливается в момент заключения сделки. Таким образом, можно выделить конкретные признаки, характеризующие форвардные сделки:

  • - во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно товара, который является предметом договора;
  • - во-вторых, передача товара, а также переход права собственности на него осуществляется в будущем, в срок, предусмотренный в сделке.

Форвардные сделки в отличии от кассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в «Правилах биржевой торговли». Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже.

Отличительным признаком форвардных сделок является то, что их предметом может выступать как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет изготовлен продавцом. Что же касается кассовых сделок, то, как уже определялось, их предметом выступает товар, который находится в собственности продавца.

В зависимости от того, кто взял на себя обеспечение исполнение обязанности, форвардные сделки делятся:

  • · сделки, которые обеспеченны на куплю;
  • · сделки, которые обеспеченны на продажу;

В сделках, которые обеспеченны на куплю, обеспечение исполнение обязательств осуществляется покупателем. В этих сделках привилегированное положение имеет продавец, т.к. в случае не выполнения покупателем, взятых на себя обязанностей, он имеет права с имущества, которое дано под обеспечение, возместить причиненные ему убытки.

Как правило, покупатель обеспечивает исполнение обязательств внесением денежной суммы в форме задатка, хотя не исключается возможность использование залога.

Сумма задатка исчисляется либо в твердой сумме, либо в процентном соотношении к стоимости договора. Конкретная сумма (процент) определяется соглашением сторон, а если товар продается на условиях стандартного контракта - то биржей.

В сделках, которые обеспечены на продажу, стороной, которой обеспечивается надлежащее и своевременное исполнение обязательств, является продавец. При обеспечении обязательств со стороны продавца, как правило, используется залог.

В биржевой практике используются не все виды залога. К наиболее применяемым принадлежит залог, когда продавец при заключении договора передает покупателю часть товара, который по своим качественным характеристикам отвечает предмету договора. При исполнении обязательств эта часть товара защитывается как предварительная поставка. Понятно, что заклад применяется в случаях, когда продавец фактически владеет предметом договора, хотя бы частью, которая покрывает размер залога.

В сделках, в которых предметом договора является товар, который будет произведен (приобретен) покупателем до срока исполнения договора, могут применяться и другие виды залога.

Сделка с залогом - это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

Важным экономическим условием торговли на срок является то, что при колебании цен возникают риски непредусмотренных растрат, и, кроме торговой прибыли, остается еще возможность для получения прибыли от изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция - не единичное явление, а постоянный элемент каких-либо сделок.

Распространение сделок на срок, когда между их заключением и исполнением проходит значительный промежуток времени, сделало биржевую торговлю неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром были ограничены только игрой на повышении, то сделки на срок расширили возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами биржевых торгов. В результате использования спекулятивного капитала снизились колебания цен на товарной бирже, так как он вкладывался не только на увеличение, но и на снижение цен.

Сделки «с условием», отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг. Такую «обратную» сделку специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако в пределах одной торговой сессии. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.

Таким образом, можно сделать вывод, что имеется достаточное количество разновидностей биржевых сделок.

фонд биржа сделка капитал

Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участни­ков торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают правовую, экономическую, орга­низационную и этическую сторону биржевых сделок. Сформирова­лись четыре их основных типа:

1) сделки с предъявлением товара (товарных образцов);

2) индивидуальные форвардные сделки;

3) фьючерсные стандартные (срочные) сделки;

4) опционные сделки.

Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество, показатели каче­ства, тип и вид биржевого товара, время, размер и форма платежа, условия поставки и ответственность сторон. По фьючерсному контракту лицо, заключающее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара по обусловлен­ной базисной цене. Опционным контрактом предусматривается, что одна сторона выписывает, или продает опцион, а другая - поку­пает его и получает право в течение оговоренного срока либо ку­пить по фиксированной цене определенное количество товара (цен­ных бумаг) (опцион на покупку), либо продать его (опцион на продажу). Форвардные контракты отличаются индиви­дуальными обязательствами поставки товара в будущем. В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

    точное наименование товара (ценной бумаги);

    род сделки (купля, продажа);

    количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;

    цена, по которой должна быть проведена сделка;

    срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);

    вид сделки.

Различают кассовые и срочные сделки . Кассовые сделки - это сделки немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. В мировой практике кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день заключения контракта, обыч­ной - сделка с расчетом на пятый рабочий день, не считая дня заключения контракта. Если партия состоит не менее чем из 100 ак­ций, то расчет производится на 14-й день. На российском фондо­вом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой произво­дится в день ее заключения или в двухдневный срок. По обычной сделке, как отмечалось выше, расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора.

Срочные сделки - это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные сделки подразделяются по следующим признакам:

    по сроку расчета - на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки;

    по моменту установления цены - на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;

    по механизму заключения - простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением сро­ка действия).

К срочным относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт. Кратные сделки - это сделки с премией, при которых пла­тельщик премии имеет право требовать от своего контрагента пере­дачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в 5 раз превыша­ющем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафик­сированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания срока действия опциона, который может составлять от шести до 60 рабо­чих дней. Если срок расчетов приходится на нерабочий день, то они должны быть произведены в первый следующий рабочий день, если в контракте не оговорено иное.

Наряду с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фон­довых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые специалисты считают, что спекулятивные сделки - это полезные биржевые операции, которые способствуют выравниванию и ста­билизации цен, препятствуют их колебаниям. Одной из наиболее известных спекулятивных сделок является шорт-сделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение курса цен­ных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

Сделки купли-продажи совершаются в письменной форме пу­тем подписания сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями), позво­ляющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Про­фессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявлен­ной цене.

Биржевые сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации принимаются сделки только с теми бумагами, ко­торые прошли государственную регистрацию. Регистрация произ­водится на основании договора или иного документа, подтвержда­ющего совершение сделки в специальных учетных регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и месте ре­гистрации, указывает порядковый регистрационный номер. Отмет­ка о регистрации заверяется подписью регистратора и печатью ре­гистрирующего органа. Новый владелец ценной бумаги или его представитель после регистрации сделки обязан сообщить эмитенту о факте совершения сделки и своих правах на владение ценной бума­гой в срок не позднее чем за 30 дней до официального объявления выплаты дохода по ней. Если новый владелец бумаги или его пред­ставитель своевременно не известил о своих правах, эмитент не несет ответственности по выплате доходов по ценной бумаге.

Например, на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) параллельно с основным механизмом торгов можно воспользоваться механизмом регистрации внесистемных сделок. Участник торгов при­ходит к соглашению со своим контрагентом (по телефону, в Россий­ской торговой системе - РТС или в любой другой торговой системе) и в течение биржевого торгового дня подает в стандартной форме отчет о сделке. Если данный отчет совпадает с отчетом контрагента, сделка регистрируется как внесистемная и включается в общий клиринг. При этом ММВБ обеспечивает тот же набор услуг и гарантий по исполне­нию сделок, что и в основном режиме торгов. Эти механизмы содей­ствуют стабилизации рынка и поддержанию Ликвидности, что являет­ся характерным подходом для многих мировых фондовых бирж. В даль­нейшем ММВБ предполагает принять ряд дополнительных мер по по­вышению ликвидности рынка, включая возможность управления де­нежными позициями на биржевых секторах государственных и корпо­ративных ценных бумаг в рамках единого расчета, установление лими­тов нетто-операций каждого участника для отмены предоплаты, а так­же создания резервных и гарантийных фондов за счет средств биржи и участников рынка.

Для организации и исполнения сделок, заключенных на ММВБ, была разработана система расчетов, которая в значительной мере от­вечает мировым стандартам и при этом учитывает современные усло­вия российского рынка ценных бумаг. В основу данной системы поло­жен принцип "полной предоплаты", действующий на рынке государ­ственных ценных бумаг. Денежные расчеты проводит специализиро­ванная кредитная организация - расчетная палата ММВБ, имеющая лицензию Центрального банка РФ на осуществление расчетов. Каждый участник торгов на ММВБ имеет счет в расчетной палате, которая на основании распоряжений биржи совершает платежи со счетов покупа­телей на счета продавцов. Поставку ценных бумаг производит уполно­моченный депозитарий, имеющий лицензию ФКЦБ России на все виды депозитарной деятельности. Депозитарий осуществляет хранение и учет ценных бумаг, а также на основании распоряжений ММВБ про­изводит переводы ценных бумаг со счетов продавцов на счета покупа­телей.

При завершении расчетов ММВБ следит за тем, чтобы продавец и покупатель получили денежные средства и ценные бумаги на свои сче­та одновременно.

ПРОБЛЕМЫ УЧЕТА И ФИНАНСОВ № 3(15) 2014

УДК 336.7 П.А. Крюков

ТОРГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ FOREX КАК ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

На основе систематизации подходов различных ученых к толкованию понятий «валютный рынок», «торговые операции», «финансовые инвестиции» уточнено определение валютного рынка Forex и понятие торговой операции как финансовой инвестиции.

Ключевые слова: валютный рынок, торговые операции, финансовые инвестиции.

По виду обращающихся активов к финансовым рынкам О.В. Ломтатидзе относит: кредитный рынок (рынок ссудных капиталов - кратко- и долгосрочных), рынок ценных бумаг (фондовый рынок), валютный рынок, рынок драгоценных металлов (золота, серебра и платины), рынок страховых услуг (страховой) .

А. С. Селищев и соавт., указывая на тенденцию глобализации мировой экономики, выделяют ещё один сегмент финансового рынка - рынок слияний и поглощений .

Действительно, за счет повсеместного применения информационных технологий и средств телекоммуникаций во всех сферах мировой экономики размывается обособленность национальных финансовых рынков. В этом контексте можно согласиться с утверждением А. С. Селищев а о появлении в стандартной сегментации финансовых рынков рынка слияний и поглощений. Подтверждением в пользу этого тезиса является современная структура международного валютного рынка Forex, которая включает рынки краткосрочных ссудных капиталов (рынок свопов), иностранной валюты и процентных ставок, а также рынок золота.

По определению А.Г. Грязновой с соавт., «валютный рынок выполняет следующие функции: осуществляет международные расчеты, страхование валютных и кредитных рисков, обеспечивает взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков, диверсификацию валютных резервов, регулирование валютных курсов, проведение валютной политики, получение прибыли его участников от инвестиций» .

На наш взгляд, перечисленные функции полностью характеризуют цели участников рынка. Можно сказать, с позиции институциональной структуры ВР - это совокупность посредников и организаторов рынка (банков, валютных бирж, дилинговых центров и брокерских контор и прочих организаций), осуществляющих торговые операции с помощью современных электронных

торговых систем. Банк России выступает законодателем и координатором их деятельности на национальном сегменте рынка.

Б.А. Райзберг дает общее определение рынка как «место купли/продажи товаров и услуг, место заключения торговых сделок» и «процесс купли-продажи, экономические отношения, связанные с обменом товаров и услуг, в результате которых формируется спрос, предложение и цена» .

А.Г. Грязнова определяет рынок как «основную форму организации общественного хозяйства в условиях товарного производства, обеспечивающую...распределение ресурсов в интересах его участников - собственников этих ресурсов» .

А.Е. Котенко определяет рынок как «совокупность взаимоотношений хозяйствующих субъектов, заинтересованных в покупке или продаже того или иного вида товара, результатом взаимодействия которых является установление рыночной цены» .

Таким образом, общее определение рынка -экономические отношения между субъектами рынка, возникающие в процессе купли-продажи товаров и услуг, взаимодействие которых обеспечивает распределение ресурсов и установление рыночной (свободной) цены. Определение валютного рынка (ВР) отражает сущностные характеристики общего определения рынка. В литературе существует три подхода к определению валютного рынка.

Первый подход определяет ВР как совокупность операций и инструментов:

Л.А. Анненкова - как «совокупность конверсионных операций по купле-продаже иностранной валюты на конкретных условиях» .

И.А. Бланк - валютный рынок как «один из видов финансового рынка, на котором объектом купли-продажи выступают иностранная валюта и финансовые инструменты, обслуживающие операции с ней» .

К первому подходу можно отнести определение Д. Сухотина и П. Новикова: «Богех - это межбанковский мировой валютный рынок, где обмен валют осуществляется по свободным ценам» . Данное определение подчеркивает свободный характер формирования цен на рынке. Действительно, ВР Богех - система с плавающими валютными курсами, что закреплено соглашениями Ямайской конференции. Однако определение устарело, так как оно подчеркивает

Крюков П.А.

межбанковский характер операций, проводимых на рынке, делая основными участниками рынка коммерческие банки. Действительно, банки, выступая в качестве дилеров на рынке, «поддерживают» позицию нескольких валют, продавая и покупая валюту от своего имени. Выступая в роли брокера, банк «не поддерживает» позицию по определенным валютам, он является посредником, сводя покупателя с продавцом. Термин «межбанковский» подчеркивает внебиржевой (неорганизованный) характер рынка, однако согласно отчету BIS в состав операций рынка Forex включены биржевые операции («выполненные на организованных площадках»). Кроме того, на рынке присутствуют и другие участники.

Второй подход определяет ВР как «совокупность экономических отношений по поводу купли-продажи иностранной валюты» (Е.В. Афанасьев ).

По мнению А. Захарова с соавт., валютный рынок - это «система экономических отношений, представляющая собой осуществление операций по купле-продаже иностранной валюты (а в некоторых случаях - ценных бумаг в иностранной валюте и срочных контрактов на иностранную валюту), а также операций по инвестированию валютного капитала» . Это определение отражает инвестиционный характер операций и включает в качестве базисного актива ценные бумаги, что не соответствует действительности.

Третий подход определяет ВР через механизм реализуемых функций:

А.И. Шмырева - «валютный рынок - механизм, с помощью которого реализуются функции: перенос покупательской способности из одной страны в другую; предоставление или получение кредитов для международных торговых операций; минимизация подверженности риску в связи с колебаниями курса обмена», т.е. как экономический механизм .

М.В. Романовский с соавт. - «мировой финансовый рынок по своей экономической сущности - система определенных отношений и своеобразный механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и институциональными единицами» . Авторы относят валютный рынок к финансовым рынкам.

Законопроект № 249583-6 «О внесении изменении в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» вносит определения международного и внебиржевого рынка Forex: «Международный рынок Форекс - совокупность сделок, заключаемых как на территории Российской Федерации, так и за ее пределами, предметом которых является валюта Российской Федерации и (или) иностранная валюта по ценам, зависящим от спроса

и предложения (свободным ценам), и финансовый результат по которым равен изменению цены сделки; внебиржевой рынок Форекс - совокупность не подлежащих регистрации на бирже сделок, заключаемых форекс-дилерами, и предметом которых являются внебиржевые расчетные производные финансовые инструменты, а базисным активом является котировка валютной пары». Данные определения сужают предметную область международного ВР Богех за счет исключения банковских организаций в качестве участников рынка. В Законе прямо указано: «Положения... не распространяются на деятельность по купле-продаже иностранной валюты в наличной и безналичной формах, осуществляемую в соответствии с законодательством РФ о банках и банковской деятельности».

По нашему мнению, более точная формулировка: «...рынок Гвгвх - совокупность экономических отношений участников рынка, возникающих в процессе выполнения торговых операций, механизм реализации функций перераспределения финансовых ресурсов и установления рыночной (свободной) цены».

Большинство авторов делят инвестиции предприятий на две группы: финансовые (вложения в финансовые активы) и реальные (вложения в нефинансовые активы). Однако в научной литературе понятие «финансовые инвестиции» не имеет однозначного толкования.

Как правило, реальные инвестиции трактуются как «долгосрочные вложения капитала. с определенной целью», а под финансовыми инвестициями большинство авторов понимают портфельные инвестиции на фондовом рынке.

Так, в работе авторы делят финансовые инвестиции на спекулятивные (спекулятивные операции) и долгосрочные (кредит-депозит и др.). Финансовые инвестиции определяются как «вложения капитала в различные финансовые инструменты (активы)» в том числе в валюту, депозиты, ценные бумаги, акции и пр. (с. 377). Инвестиционная деятельность определяется ими как «вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» (с. 368).

Б.А. Райзберг определяет инвестиции как «долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом. , финансовые (портфельные), вкладываемые в акции, облигации и другие ценные бумаги» , а «инвестор -юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или привлеченные средства в инвестиционные проекты» (с. 125).

Ю.А. Корчагин определяет инвестиции как «долгосрочные вложения финансовых или экономических ресурсов с целью получения доходов или иных благ в будущем» .

В.С. Мельников под банковскими инвестициями понимает «долгосрочные вложения банка от

своего имени собственных и привлеченных средств с целью получения прибыли и сохранения надежности банка» .

Л.А. Чалдаева приводит следующее определение инвестиций в финансовые активы: «вложение капитала в различные финансовые инструменты, а также в активы других предприятий... в целях получения прибыли и достижения положительного эффекта» . Инвестиционную деятельность определяет как «процесс вложения средств в инвестиционные проекты и совокупность практических действий по их реализации» (с. 512). В свою очередь, инвестиционный проект определяет через цель и комплекс действий, направленных на достижение цели.

М.В. Чиненов определяет финансовые инвестиции применительно к рынку ценных бумаг как «операции с ценными бумагами - вложения в финансовые активы (инструменты), т.е. в акции, облигации и другие ценные бумаги., а также объекты тезаврации, банковские депозиты» . По его мнению, инвестиционная деятельность - это «вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций в целях получения доходов в будущем и достижении иного полезного эффекта» (с. 336).

Автор указывает на финансовые инвестиции как экономическую категорию и как процесс -«совокупное движение инвестиций различных форм и уровней» (с. 9), который реализуется с помощью механизма инвестиционного рынка. Финансовый рынок рассматривается автором как часть инвестиционного и «представляет собой систему торговли различными финансовыми инструментами (обязательствами). Товаром выступают собственно наличные деньги (включая валюту), банковские кредиты и ценные бумаги» (с. 13). К элементам финансового рынка автор относит и валютный рынок, который определяется как «совокупность экономических отношений между участниками рынка» по поводу реализации специфических функций рынка. По мнению автора, доходность и риск - основные характеристики инвестиций (с. 110). М.В. Чиненов указывает, что цель инвестиций «состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска» за счет «тщательного подбора финансовых инструментов» (с. 110).

А.Г. Грязнова с соавт. определяет финансовые инструменты как «финансовые активы/пассивы, которые можно покупать и продавать на рынке и посредством которых осуществляется распределение и перераспределение созданного капитала. Финансовый инструмент представляет собой юридический документ - договор, отражающий договорные взаимоотношения или предоставляющий определенные права» .

И.А. Бланк к основным сущностным характеристикам инвестиций предприятий относит «связь со сферой экономических отношений», в частно-

сти, рассматривает инвестиции «как объект рыночных отношений, . инвестиционные ресурсы как объект купли-продажи на инвестиционном рынке, который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений» . Автор к инвестиционным рынкам также относит валютный рынок (с. 274), а торговые операции называет инвестиционными (с. 276). Он указывает, что «механизм функционирования инвестиционного рынка направлен на обеспечение его равновесия (сбалансированность отдельных его элементов), которое достигается путем взаимодействия отдельных его элементов за счет саморегуляции и государственного регулирования», а «особенность механизма формирования цен на ВР заключается в том, что ценой является валютный курс, воздействие на этот процесс обращающегося на нем спекулятивного капитала, динамичность цен, подверженность влиянию различных факторов, высокая роль информации об уровне цен» (с. 293).

Операции на инвестиционном рынке понимаются как «реализация отдельных управленческих решений, связанных с формированием и использованием инвестиционных ресурсов, ... обеспечиваемая заключением необходимых сделок с партнерами по инвестиционным отношениям» (с. 322).

Также И.А. Бланк «к формам финансового инвестирования» относит «вложения капитала в уставные фонды совместных предприятий, в доходные виды фондовых инструментов, в доходные виды денежных инструментов» .

Анализ трактовок понятий «финансовые инвестиции», «инвестиционная деятельность (инвестирование)» различных авторов позволяет сделать следующие выводы:

а) финансовые инвестиции - это вложения собственных, заемных и привлеченных денежных средств в финансовые инструменты (с различным базисным активом, в том числе валютой) с определенной целью - «получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска»;

б) финансовые инвестиции - это операции купли/продажи финансовых инструментов на инвестиционном рынке, частью которого является валютный рынок;

в) инвестирование - совокупность практических действий по реализации инвестиций - сделок купли/продажи, иначе говоря, процесс выполнения (ведения) торговых операций;

г) инвестиции - объект рыночных отношений.

А.П. Иванов указывает «две обязательные характеристики для квалификации операций с финан-

П.А. Крюков

совыми инструментами как финансовые инвестиции»: а) «в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства»; б) «операция должна иметь форму договора (контракта)» , -таковыми являются торговые операции на валютном рынке.

Таким образом, учитывая предложенное автором ранее определение торговой операции на валютном рынке Forex как «последовательность действий по реализации сделки купли/продажи финансового инструмента (соглашения, контракта на разницу) с различным базисным активом (иностранная валюта, процентная ставка, золото) на организованном и неорганизованном сегментах рынка, объединенная единой целью (конверсия, кредит-депозит, контроль (и регулирование) ВК, хеджирование, спекуляция), имеющая объективную необходимость в управлении, обусловленном наличием разного вида рисков (валютный, кредитный, процентный, страновой), и определение валютного рынка как «совокупность экономических отношений участников рынка, возникающих в процессе выполнения торговых операций, механизм реализации функций перераспределения финансовых ресурсов и установления рыночной (свободной) цены», можно предложить уточненное определение торговой операции как финансовой категории:

«Торговые операции, с одной стороны, -это финансовые инвестиции в форме реализации сделок (контрактов) купли/продажи финансовых инструментов с базисным активом -иностранная валюта, процентная ставка, золото и, с другой стороны, совокупность экономических отношений, возникающих в процессе их реализации между участниками рынка по поводу формирования и использования собственных, заемных и привлеченных денежных ресурсов в интересах участников рынка».

Литература

1. Ломтатидзе О.В., Львова М.И., Болотин А.В. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учеб. пособие. - М.: КНОРУС, 2010. - 448 с.

2. Селищев А.С., Моховикова Г.А. Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров. - М.: Юрайт, 2013. -431 с.

3. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / А.Г. Грязнова и др. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 1168 с.

4. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш. Словарь современных экономических терминов. - 4-е изд. -М.: Айрис-пресс, 2008. - 480 с.

5. Котенко А.Е. Методика анализа алгоритмов управления валютным портфелем: автореф. дис. ... канд. экон. наук. - М., 2003. - 23 с.

6. Анненкова Л.А. Совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке (на материалах валютного рынка

7. Кулаков Н.В. Современный валютный рынок Forex: динамика и методы её оценки: автореф. дис. ... канд. экон. наук. - М., 2008. - 29 с.

8. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента: в 2 т. - Т. 1. - 3-е изд., стер. - М.: Оме-га-Л, 2008. - 660 с.

9. Афанасьев Е.В. Российский биржевой валютный рынок и перспективы его развития: автореф. дис. ... канд. экон. наук. - М., 1999. - 19 с.

10. Захаров А. Валютные и универсальные биржи XXI века как антикризисный механизм финансового рынка / А. Захаров, Д. Кириченко, Е. Челмо-деева. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Международная ассоциация бирж стран СНГ, 2002.

11. Межов И.С., Межов С.И. Инвестиции: оценка эффективности и принятие решений. - Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2011. - 380 с.

12. Шмырева А.И. Международные валютно-кредитные отношения. - СПб.: Питер, 2002. - 272 с.

13. Финансы: учебник / М.В. Романовский [и др.]. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Юрайт; ИД Юрайт, 2011. - 590 с.

14. Сухотин Д., Новиков П. Forex и деньги. - М.: Омега-Л, 2005. - 351 с.

15. Опрос Центрального банка трехлетнего периода («Triennial Central Bank Survey 2010», декабрь 2010 г.) [Электронный ресурс] / Банк международных расчетов. - Электрон. дан. - BIS, 2010. - URL: www.bis.org (дата обращения: 02.02.2011).

16. Карточка законопроекта [Электронный ресурс] // Автоматизированная система обеспечения законодательной деятельности. - Электрон. дан. -Государственная дума, 2013. - URL: http:// asozd2. duma. gov. ru/ main. nsf/(Spravka) ? OpenAgent&RN=249583-6 (дата обращения: 02.02.2014).

17. Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции и инвестиционный анализ: учебник. - Ростов н/Д: Феникс, 2010. - 601 с.

18. Мельников В.С. Оценка инвестиционной привлекательности объектов реального сектора экономики для банковских инвестиций: автореф. дис. ... канд. экон. наук. - Новосибирск, 2006. - 22 с.

19. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник для бакалавров / Л.А. Чалдаева и др. - 2-е изд., испр. и доп. - М.: Юрайт, 2013. - 542 с.

20. Чиненов М.В. Инвестиции: учеб. пособие / М.В. Чиненов, А.И. Черноусенко, В.И. Зозуля и др. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Кнорус, 2008. -368 с.

21. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента: в 2 т. - Т. 2. - 3-е изд., стер. - М.: Оме-га-Л, 2008. - 560 с.

22. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. - 3-е изд., перераб. и доп. -М.: ИТК «Дашков и К0», 2008. - 480 с.

23. Крюков П.А. Определение торговой операции на валютном рынке Forex // Вестник Томского государственного университета. Экономика. -2014. - №> 2(26). - С. 99-108.

24. Крюков П.А. Финансовые инвестиции на валютном рынке Богех // Молодой ученый. - 2014. -№ 16 (75). - С. 257-261.

25. Крюков П.А. Теоретические основы совершенствования финансового механизма ведения торговых операций на валютном рынке Богех // Вестник Кузбасского государственного технического университета. - 2014. - № 4. - С. 166-171.

26. Крюков П.А. Разработка эффективных торговых стратегий на валютном рынке Богех // Вестник Новосибирского государственного университета.

Сер. Информационные технологии. - 2011. - Т. 9, вып. 4. - С. 18-29.

27. Крюков П.А. Методические основы типологической классификации динамики валютного курса // Банковское дело. - 2011. - № 6. - С. 81-85.

28. Крюков П.А. Совершенствование торговой системы на валютном рынке Богех // Молодой ученый. - 2012. - № 2 (37). - С. 122-126.

29. Крюков П.А. Подходы к повышению эффективности торговой системы на валютном рынке Богех // Проблемы учета и финансов. - 2013. - № 1 (9). - С. 74-77.

Биржевыми сделками на фондовом рынке являются действия сторон, направленные на получение биржевых ценностей, прибыли, страхования (хеджирования) биржевых рисков. Гражданский кодекс дает точное определение сделки: «Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей». Сделки являются основной правовой формой, в которой опосредуется обмен между участниками гражданского оборота. И в связи с этим особое значение приобретают те требования, которые предъявляет закон к действительности сделок.

Порядок совершения сделок также определяется правилами, установленными на бирже. Согласно этим правилам сделки заключаются уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и регистрируются. По юридической сущности биржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние договоры купли-продажи, содержащие специфические условия (срок исполнения).

К биржевым сделкам могут быть отнесены сделки, заключенные между участниками биржевой торговли, с допущенными на биржу ценностями, совершаемые в биржевом помещении в установленное время. Биржевые сделки оформляются маклерскими записками.

Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Отличительные признаки биржевых сделок:

  • осуществляются на специальных торговых площадках. Местом совершения сделок является биржа, выполняющая функции организатора торгов;
  • проводятся регулярно. Биржевые сделки заключаются только в течение торговой (биржевой) сессии;
  • биржевые сделки совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг - участниками биржевых торгов, имеющими лицензии на осуществление этого вида деятельности;
  • биржевые сделки осуществляются через посредничество расчетно-клиринговой палаты, обслуживающей биржу; носят обезличенный характер, т.е. продавцы и покупатели не вступают в непосредственный контакт между собой, а имеют дело с расчетно-клиринговой палатой или центром, обслуживающим биржу;
  • биржевые сделки совершаются с учетом качества ценных бумаг. Биржевые сделки заключаются с допущенными к обращению на биржу ценностями и стандартизированными по количественным и качественным характеристикам;
  • биржевые сделки заключаются в простой письменной форме путем обмена документами, как документарными, так и электронными; составленный биржей протокол сделок является необходимым элементом формы биржевой сделки;
  • биржевые сделки вступают в силу только после их регистрации биржей;
  • имеют специализацию. Биржевые сделки стандартизированы по срокам, месту, порядку и способу исполнения сделки;
  • подчиняются единым правилам по совершению сделок, которые отражены в действующих законах и уставе биржи;
  • ведутся по биржевым товарам, партиям, лотам;
  • должное исполнение биржевых сделок происходит вне биржи через уполномоченные биржей структуры (кредитная организация, депозитарий и т.п.) на основе реестра сделок;
  • исполнение сделок гарантируется биржей;
  • отличаются гласностью;
  • характеризуются свободным ценообразованием;
  • споры, возникающие между участниками и биржей в процессе биржевой торговли, обычно рассматриваются биржевой арбитражной комиссией, иным третейским судом.

Биржевую сделку можно охарактеризовать с нескольких сторон: с юридической, организационной, экономической и этической.

  1. Под юридической стороной сделки понимается действие, направленное на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей. Юридическая правовая сторона биржевых сделок также касается прав и обязанностей участников сделки.
  2. Организационная сторона сделки предполагает определение вида биржевой сделки, установление участников сделок, а также порядок или очередность выполнения определенных действий к заключению биржевых сделок и их отражение в документах.
  3. Экономическая сторона сделки определяет цель заключения сделки (удовлетворение потребностей, спекуляция, продажа и т.д.).
  4. Этическая сторона сделки предполагает соблюдение традиций, норм и правил поведения, отражает общественное отношение к сделкам.

Участниками биржевых торгов являются члены биржи и лица, имеющие право участвовать в биржевых торгах в соответствии с законом и правилами биржевой торговли. Их условно можно разделить на следующие группы:

  • заключающие сделки;
  • организующие заключение биржевых сделок;
  • контролирующие ход ведения биржевых торгов;
  • наблюдающие за ведением торга.

Операции на биржах проводят только профессиональные участники, имеющие четкую специализацию по различным видам биржевой деятельности.

Процесс заключения биржевой сделки включает в себя:

  1. введение заявок в систему биржевой торговли;
  2. заключение сделки;
  3. сверка параметров сделки;
  4. взаиморасчеты (клиринг);
  5. исполнение сделки, т. е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.

1. Введение заявок в систему биржевой торговли . В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок факт покупки-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале, либо подписанием договора купли-продажи между брокерами, либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонами соответствующей бумажной распечатки, либо в какой-то иной форме.

В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

  • точное наименование товара;
  • род сделки (купля, продажа);
  • количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;
  • цена, по которой должна быть проведена сделка;
  • срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);
  • вид сделки.

2. Заключение сделки . Сделки могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т. е. напрямую или через посредника. Существует несколько моделей участия в фондовой сделке. Первая модель - когда в сделке участвует три стороны - продавец, покупатель, посредник, который сводит продавца с покупателем. Вторая модель, когда в сделке принимают участие четыре стороны - продавец, покупатель и два посредника (покупатель обращается к одному, продавец - к другому). Третья модель, когда в сделке принимают участие пять сторон - продавец, покупатель, два фланговых посредника и центровой посредник. В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных началах.

Принципы работы любой фондовой биржи предполагают строго профессиональный состав участников, наличие четких торговых процедур, локализацию заключения сделок в определенном специально оборудованном месте и в строго установленное время, жесткий контроль со стороны профессионального сообщества и строгую регламентацию со стороны государственных регулирующих органов.

Сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме или в форме обмена стандартными биржевыми бумажными записками. Факт заключения биржевой сделки может фиксироваться в центральном торговом компьютере биржи, если на бирже используются электронные технологии торгов.

Итогом этого этапа сделки является составление каждым из ее участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры. В зависимости от применяемой техники заключения сделок это могут быть подписанные бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки, «рапортички» трейдеров, отметки на бланках исполнительных заявок, записки контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчетные компьютерные файлы и их бумажные распечатки.

Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки, а только в момент ее исполнения. То есть правами получения дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, все еще обладает продавец.

3. Сверка параметров заключенной сделки . На этом этапе устраняются все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. О каждой сделке предоставляется следующая информация: дата и время заключения сделки; наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки; государственный регистрационный номер ценных бумаг; цена одной ценной бумаги; количество ценных бумаг.

Сверка параметров сделки необходима при заключении неутвержденной сделки (совершаемой но телефону или устно) или путем обмена письменными записками. Участники сделки должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. На этом этапе стороны обычно обмениваются сверочными документами в письменной форме, где указываются все параметры сделки. Во многих биржевых системах обмен сверочными документами осуществляется не между сторонами, а организуется специально предназначенной для осуществления сверки системы. Ее роль выполняет либо сама биржа, либо клиринговая организация. Стороны сверяют свои внутренние документы (оформленные по итогам второго этапа) со сверочными документами, полученными от контрагента. Если в документах расхождений не обнаружено, то сверка считается успешной.

На некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в двух случаях:

  1. когда продавец и покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки (бывает довольно редко). Утвержденные сделки (совершаемые в письменной форме) не требуют дополнительного согласования условий;
  2. когда ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку в современных компьютерных биржевых системах. Сделки, которые минуют этап сверки, называются «зафиксированными».

В зависимости от механизма организации сверки итоговыми документами успешной сверки могут быть письменные записки или телексные распечатки от контрагентов друг другу; компьютерные файлы или специальные листы-сверки от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки. Эти документы служат входящими документами для следующего этапа сделки.

4. Клиринг - комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно перед исполнением сделки. Данный этап включает в себя несколько процедур (подэтапов):

  1. процедура анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;
  2. вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки;
  3. оформление расчетных документов.

Первый подэтап - процедура анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления. Если этап сверки завершается формированием компьютерных файлов, то клиринг начинается с проверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.

Второй подэтап - вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки. На этом подэтапе осуществляются взаиморасчеты между покупателем и продавцом, а также между клиентами и участниками торгов. Помимо суммы платежа за купленную ценную бумагу уплате может подлежать налог на операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Дилер в качестве покупателя уплачивает номинальную цену сделки, налог на операции с ценными бумагами, а также биржевой сбор. Продавец получает номинальную цену сделки за вычетом биржевого сбора и налога на операции с ценными бумагами (если это предусмотрено действующими нормативными актами). Для клиентов, по поручению которых осуществляются сделки, сумма сделки корректируются на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на величину комиссионного вознаграждения брокеру, для продавца - уменьшается на размер комиссионных. Может также применяться взаимозачет встречных требований, которые возникли по разным сделкам и должны быть исполнены одновременно.

Существует множество способов расчета сумм и количества ценных бумаг, подлежащих уплате и поставке. Основным фактором, определяющим конкретный способ и процедуру вычислений, является избранный способ организации взаимозачета встречных требований, основная цель которого - снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключенным членами биржи. Взаимозачет может быть двусторонним и многосторонним.

Двусторонний взаимозачет применяется довольно редко: во внебиржевой торговле и на небольших биржах с малым количеством участников и небольшим оборотом. При таком методе взаимозачета на этапе клиринга производится попарное (по каждой паре контрагентов) вычисление требований одного контрагента из требований другого до тех пор, пока после включения в расчет всех сделок установленного периода не определится чистое сальдо задолженности одного контрагента другому. Такое вычисление может осуществляться как по денежным средствам, так и по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг отдельно), однако не всегда на одном и том же рынке метод денежного взаимозачета может совпадать с методом взаимозачета по ценным бумагам. Это определяется тем, каким способом и через какую систему предполагается в дальнейшем производить финальный платеж или поставку ценных бумаг. К концу всей процедуры сделки каждый из участников должен исполнить свои обязательства и удовлетворить свои требования. Если применяется взаимозачет, то удовлетворение многих «встречных» требований происходит одновременно единым платежом (поставкой). То есть любое количество заключенных в течение определенного периода сделок между двумя контрагентами исполняется разом.
Применение на этапе клиринга механизма многостороннего взаимозачета с вычислением чистых позиций участников сделок именуется в иностранной литературе «неттинг». Неттинг - классификация заключенных сделок с целью максимального сокращения числа операций сторон с ценными бумагами.

Многосторонний взаимозачет может быть двух типов: с участием и без участия клиринговой организации в качестве стороны в расчетах. Вычисление начинается с того, что для каждого участника клиринга осу-ществляется калькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчет сделкам за установленный период. Для этого из всех требований данного участника вычитаются все его обязательства и таким образом определяется чистое сальдо, которое именуют «позицией». Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыта», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т. е. объем требований данного участника превышает его обязательства, то говорят, что у участника клиринга открыта «длинная» позиция. Если сальдо отрицательное, т. е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то говорят, что у участника «короткая» позиция.

По итогам взаимозачета среди участников клиринга отдельно по каждому виду ценных бумаг и по денежным средствам выявляются те, кто имеют короткие позиции (нетто-должники), и те, кто имеют длинные позиции (нетто-кредиторы). Сальдо встречных требований, определенное путем их взаимозачета, говорит о том, какую сумму денежных средств или ценных бумаг по итогам клиринга каждый участник должен отдать или получить на завершающем этапе сделки. Окончательный платеж или поступление называется «ликвидацией (урегулированием)» позиции. После урегулирования позиции сделки, включенные в расчет этой позиции и прошедшие процедуру клиринга, являются завершенными, а обязательства по ним - исполненными.

Два типа многостороннего взаимозачета отличаются друг от друга наличием в качестве стороны но урегулированию позиций участников торговли клиринговой организации. При одном методе многостороннего взаимозачета после вычисления позиций всех участников клиринга происходит определение нар участников «кредитор - должник» таким образом, чтобы свести к минимуму число платежей (поставок ценных бумаг) от должников к кредиторам. Сторонами в окончательных расчетах по урегулированию позиций являются те же лица, которые были участниками сделок, здесь отсутствует клиринговая организация. Набор пар «кредитор - должник» от одного цикла клиринга к другому может меняться. Данный метод хорош в тех биржевых и внебиржевых системах, где круг участников достаточно узок и не подвержен быстрым изменениям, где участники имеют примерно равное финансовое положение и уровень кредито- и платежеспособности.

При другом методе многостороннего взаимозачета в качестве стороны в урегулировании позиций участников торговли выступает клиринговая организация. А само урегулирование позиции каждого участника осуществляется против клиринговой организации - она выступает единым кредитором для всех должников и единым должником по отношению ко всем кредиторам. Таким образом, урегулирование позиций всех должников производится путем платежа (поставки) в пользу клиринговой организации, а урегулирование позиций всех кредиторов производится путем получения денежных средств (ценных бумаг) от этой клиринговой организации. Этот метод удобен тем, что у каждого участника на этапе исполнения сделок оказывается только один контрагент - клиринговая организация, в пользу которой надо перечислять сумму задолженности или от которой надо получить сумму причитающихся средств или ценных бумаг.

Третий подэтап - оформление расчетных документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Форма и порядок заполнения расчетных документов устанавливаются этими системами. Количество оформляемых расчетных документов, указанные в них суммы (количества ценных бумаг) и определение сторон для осуществления платежей и поставок зависят от того, какой из способов взаимозачета применялся на предыдущей стадии.

Исполнение этих расчетных документов будет являться завершением (исполнением) соответствующих сделок.

5. Исполнение сделки . Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств: поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу. Платеж осуществляется системой денежных расчетов, избранной участниками сделок, поставка ценных бумаг также осуществляется соответствующей избранной системой. Если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и в клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа» (ППП). Именно одновременное выполнение обязательств обеими сторонами может обезопасить их от ненужных рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Сама поставка проданных и купленных ценных бумаг может быть осуществлена либо путем их передачи из рук в руки от продавца к покупателю, либо с использованием депозитария, так как ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Конкретные формы и механизмы контроля и выполнения принципа ППП зависят от того, как устроены система денежных расчетов и система поставок ценных бумаг в той или иной стране (бирже).

Современная электронная техника может ускорить прохождение всех вышеперечисленных этапов сделки до кратчайших сроков. В настоящее время на современных электронных биржах и в клиринговых организациях процесс прохождения всех этапов сделки осуществляется в течение одного дня, иногда заключение сделки и процедура клиринга осуществляются в один и тот же день. Но многое зависит от того, как электронный документооборот бирж и клиринговых организаций сочетается с действующими в той или иной стране (на той или иной бирже) системами денежных расчетов и поставок ценных бумаг.

В ст. 8 Закона «О товарных биржах» перечислены основные типы сделок: 1) сделки с предъявлением товара; 2) индивидуальные форвардные; 3) фьючерсные стандартные; 4) опционные.
Сделки в отношении реального товара - простые биржевые сделки - это сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара. Данные сделки не предполагают наличия товара в месте проведения торгов: достаточно указания на возможность немедленного (в соответствии с правилами торговли) исполнения обязанности по передаче такого товара как существующего, а не будущего.

Форвардные сделки - сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки. Специфика форвардных сделок состоит в отсрочке их исполнения. Предметом такой сделки может быть и будущий товар.

Фьючерсные сделки - сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Предметом фьючерсных сделок является уже не товар, а стандартный контракт на поставку биржевого товара. Этот контракт предполагает отчуждение (уступку) права продать или купить какой-либо товар, облеченный в форму особого товара, именуемого контрактом.

Опционные сделки - это сделки, связанные с уступкой нрав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

Биржи определяют характер сделок, которые могут осуществлять. Так, на российских биржах заключаются сделки с реальным товаром, с ценными бумагами и фьючерсные сделки. Биржа определяет стандартные контракты по каждому виду сделок, объемы сделок, стандартные данные поставок.

Все многообразие биржевых сделок можно классифицировать по способу, месту, порядку заключения договора, по времени исполнения, по степени условности и др.

По степени условности выделяют твердые и условные сделки. Твердыми принято называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. Сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимущество твердых сделок в том, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности. В условных сделках участники приобретают возможность за плату изменить обязательства по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки - опцион. Покупателю опциона предоставлено право отказаться от исполнения сделки в обмен на уплату премии, продавцу этого права не дано.

Сделки с условием отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же ценных бумаг. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.
Срок исполнения сделки всегда фиксируется при заключении сделки. По времени исполнения различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки - это сделки немедленного исполнения, расчеты по которым производят сразу после их заключения. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре. Предметом кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения договора физически существует и находится в собственности продавца. Техника их осуществления практически одинакова на всех биржах, различие заключается во времени проведения расчета. Так, на немецких биржах расчет по кассовым сделкам осуществляется в пределах двух рабочих дней, на биржах США, Великобритании, Швейцарии - пяти дней.

Кассовые сделки могут быть простыми и сделками с маржей. Рассмотрим две разновидности кассовых сделок: сделку с частичной оплатой заемными средствами и продажу ценных бумаг, взятых взаймы.

Сделка с частичной оплатой заемными денежными средствами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка за заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная - возмещается кредитором (брокером или банком). Брокер предоставляет своему клиенту кредит в размере недостающих денежных средств для совершения сделки. Современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении его размеров, во-вторых, на внесении залога под полученные средства. Купленные ценные бумаги выступают в качестве залога по кредиту, сумма которого не должна превышать 50% от суммы сделки. Брокер, предоставивший кредит, держит у себя ценные бумаги клиента в качестве залога, не получая на них права собственности. После того как клиент продает эти ценные бумаги, осуществляется расчет с брокером за предоставленный кредит. Если инвестор обанкротился и не смог расплатиться с брокером, ценные бумаги переходят в собственность брокера. Второе название этих сделок - сделки с маржей. Особенностью данного вида сделки является необходимость поддержания установленного уровня маржи в течение всего срока кредитования. Если текущий курс ценных бумаг снижается, брокер требует от клиента пополнения залога наличными денежными средствами либо другими ценными бумагами. В биржевой практике подобную операцию называют «длинной» сделкой.

Другой разновидностью кассовых сделок является «короткая» сделка, суть которой состоит в продаже ценных бумаг, взятых взаймы. Этот вид кассовых сделок используют игроки на понижение («медведи»). Техника осуществления сделки следующая: инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

Сравнивая два рассмотренных вида операций - «короткую» продажу и «длинную» сделку - следует обратить внимание на различный уровень их риска. Риск «короткой» продажи гораздо больше, чем риск «длинной» сделки. При «длинной» сделке риск покупателя ограничен курсом покупки, поскольку при падении цен курс не может быть меньше нуля. При «короткой» продаже неблагоприятная тенденция роста курса акций теоретически не имеет ограничений.

Срочные сделки - это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Для данных сделок характерно наличие значительного промежутка времени между заключением и исполнением сделки. Чем дольше срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки, так как чем дольше срок, тем больше вероятность неисполнение сделки. Если один из участников, имевший устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения станет неплатежеспособным, то его контрагент может не получить причитающихся денежных средств или ценных бумаг.

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца - «пер меди» (сделка ликвидируется 15-го числа указанного месяца), с оплатой в конце месяца - «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30-го или 31-го числа) и через фиксированное число дней после заключения сделки.

Мировая практика знает два основных способа установления срока между датой заключения и датой исполнения сделок. Первый способ: устанавливается некоторый период (например две недели), в течение которого заключались сделки, подлежащие исполнению одновременно в некоторую дату, наступавшую через определенное количество дней (например через пять календарных дней) после окончания этого периода. Второй способ: сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некоторую дату, наступающую через четко фиксированное количество рабочих дней (например, сделки, заключенные в понедельник, подлежат но правилам исполнению через пять рабочих дней, т. е. в следующий понедельник).

Сроки определены в правилах биржевой торговли. Чем выше степень организованности рынка, тем четче и единообразнее применяемые на этом рынке стандартные сроки.
Срочные сделки систематизируются по методам установления цены сделки: на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене.

Применяются четыре метода определения цены оплаты сделок:

  • цена ценной бумаги устанавливается согласно курсу биржевого дня заключения срочной сделки;
  • цена ценной бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на конкретной бирже, т. е. когда производятся расчеты по данной сделке;
  • в качестве цены ценной бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня в период от дня заключения сделки до окончания расчетов;
  • условиями сделки предусматривается установление максимальной цены, по которой ценные бумаги могут быть куплены, и минимальной цены, по которой возможна ее продажа (стеллаж).

Второй и третий методы ценообразования и расчетов позволяют играть на понижение или повышение курсов. Сделки, использующие данные методы определения цены, относятся к спекулятивным сделкам.

По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).

По предмету исполнения выделяют сделки с реальным и биржевыми ценностями (кассовые и форвардные), сделки без реальных биржевых ценностей (фьючерсы и опционы).

Предметом срочных сделок может быть как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет находиться у продавца. Срочные сделки разрешены не на всех биржах.

К срочным сделкам относят кратные сделки, сделки стеллаж и сделки с премией (опционы). Данные виды сделок осуществляются с целью игры на курсовой разнице и являются чисто спекулятивными.

Опцион - это право, но не обязанность, купить (в случае опциона на покупку) или продать (в случае опциона на продажу) оговоренный в опционе объект (ценные бумаги) по установленной цепе в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии. Продавец опциона обязуется по требованию покупателя обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Опцион может быть прекращен до наступления его срока, если покупатель этого пожелает.
По технике осуществления различают следующие виды опционов:

  1. опцион на покупку или с правом покупки (call option);
  2. опцион на продажу или с правом продажи (put option);
  3. двойной опцион или стеллаж (double option, put and call option);
  4. сложный опцион;
  5. кратный опцион.

Опцион на покупку дает право покупателю, но не обязанность, купить определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан продать этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

Опцион на продажу дает право покупателю, но не обязанность, продать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан купить этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

Двойной опцион - это комбинация опциона на продажу и на покупку, который позволяет его покупателю купить либо продать ценные бумаги по соответствующей цене. При сделке стеллаж плательщик премии приобретет право определять свое положение в сделке, т. е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Покупатель опциона обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Используется данный опцион при неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен.

Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой, с двумя другими участниками торговли. Если брокерская контора, заключа-ющая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам.

Кратные сделки - это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в несколько раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки.

Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество актива, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество актива должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т. е. превосходить его в 2,3, 4 раза, но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной сделкой, так как хотя количество актива и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято.

Цена исполнения опциона называется базисной ценой, или страйк-ценой. Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией. Срок действия опциона строго фиксирован. На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечения срока его действия (3,6 и 9 месяцев). Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Покупатель (держатель) опциона уплачивает продавцу оговоренную премию. После реализации опциона расчет осуществляется как при наличных сделках. Если покупатель решает не реализовывать свои права, ему не требуется ничего делать, а его потери будут ограничиваться суммой уплаченной продавцу премии.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации, называется опционом «при деньгах», или денежным. Когда текущие цены акций совпадают со страйк-ценой, такой опцион называется нулевым, или опционом «при своих». Опцион, реализация которого не приносит прибыли, называется опционом «без денег». Это происходит, когда страйк-цена опциона на покупку выше текущих цен на рынке, когда страйк-цена опциона на продажу ниже котировок фондового рынка.

Комбинация наличных и срочных сделок позволяет участникам рынка разрабатывать сложные стратегии поведения с учетом особенностей рынка и состояния конъюнктуры.
Наряду с биржевыми сделками на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки.

Среди операций, осуществляемых на фондовых биржах, можно выделить буферные операции: операции репорта и депорта. Их осуществляют для того, чтобы получить временно свободные денежные средства на определенный период для других операций. Буферные сделки являются некоторым аналогом залога ценных бумаг.

Репорт - операция по продаже ценных бумаг по текущему курсу с условием их покупки через фиксированное время по повышенному курсу. Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа.

Депорт - это операция по покупке ценных бумаг по текущему курсу с условием их продажи через фиксированное время по более высокому курсу.

В последнее время появились новые виды сделок, совершаемые на фондовых биржах. К ним относятся свопы и свопционы. Они представляют собой комбинацию нескольких более простых операций.

Своп - это сделка, при которой стороны договариваются об обмене потоками долевых ценных бумаг в будущем.
Свопцион - это опцион на заключение операций своп на определенных условиях. Данная операция является деривативом - финансовым инструментом, созданным путем комбинации других производных ценных бумаг (опциона и свопа).

Все операции осуществляются по биржевым правилам. Биржевые правила - это свод положений, регулирующих отношения участников торгов по поводу купли-продажи биржевого товара, которые могут содержать сотни страниц текста, постоянно пересматриваемого в зависимости от изменения условий законодательной базы и рынка, внедрения новых торговых технологий.