Главная / Акты

Чтение ленты принтов обучение. Чтение ленты принтов: секретная методика

Покупка инвесторами ценных бумаг иностранных фирм без резидентов-посредников не производится. Между тем потребность в таких ценных бумагах существует. Возможность реализовать эту потребность появилась после возникновения схемы продажи ценных бумаг при помощи так называемых депозитарных расписок - свободно обращающихся на фондовом рынке вторичных ценных бумаг.

В настоящее время одной из особенностей развития организованных финансовых рынков, ярко выраженной тенденцией является глобализация - появление на базе национальных рынков международного рынка. Международный рынок можно условно разделить на внутренний и внешний. Из-за законодательной, политической и экономической нестабильности, проблем, связанных с налогообложением и конвертированием, покупка инвесторами ценных бумаг иностранных фирм без резидентов-посредников не производится. Между тем потребность в таких ценных бумагах существует. Возможность реализовать эту потребность появилась после возникновения в США схемы продажи ценных бумаг при помощи так называемых депозитарных расписок.

Поводом для выпуска депозитарных расписок послужил запрет в 1927 г. законодательством Великобритании вывоза из страны национальных ценных бумаг.

В свою очередь, законодательство США запрещает свободное хождение в стране ценных бумаг нерезидентов. Они могут быть предложены на американском фондовом рынке только через ADR (американские депозитарные расписки). Рынок депозитарных расписок начал активно развиваться в 70-80-е гг. XX в. вслед за интеграцией мирового капитала. В 90-е гг. этот рынок пережил настоящий бум, который был частично спровоцирован падением процентных ставок в США и поиском американскими инвесторами возможностей зарабатывать деньги на рынках развивающихся стран.

В настоящее время на мировых фондовых рынках обращаются более 1 000 депозитарных расписок на акции различных эмитентов более чем из 60 стран, значительная часть из которых представлена компаниями из развивающихся стран, а также российскими эмитентами.

1. Понятие депозитарной расписки

Депозитарные расписки представляют собой инвестиционный инструмент международного фондового рынка.

Депозитарная расписка - это свободно обращающаяся на фондовом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которых осуществляется в другой.

В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:

ADR (American Depositary Receipt) - американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;
GDR (Global Depositary Receipt) - глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

По американскому законодательству ADR - сертификат, который не является ценной бумагой, но удостоверяет право на ценную бумагу. Сертификат ADR должен содержать информацию о депозитарии и краткое описание депонированных ценных бумаг, полномочий по голосованию (в том числе по доверенности), распределению дивидендов. Сертификат должен также отражать размеры оплаты услуг депозитария. В сертификате должно быть указано, что эмитент подпадает под требования Закона 1934 г., что означает возможность для любого инвестора получить информацию об эмитенте в Комиссии США по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission - SEC) .

Обыкновенные и привилегированные акции, облигации - все эти ценные бумаги, как известно, являются эмиссионными ценными бумагами, объектами инвестиционной деятельности. На все эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены депозитарные расписки.

Разрабатывая программу выпуска ADR (GDR), компании преследуют достижение следующих целей:

привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;
создание имиджа, привлекательного для иностранных и отечественных инвесторов, так как депозитарные расписки на акции компаний выпускают известные мировые банки;
рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке в результате возрастания спроса на эти акции;
расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

Выпуск депозитарных расписок является весьма привлекательным и для инвесторов. Привлекательность ADR (GDR) для инвесторов , как показывает мировой опыт, состоит в возможности:

более глубокой диверсификации портфеля ценных бумаг;
доступа через депозитарные расписки к акциям зарубежных компаний;
получения высокого дохода на росте курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран;
снижения рисков инвестирования в связи с несинхронным развитием фондовых рынков в различных странах.

2. Виды депозитарных расписок

Депозитарные расписки делятся на два вида: неспонсируемые и спонсируемые.

Неспонсируемые ADR (non-sponsored ADR) выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Их выпуск никак не может контролироваться эмитентом. Основное преимущество выпуска неспонсируемых депозитарных расписок заключается в том, что требования Комиссии США по ценным бумагам и биржам (SEC) к ценным бумагам, против которых выпускаются эти расписки, заключаются лишь в представлении ей пакета документов, подтверждающих полное соответствие деятельности компании-эмитента и ее ценных бумаг (акций и облигаций) законодательству страны эмитента. Недостатком неспонсируемых ADR является то, что торговать ими можно только на внебиржевом рынке: неспонсируемые ADR не допускаются к торговле на бирже и в системе NASDAQ. Поэтому котировки неспонсируемых депозитарных расписок носят информационно-справочный характер. В результате купля-продажа данных расписок осуществляется при личной встрече, по телефону или при помощи средств электронной связи.

В последние годы наметилась твердая тенденция к снижению числа программ выпуска неспонсируемых расписок и роста спонсируемых ADR.

Спонсируемые ADR (sponsored ADR) выпускаются по инициативе эмитента. Они могут быть выпущены только одним депозитарным банком, подписание специального договора с которым является обязательным условием регистрации в SEC.

Спонсируемые ADR выпускаются четырех уровней: первого, второго, третьего и четвертого. Следует отметить, что первые два выпускаются на уже существующие на вторичном рынке акции, а выпуск ADR третьего и четвертого уровней предполагается за счет новой эмиссии.

3. Механизм выпуска и обращения депозитарных расписок и его особенности

Депозитарные расписки - это физически существующие бумаги (сертификаты), выпускаемые депозитарием, в роли которого традиционно может выступать банк или трастовая компания. Перед выпуском спонсируемых ADR между компанией-эмитентом и банком-депозитарием подписывается депозитарный договор, фиксирующий все условия выпуска ADR и функции каждой стороны. Под выпуск ADR компания-эмитент осуществляет эмиссию акций и передает их на ответственное хранение банку-кастоди или непосредственно банку-депозитарию, который будет выпускать ADR. В России эти услуги оказывают такие банки, как «Кредит Свисс» (Credit Suisse) и «Ай Эн Джи Бэнк» (ING Bank), имеющие официально зарегистрированные дочерние компании в Москве. Банк-кастоди осуществляет свои функции на основании договора с банком-депозитарием, выпускающим депозитарные расписки.

Основные функции банка-кастоди , работающего по программе ADR:

осуществление учета и перерегистрации владельцев акций, на которые депозитарный банк выпустил ADR;
участие в переводе дивидендов;
регистрация себя самого в реестре акционерного общества в качестве номинального держателя по акциям, на которые выпущены депозитарные расписки.

Акции, которые находятся на ответственном хранении, регистрируются в реестре акционеров на имя ответственного хранителя банка-кастоди, последний является номинальным держателем этих акций, т.е. он держит акции от своего имени, не являясь собственником этих ценных бумаг.

На общее количество акций, находящихся на ответственном хранении, банк-депозитарий получает глобальный сертификат ADR, на основании которого выпускаются депозитарные расписки для продажи инвесторам.

Банк-депозитарий , работающий по программе ADR, выполняет следующие функции:

выпускает депозитарные расписки на депонированные ценные бумаги иностранного эмитента и в случае необходимости осуществляет их аннулирование;
выступает агентом и регистратором, т.е. оформляет операции по депозитарным распискам, ведет реестр номинальных и реальных владельцев депозитарных расписок, выплачивает дивиденды, выступает агентом по доверенности;
оказывает помощь иностранной компании-эмитенту в подготовке документов для SEC при регистрации выпуска депозитарных расписок, а также при предоставлении в SEC форм регулярной финансовой отчетности;
осуществляет информирование широкого круга участников рынка ценных бумаг о начале выпуска депозитарных расписок, т.е. обеспечивает информационную поддержку проекта выпуска ADR;
обобщив результаты голосования держателей ADR, направляет их эмитенту, если инвестор имеет право собственности на голосующие акции и желает реализовать свое право голоса;
осуществляет консультирование инвесторов и оказывает им помощь в подготовке документации для налоговых органов во избежание двойного налогообложения.

Лидерами на мировом рынке в области предоставления депозитарных услуг по программам ADR являются: старейший коммерческий банк США «Банк оф Нью-Йорк» (Bank of New York) , «Ситибанк» (Citibank ) и «Морган Стенли» (Morgan Stanley) .

При выпуске ADR к фирме-эмитенту акций предъявляются определенные требования:

акции, на которые выпущены ADR, не должны иметь хождения ни на каких фондовых биржах в период действия депозитарного договора;
акции, которые переданы на ответственное хранение, не могут быть предметом залога;
акции, на которые наложены какие-либо запреты, нельзя передавать на ответственное хранение и регистрировать на номинального держателя.

Обращение ADR. Депозитарные расписки могут быть выпущены, если инвесторов привлекают акции или облигации иностранной компании. В этом случае инвесторы поручают своим брокерам купить ценные бумаги интересующей их компании-эмитента. Брокеры приобретают ценные бумаги либо через свои отделения, работающие в стране компании-эмитента, либо через брокеров, работающих на фондовом рынке эмитента. Затем ценные бумаги доставляются в банк-кастоди. Приобретенные ценные бумаги зачисляются на счет депо депозитарного банка, выпускающего ADR. После этого депозитарные расписки доставляются брокеру, брокер переводит ADR на счет депо, указанный инвестором.

Брокер, действующий по поручению инвестора, осуществляет операцию по купле ценных бумаг, которых нет на американском фондовом рынке. При этом схема покупки депозитарных расписок выглядит следующим образом:

инвестор дает поручение брокеру, например в США, купить депозитарные расписки;
брокер, работающий в США, дает распоряжение брокеру страны местонахождения эмитента на покупку эквивалентного количества ценных бумаг;
брокер, работающий на фондовом рынке страны компании-эмитента, покупает ценные бумаги данной компании на фондовом рынке своей страны;
ценные бумаги поступают в банк-кастоди;
банк-кастоди (банк-хранитель) записывает данные ценные бумаги на счет банка, выпускающего депозитарные расписки;
банк-депозитарий выпускает ADR, которые доставляются американскому брокеру через регистрационно-клиринговый центр;
регистрационно-клиринговый центр записывает депозитарные расписки на счет брокера для дальнейшей продажи инвестору.

Размещенные депозитарные расписки свободно обращаются на фондовом рынке путем совершения инвесторами сделок по купле-продаже ADR. Изменения в составе владельцев ADR фиксируются в реестре, который ведет банк-депозитарий, выпустивший ADR.

За каждой размещенной депозитарной распиской стоит определенное количество зарезервированных у ответственного хранителя (банка-кастоди) акций компании. Количество акций, включенных в одну депозитарную расписку, фиксируется в договоре, заключаемом между компанией-эмитентом и банком-депозитарием. Так, одна депозитарная расписка, выпущенная на акции АО «Сургутнефтегаз», включает 50 обыкновенных акций этой компании. При желании инвестор может обменять свои ADR на акции этой компании.

Американский инвестор не может продать акции российского эмитента на американском фондовом рынке, поскольку российским законодательством вывоз российских акций за рубеж запрещен.

Процесс продажи ADR, которые обращаются на американском фондовом рынке, предполагает два варианта реализации ADR:

путем прямой продажи депозитарных расписок на вторичном рынке в США;
путем конвертации депозитарных расписок в акции и продажи этих акций на рынке страны компании-эмитента.

В первом случае владелец депозитарных расписок обращается к своему брокеру с поручением продать ADR. Американский брокер пытается продать их на фондовом рынке США. Если ему удается продать депозитарные расписки, он регистрирует сделку в депозитарном банке, после этого депозитарные расписки оформляются на нового владельца.

Во втором случае, если брокеру не удалось продать депозитарные расписки своего клиента на американском фондовом рынке, он обращается к российскому брокеру и просит его найти покупателя в России. Когда российский брокер найдет покупателя, депозитарный банк аннулирует выпущенные им ADR, банк-кастоди прекращает выполнять функции номинального держателя акций и акции переоформляются в реестре на нового владельца.

Схема продажи ADR выглядит следующим образом:

владелец ADR дает поручение своему брокеру продать депозитарные расписки;
брокер дает поручение российскому брокеру найти покупателя в России и одновременно возвращает депозитарные расписки банку-депозитарию для конвертации их в акции;
банк-депозитарий, получив ADR, списывает их со счета инвестора, вносит изменения в реестр владельцев ADR;
банк-депозитарий информирует банк-кастоди об уменьшении количества ADR и количества акций, которые должны быть списаны со счета номинального держателя, т. е. сняты с ответственного хранения;
в результате конвертации ADR в акции банк-кастоди прекращает свою функцию номинального владельца ценных бумаг и дает информацию реестродержателю о необходимости внести изменения в реестр акционеров, т. е. уменьшить количество акций у номинального держателя и записать эти акции на американского инвестора;
акции зачисляются на лицевой счет американского инвестора;
дается поручение российскому брокеру реализовать акции;
происходит продажа акций на российском фондовом рынке;
списываются акции с лицевого счета американского владельца и записываются на счет нового владельца;
перечисляются денежные средства через клиринговую систему на счет американского инвестора.

4. Выпуск ADR/GDR на акции и облигации российских эмитентов

Российские компании заинтересованы в выходе на мировые фондовые рынки с целью привлечь инвестиции для развития производства. Поэтому они начали активно использовать возможности ADR и GDR для проникновения на американский и европейский фондовые рынки. И хотя российские эмитенты сравнительно недавно начали осваивать зарубежные рынки, по мнению брокеров, для компаний-эмитентов этот инструмент привлечения капитала скоро станет привычным.

В 1996 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешила российским компаниям подавать заявки на размещение ADR первого уровня среди американских инвесторов при условии обязательного информирования инвесторов о состоянии российских акционерных реестров.

На настоящем этапе развития фондового рынка в России отечественным фирмам-эмитентам все же, как правило, доступны только программы первого уровня либо ADR третьего уровня. Обусловлено это тем, что финансовая отчетность должна быть составлена в соответствии с международными стандартами, а этим требованиям значительное число российских эмитентов не соответствует.

Большинство ADR, выпущенных на акции российских компаний и банков, представляют собой бумаги первого уровня, что дает инвесторам право торговать ими лишь на американском внебиржевом рынке вне электронной клиринговой системы NASDAQ, a также на тех биржевых площадках вне США, где они войдут в листинг. Для российских депозитарных расписок это Берлинская, Франкфуртская и Лондонская биржи. Интерес для инвесторов представляет возможность спекуляции с депозитарными расписками посредством игры на разнице курса акций в России и цены ADR в США.

Что касается российских эмитентов, то решающим фактором при принятии решения о выпуске депозитарных расписок должна быть не инвестиционная привлекательность фирмы для потенциального инвестора как таковая, а состояние финансовых рынков в этот период в регионе, где фирма-эмитент планирует размещать свои финансовые инструменты, поскольку глобализация финансовых операций привела к затовариванию фондовых рынков. Так, ежегодно на международные финансовые рынки выбрасывается на 40 млрд. долл. США новых ценных бумаг. Кроме того, следует учитывать и другую тенденцию - смену предпочтений финансовых менеджеров, а именно переход от формирования инвестиционных портфелей по региональному принципу к инвестированию средств, например, в телекоммуникационный сектор в глобальном масштабе. Эти и другие особенности необходимо учитывать при планировании выпуска ADR и GDR.

Приветствую будущих инвесторов! Мы продолжаем наше знакомство с инвестиционными инструментами и сегодня, вслед за , рассмотрим, что такое депозитарная расписка.

Начнем традиционно с официального определения. Итак…

Депозитарная расписка – это документ, подтверждающий факт размещения ценных бумаг в банке-кастодиане (депозитарном банке), находящемся в стране эмитента акций и предоставляющий владельцу акций право на распоряжении ими и получения экономических выгод от их роста.

Сложно, да? Упростим определение и просто скажем, что депозитарная расписка это некий инструмент, позволяющий трейдерам и инвесторам без преград работать с акциями зарубежный компаний.

Если рассматривать это на примере, то механизм действия депозитарной расписки будет выглядеть примерно так: допустим, вы трейдер, имеющий торговый счет у американского брокера. При этом вы хотите приобрести пакет акций компании, находящейся, скажем, в Японии. Напрямую совершить операцию покупки можно не всегда. Часто приходится проводить закупку по следующей процедуре – вы оставляете заявку своему брокеру, который по личным каналам переправляет ее японскому брокеру, дабы он закупил интересующие вас акции и передал их в банк-кастоди на хранение.

В свою очередь данный банк переводит все эти акции на счет депозитарного банка США, который выписывает депозитарные расписки. Они могут быть разного номинала. К примеру, одна такая расписка может равняться 1000 акций. Расписки переправляются американскому брокеру, который закрывает вашу заявку.

Так, если вы заказывали 5000 акций, на вашем счете окажется 5 расписок, которыми вы вольны распоряжаться как угодно.

Ну как, стало немного понятнее? Для наглядности приложу схему того, как это происходит:

Не пугайтесь того, что описанный процесс слишком длинный и сложный. Вас, как трейдера или инвестора это вовсе не должно интересовать, т.к. все эти процедуры давно доведены до автоматизма и занимаются ими специально обученные люди. Посему, как, где и зачем размещает акции эмитент, нас, зачастую, не очень-то интересует, т.к. в итоге они все равно поступят на наш счет.

Кстати, часто до депозитарных расписок и вовсе не доходит, т.к. если вы изъявили желание приобрести акции зарубежной компании, ваш брокер с легкостью найдет того, кто как раз хочет их продать, и все обойдется без всяких расписок.

Депозитарные расписки можно разделить на три большие группы:

Глобальные депозитарные расписки (GDR – Global Depositary Receipt)

Выпускаются в развитых мировых странах (большей частью европейских). Крупнейший банк-депозитарий, работающий с ними – это Deutsche Bank.

Американские депозитарные расписки (ADR – American Depositary Receipt)

Выписываются крупнейшими американскими банками на акции всемирно известных корпораций. Практически все выпущенные ADR приходятся на долю трех банков Citigroup, Morgan Stanley и Bank of New-York.

Российские депозитарные расписки (РДР)

Появились относительно недавно, в 2007 году. Согласно их официальному определению, РДР – это именная ценная бумага, удостоверяющая право на владение инвестором акциями зарубежных компаний, не имеющая при этом номинальной стоимости.

Напоследок рассмотрим, какую, собственно, пользу мы – инвесторы, можем получить от депозитарных расписок.

Во-первых , новые торговые инструменты и право покупать акции зарубежных компаний. Если бы фондовый рынок был ограничен государственными границами, работать с ним было бы крайне неудобно.

Во-вторых , депозитарные расписки, не смотря на длинную систему их работы, значительно упрощают операции с иностранными акциями, по сравнению с их прямой покупкой.

В-третьих , они настолько же ликвидны, как и обычные акции и дают те же права (получение дивидендов, право голоса и д.р.), при этом повторюсь, работать с ними проще.

Что касается недостатков, то, по сути, их и нет. Торговые риски не меняются, права не урезаются.

Так, что расширяйте границы своей деятельности, пополняйте инвестиционный портфель, а депозитарная расписка вам в этом поможет. До новых встреч.

С уважением, Никита Михайлов

Депозитарная расписка – производные финансовые инструменты, гарантирующие право собственности на акции иностранной компании. Основная идея депозитарной расписки – дать ее владельцу возможность иметь иностранные активы, не выходя за рамки национального правового поля.

Иначе говоря, владение распиской – это косвенное приобретение ценных бумаг иностранных компаний. Их выпускает банк-депозитарий. Сначала он покупает некоторое количество акций компании-эмитента, затем выпускает под них депозитарные расписки, причем сами акции выступают в качестве обеспечения. Впоследствии расписки обращаются на зарубежных ранках, где представлен банк-депозитарий.

Депозитарные расписки имеют номинал. Это то количество ценных бумаг, на которое они выписываются.

Депозитарные расписки обращается на местном рынке валют. Это облегчает жизнь инвесторам, поскольку купленные акции не покидают страну своего обращения.

Деривативы выписываются, когда компания хочет зарегистрировать уже обращающиеся акции или долговые ценные бумаги на иностранной торговой площадке. Также это применим к первичному размещению акций (IPO) . Такие инструменты торгуются напрямую или через дилеров (over-the-counter).

Российская депозитарная расписка (РДР)

Российская депозитарная расписка применяется, когда банк-депозитарий находится на территории России. Компания-эмитент тоже российская. Это ценная бумага, которая
удостоверяет право собственности.

Закрепляет право владельца требовать с эмитента реальные ценные бумаги взамен на приобретенные расписки.

Американские депозитарные расписки (АДР)

Американские депозитарные расписки применяются, когда банк-депозитарий находится на территории США. Они торгуются на Нью-Йоркской Фондовой Бирже (NYSE) или на Американской Фондовой Бирже. Валюта обращения – доллар, реже евро.

Глобальные депозитарные расписки (ГДР)

Глобальные депозитарные расписки (ГДР) применяются, когда банк-депозитарий находится в любой другой стране. Их можно приобрести на европейских торговых площадках. Например, на Лондонской фондовой бирже. Валюта обращения – доллар, реже евро.

Выгоды для компании

Депозитарные расписки выпускаются для привлечения иностранного капитала. Они помогают устранить административные барьеры, которые мешают инвесторам вкладывать деньги в зарубежные корпорации. Дополнительная выгода – повышение ликвидности акций.

Выгоды для инвестора

Появление депозитарных расписок автоматически превращает портфель ценных бумаг в международный. Еще одно преимущество – диверсификация активов. Однако основная идея депозитарных расписок - получение выгоды от вложения в рискованные акции, которые дают большую отдачу. При ему не придется бороться с основными причинами нестабильности – рисками на иностранных рынках и зарубежными регуляторами. Но все же не стоит забывать, что валютного риска избежать никак нельзя, так как он связан с неопределенностью развивающихся экономик. С другой стороны, инвестор может выиграть от конкурентных курсов доллара и евро по отношению к другим иностранным валютам.

Таким образом, депозитарные расписки дают своим владельцам шанс инвестировать в иностранные акции и минимизировать риски. Соответственно, они будут неплохим дополнением к вашему портфелю ценных бумаг.

Важным инструментом самостоятельного выхода отечественных предприятий на мировой финансовый рынок является выпуск депозитарных расписок. Они возникли в США в 1927 году как инструмент спекуляции британскими акциями, вывоз которых в то время за границу был запрещен законодательством Великобритании. Рынок депозитарных расписок начал активно развиваться в 70-80-е годы вслед за интеграцией мирового капитала.

Сейчас депозитарные расписки выдаются банками как свидетельства на владение инвестором акций иностранных компаний и получения дивидендов по ним. Инвестор вместо покупки самых акций иностранных компаний получает возможность приобрести в банках своей страны субституты, выпускаемые банками в форме депозитных свидетельств.

Депозитарная расписка - это ценная бумага, которая подтверждает, что лицо владеет акциями одной из иностранных корпораций, депонированными в крупном депозитарном банке, и имеет право на получение дивидендов, а также на часть активов этой корпорации в случае ее ликвидации. В международной финансовой практике различают следующие виды депозитарных расписок:

Американские депозитарные расписки (АДР), которые номинированы в долларах США и допущены к обращению на американском рынке:

○ неспонсируемые, которые выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих большим количеством акций компании;

○ спонсируемые, которые выпускаются по инициативе эмитента. Они имеют три уровня: АДР-I, АДР-II и АДР-HI. Основные их характеристики представлены в табл. 6.9.

Глобальные депозитарные расписки (ГДР), которые номинированы в долларах США, выпускаются по инициативе эмитента и операции с ними могут осуществляться в других странах (кроме США).

Европейские депозитарные расписки (ЕГР) - разновидность ГДР, номинированных в евро.

Таблица 6.9.

Характеристика уровней АДР


1. Цели выпуска депозитарных расписок
Выпускаются на уже существующие акции			Выпускаются для привлечения дополнительного капитала
2. Соблюдение требований Государственной комиссии по ценным бумагам США по отчетности
не нуждаются		соблюдение		Более жесткие требования по отчетности по сравнению с АДР-II
3. Соответствие финансовой отчетности эмитента набора стандартов и процедур, которые являются
		общепринятыми в США
не нуждаются			частичное соответствие
4. Возможность обращения			на рынке ценных бумаг
Вращаются только на внебиржевом рынке (котировки значительно ниже, чем на биржах)			Торгуют на фондовых биржах и в Системе автоматических котировок NASDAQ
5. Финансовые расходы Модо выпуска
Организационные расходы минимальны (20- 50 тыс. Долл. США), а все расходы, связанные с операциями, платят за средства держателей АДР	Реализация программы требует значительных финансовых затрат (400-900 тыс. Долл. Сена)

Начиная разработку программы выпуска депозитарных расписок, компания преследует достижение следующих целей:

Привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;

Создание имиджа у иностранных и отечественных инвесторов, поскольку депозитарные расписки на акции компаний выпускает всемирно известный и надежный банк;

Рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке вследствие увеличения спроса на эти акции;

Расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

Привлекательность выпуска депозитарных расписок для инвесторов заключается в следующем:

Позволяет более глубоко диверсифицировать портфель ценных бумаг;

Обеспечивает проникновение акции зарубежных компаний;

Дает возможность получить высокий доход на росте курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран;

Снижает риски инвестирования в связи с несинхронным развитием финансовых рынков в разных странах;

Уровень расходов, связанный с торговыми операциями и хранением, ниже, чем в случае прямой покупки акций на иностранных рынках;

Учредительными документами многих американских банков и пенсионных фондов предусмотрен запрет приобретения иностранных ценных бумаг. В то же время АДР определяются национальными ценными бумагами США;

АДР и, как правило, глобальные и европейские расписки номинированы в долларах США. Выплаты дивидендов по базовым акциями конвертируются в доллары банком-депозитарием. Это свойство депозитарных расписок практически лишает инвесторов проблем, связанных с валютным обменом;

Владельцу депозитарных расписок не требуется регистрация у иностранного регистратора, так как все операции по перерегистрации осуществляет банк-хранитель, который выступает номинальным держателем акций, на которые были выпущены депозитарные расписки.

Организация выпуска депозитарных расписок - это комплекс процедур экономического, юридического и организационного характера, связанных с выходом отечественных акций на зарубежные финансовые рынки. На рис. 6.1 представлена схема выпуска АДР третьего уровня.

Рис. 6.1. Организация выпуска АДР

В то же время с выпуском АДР банк-депозитарий выполняет следующие функции:

Выпуск и аннулирования АДР;

Ведение реестра владельцев АДР;

Учет перехода прав собственности на АДР при каждой операции купли-продажи АДР на рынке ценных бумаг США;

Предоставление комплекса услуг украинской компании при подготовке документов для регистрации АДР в американской Комиссии по биржам и ценным бумагам, а поэтому регулярной финансовой отчетности, представляемой в Комиссию;

Информационная поддержка проекта выпуска АДР.

Рынок США является крупнейшим, где оказывают услуги основные банки-депозитарии ADR: The Bank of New York Mellon, Citi Bank (Citigroup), Morgan Guarantee Trust (JPMorgan Chase). В частности, The Bank of New York Mellon (BNYM) является крупнейшим депозитарием на этом рынке (по данным 2011г. - 64% выпусков ADR всех видов), он имеет связи с банками-кастодианами (хранителями) во многих странах, в частности, Восточной Европы в Украине - с 1NG Bank (Ukraine). Первые ADR украинских эмитентов были выпущены этим банком еще в 1998г. Deutsche Bank, отдел по выпуску ADR которого расположен в США, по данным 2011 был на втором месте на рынке ADR (примерно 12%), и этот банк также работает с восточноевропейскими эмитентами - с 2000 г.. с российскими, а с 2007 г.. - с украинским. Важным участником рынка ADR является Morgan Guarantee Trust (JPMorganChase), однако этот банк не ориентирован на восточноевропейских эмитентов. CitiBank имеет развитую сеть дочерних банков, однако преимущественно в Азии и Латинской Америке; со странами Восточной Европы он также работает мало.

Эмитент при выпуске АДР должен выполнять следующие требования:

Акции эмитента не должны вращаться на фондовой бирже, чтобы не допустить одновременно к биржевой торговле и акции, и АДР на эти акции;

Акции, выпущенные АДР, не должны вращаться на одной из фондовых бирж в период действия депозитарного договора;

Переданы на ответственное хранение акции не могут быть предметом залога;

Запрещается передавать на ответственное хранение и регистрировать на номинального держателя акции, на которые наложены какие-либо запреты.

Общая характеристика программ глобальных депозитарных расписок (GDR) и американских депозитарных расписок первого уровня (ADR-i) на акции украинских эмитентов

компания	Классификация программ DR	Место котировки в США	Соотношение DR акции	Депозит арный банк	Дата выпуска DR

"Азовсталь"					апрель 1998
"Центрснерго"
"Днепроэнерго"					апрель 1999
Металлургический комбинат им. Ильича
Нижнеднепровский трубопро-катно					апрель 1999
Полтавский ГОК					сентябрь 1998
					апрель 1999
Сумское НПО им. Фрунзе
"Укрнафта"					апрель 1999
"Запорожсталь"					сентябрь 1998
"Запорижтранс- форматор "
Жидачевский целлюлозно-бумажный комбинат					сентябрь 1998
"NONE - в течение 40 дней после эмиссии вращаются среди неамериканских публичных инвесторов, а затем - на внебиржевом рынке; "ОТС - внебиржевой рынок (Over-the-counter Market) "" BNY - Bank of New York.

В июне 2007 г.. С участием Deutsche Bank, отдел по выпуску ADR которого расположен в СЕЛА, были выпущены ADR ОАО "Мотор Сич ", а в октябре - ADR ОАО "Южный ГОК".

Оборот АДР происходит на американских биржах NYSE (Нью-Йоркской фондовой бирже), NASDAQ, AMEX (Американской фондовой бирже), а также на внебиржевых рынках. ГДР могут торговаться на всех рынках, но операции с ними проводятся преимущественно на Лондонской или Люксембургской фондовых биржах, а также на биржах Сингапура и Берлина. В странах ЕС координаторами операций с депозитарными расписками (в частности, номинированным в евро ЕГР) является депозитарии Euroclear и Cedel.

Среди общего количества ныне действующих программ депозитарных расписок ведущее место среди стран, на акции эмитентов которых выпущены депозитарные расписки, занимают Великобритания, Австралия, Индия, Мексика, Бразилия, Россия.

Владелец АДР имеет такие же права, как и владелец акции, в частности:

Право на получение дивидендов. При выплате дивидендов с владельцев АДР удерживаются налоги с доходов по акциям, комиссионное вознаграждение банка-депозитария, расходы на конвертацию национальной валюты в доллары США;

Право на голосование на общем собрании акционеров. При этом реализация права голоса осуществляется через банк-депозитарий, который получает от украинского эмитента повестку дня общего собрания и направляет его держателям АДР. Они, в свою очередь, сообщают банк-депозитарий о своих решениях относительно голосования, которые затем банк-депозитарий первой украинской компанией.

Таким образом, расширение действия депозитарных расписок, с одной стороны, позволяет отечественным предприятиям получить доступ к зарубежным инвестициям, а с другой стороны, приводит к зависимости отечественного рынка от поведения иностранных инвесторов.