Инструменты финансового рынка, их классификация и характеристика. Какие активы наиболее рискованны и какие активы являются безопасными
Они подразделены на две группы:
Они являются своего рода товарами, и посредством их использования можно удовлетворить интересы всех сторон. Так, при применении этих активов достигаются следующие основные цели, связанные с хеджированием или с мобилизацией ресурсов и направлены на улучшение. Каждая рассматриваемая категория отличается своими особенностями, принимаемыми во внимание, поэтому необходимо уделить внимание изучению.
Сущность инструментов
В любой деятельности, особенно если она проходит на рынке, инструменты выступают как ключевые категории. Данная категория пришла к нам с Запада, и не может трактоваться однозначно. Это понятие не только часто упоминается в международной практике, но и в многочисленных нормативных документах. Термин с течением времени получал всё больше определений по мере того как развивались различные рынки. В финансовой части произошло формирование нового направления, которое имеет название инжиниринг финансов, а также возникла новая вакансия «финансовый инженер». В число его обязанностей входит поиск путей решения основных трудностей посредством проведения анализа. В настоящее время с этими инструментами наиболее часто сталкиваются банковские работники, аналитики по части финансов, аудиторы и менеджеры по управлению финансами.
Наиболее удобная и доступная терминология дана в государственных стандартах отчётности по финансам, в этой классификации не только доступно изложены основные понятия, но и приведены некоторые примеры касательно инструментов. Обязательство выступает некоторого рода отношением сторон, которые принимают участие в составлении договора.
Обязательства могут возникать на нескольких основаниях, в число первых из них можно отнести закон или деликт, и конечно сам договор. Обязательство выступает как очень важная необходимость соблюдения законодательства, а в случае с договором необходимо соблюдать обязательства. В случае деликта возникает обязательство как следствие вреда, который был причинён одной из сторон или нескольким сторонам.
Речь можно вести о тех договорах, которые влекут за собой изменение финансовой части компании. Поэтому категории несут в себе природу экономическую. В целом активы содержат в себе ряд следующих категорий:
- Обмен инструментов;
Помимо них достаточно часто встречаются и долговые инструменты, которые несут своеобразные последствия для многих участников.
Показанное утверждение свидетельствует о том, что можно выделить два вида характеристик, которые помогают дать классификацию:
- Операция должна содержать актив или же обязанность;
- Операция содержит форму договора.
Прежде чем переходить к рассмотрению финансового инструмента, важно знать, что само по себе определение широкое, это можно легко понять, оценив один из наиболее популярных договоров – купля-продажа. Согласно данному договору, одна сторона даёт в распоряжение и управление материального блага. Если покупатель вносит предоплату, то у продавца на появляется актив, а покупатель имеет тот же актив, который выражается в задолженности. Но в таком аспекте не рассматривается как инструмент. Есть и более сложные случаи. Например, когда по факту доставка товара уже осуществлена, и в балансе обеих сторон возникает пункт по кредиторской задолженности. А также по дебиторской задолженности.
Если товаром выступают не материальные ценности, а сами по себе финансовые активы (), то с общих позиций не происходит каких-либо изменений. Но все приведённые ситуации достаточно сложно назвать полностью бесспорными.
Виды финансовых инструментов
Кредиты и займы - вляются одним из наиболее распространённых на финансовом рынке. При совершении операций организация, которая выступает кредитором, выделяет средства заёмщику. Он в свою очередь, должен вернуть их.
К основным классам инвестиционных активов относятся сберегательные счета, сберегательные облигации, акции, долговые обязательства, деривативы, недвижимость и твердые активы. Каждый из них имеет другой профиль риска / вознаграждения.
Самыми безопасными инвестициями являются сберегательные счета и депозитные сертификаты (CD), которые защищены положениями Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC). Эти инвестиции являются самым безопасным классом активов.
Наличные деньги, облигации США. Сбербанк и казначейские обязательства США являются почти эквивалентными в 2015 году. Каждый из них имеет схожий риск, а процентная ставка, предлагаемая каждым, равна нулю или ничтожно мала. Однако для учетных записей, которые больше, чем позволяют FDIC, они являются ближайшей гарантией.
Рыночный долг является рискованным. Несмотря на то, что эти инструменты являются облигациями, они сильно отличаются от своих кузенов-сберегательных облигаций. Корпоративные, муниципальные, государственные и федеральные облигации имеют разный уровень риска. Рейтинговые агентства, такие как Standard & Poor"s и Moody"s, публикуют подробные отчеты и предлагают рейтинги относительно способности компаний обслуживать долговые вопросы.
Акции и инвестиции на основе акционерного капитала, такие как паевые фонды, фондовые индексы и биржевые фонды (ETF), являются рискованными, а цены на них меняются на открытом рынке каждый день. Регулярные убытки управляемым и дисциплинированным образом необходимы для любого плана торговли акциями. Успешное управление рисками является ключом к любому методу или системе инвестиций в акции.
Производные являются рискованными и могут быть трудными для понимания, что представляет собой риск сам по себе. Фьючерсы и опционы являются умеренно сложными, и инвесторы в каждом из них могут понести существенные убытки. Тем не менее, производные инструменты также предлагают уникальные возможности для прибыли, которые проницательные инвесторы заработали большую часть капитала. Постоянное исследование и применение надежного плана имеет важное значение для управления риском, связанным с производными от торговли.
Товары, такие как золото и серебро, могут принадлежать фьючерсам. Некоторые золотые инвесторы владеют золотыми монетами как хеджирование политической нестабильности или девальвации валюты. Хотя такие усилия могут быть основаны на хорошем планировании, ценность золотых монет в периоды политической нестабильности широко варьировалась по истории, в зависимости от того, кто их владел. Товары рискованны.
Финансовые инструментыпредставляют собой разнообразные обращающиеся финансовые документы, имеющие денежную стоимость, с помощью которых осуществляются операции на финансовом рынке.
Согласно МСФО под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают у одной компании финансовый актив, а у другой – финансовое обязательство или долевой инструмент. Таким образом, к финансовым инструментам МСФО относит как активы, так и обязательства1.
Обращающиеся на финансовом рынке инструменты, обслуживающие операции на различных его видах и сегментах, характеризуются на современном этапе большим разнообразием. Классификация этих инструментов по основным признакам приведена на рисунке 2.
1. По видам финансовых рынков различают следующие обслуживающие их инструменты:
– инструменты кредитного рынка (деньги и расчетные документы, обращающиеся на денежном рынке);
– инструменты фондового рынка (ценные бумаги);
– инструменты валютного рынка (иностранная валюта, расчетные валютные документы, а также отдельные виды ценных бумаг, обслуживающие валютный рынок);
– инструменты страхового рынка (страховые продукты, а также расчетные документы и отдельные виды ценных бумаг, обслуживающие страховой рынок);
– инструменты рынка золота (серебра, платины) (указанные виды ценных металлов, приобретаемые для целей формирования финансовых резервов и тезаврации, а также обслуживающие этот рынок расчетные документы и ценные бумаги).
2. По виду обращения
– краткосрочные финансовые инструменты (с периодом обращения до одного года). Этот вид финансовых инструментов является наиболее многочисленным и призван обслуживать операции на денежном рынке;
– долгосрочные финансовые инструменты (с периодом обращения более одного года). К этому виду финансовых инструментов относятся и так называемые бессрочные финансовые инструменты, конечный срок погашения которых не установлен (например, акции, бессрочные облигации - консоли). Финансовые инструменты этого вида обслуживают операции на рынке капитала.
Рисунок 2 - Классификация инструментов финансового рынка
3. По характеру финансовых обязательств финансовые инструменты подразделяются на следующие виды:
– характеризуют кредитные отношения между их покупателем и продавцом и обязывают должника погасить в предусмотренные сроки их номинальную стоимость и заплатить дополнительное вознаграждение в форме процента (если оно не входит в состав погашаемой номинальной стоимости долгового финансового инструмента). Примером долговых финансовых инструментов выступают облигации, векселя, чеки и т.п.;
– долевые финансовые инструменты подтверждают право их владельца на долю в уставном капитале их эмитента и на получение соответствующего дохода в форме дивиденда. Долевыми финансовыми инструментами являются обыкновенные и привилегированные акции, инвестиционные сертификаты;
– инструменты, последующие финансовые обязательства по которым не возникают (инструменты без последующих финансовых обязательств). Они являются, как правило, предметом осуществления самой финансовой операции и при их передаче покупателю не несут дополнительных финансовых обязательств со стороны продавца (например, валютные ценности, золото и т. п.).
4. По приоритетной значимости различают следующие виды финансовых инструментов:
– первичные финансовые инструменты (финансовые инструменты первого порядка). Такие финансовые инструменты (как правило, ценные бумаги) характеризуются их выпуском в обращение первичным эмитентом и подтверждают прямые имущественные права или отношения кредита (акции, облигации, чеки, векселя и т.п.);
– вторичные финансовые инструменты или деривативы (финансовые инструменты второго порядка) - ценные бумаги, подтверждающие право или обязательство их владельца купить или продать обращающиеся первичные ценные бумаги, валюту, товары или нематериальные активы на заранее определенных условиях в будущем периоде. Такие финансовые инструменты используются для проведения спекулятивных финансовых операций или страхования ценового риска - хеджирования. В зависимости от состава первичных финансовых инструментов или активов, по отношению к которым они выпущены в обращение, деривативы подразделяются на фондовые, валютные, страховые, товарные и т.п. Основными видами деривативов являются опционы, свопы, фьючерсные и форвардные контракты.
5. По гарантированности дохода ф инансовые инструменты подразделяются на следующие виды:
– финансовые инструменты с фиксированным доходом гарантируют определенный уровень дохода при их погашении (или в течение периода их обращения) вне зависимости от конъюнктурных колебаний ставки ссудного процента (нормы прибыли на капитал) на финансовом рынке;
– финансовые инструменты с изменяющимся доходом - финансовые инструменты, уровень доходности которых может изменяться в зависимости от финансового состояния эмитента (простые акции, инвестиционные сертификаты) или в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка (долговые финансовые инструменты с плавающей процентной ставкой, «привязанной» к ставке рефинансирования Центрального банка, курсу определенной иностранной валюты и т.п.
6. По уровню риска выделяют следующие виды финансовых инструментов:
– безрисковые финансовые инструменты. К ним от носят обычно государственные краткосрочные ценные бумаги, краткосрочные депозитные сертификаты наиболее надежных банков, «твердую» иностранную валюту, золото и другие ценные металлы, приобретенные на короткий период. Термин «безрисковые» является в определенной мере условным, так как потенциальный финансовый риск несет в себе любой из перечисленных видов финансовых инструментов; они служат лишь для формирования точки отсчета измерения уровня риска по другим финансовым инструментам;
– финансовые инструменты с низким уровнем риска. К ним относится, как правило, группа краткосрочных долговых финансовых инструментов, обслуживающих рынок денег, выполнение обязательств по которым гарантировано устойчивым финансовым состоянием и надежной репутацией заемщика, характеризуемого термином «первоклассный заемщик»;
– финансовые инструменты с умеренным уровнем риска - группа финансовых инструментов, уровень риска по которым примерно соответствует среднерыночному;
– финансовые инструменты с высоким уровнем риска - финансовые инструменты, уровень риска по которым существенно превышает среднерыночный;
– финансовые инструменты с очень высоким уровнем риска ("спекулятивные"). Такие финансовые инструменты характеризуются наивысшим уровнем риска и используются обычно для осуществления наиболее рискованных спекулятивных операций на финансовом рынке. Примером таких высокорискованных финансовых инструментов являются акции венчурных (рисковых) организаций; облигации без обеспечения с высоким уровнем процента; опционные и фьючерсные контракты и т.п.
Приведенная классификация отражает деление финансовых инструментов лишь по наиболее существенным общим признакам. Каждая из рассмотренных групп финансовых инструментов, в свою очередь, классифицируется по отдельным специфическим признакам, отражающим особенности их выпуска, обращения и погашения.
Рассмотрим более подробно состав и характер отдельных финансовых инструментов, обслуживающих операции на различных видах финансовых рынков.
1. Основными финансовыми инструментами кредитного рынка являются:
– денежные активы, составляющие основной объект кредитных отношений между кредитором и заемщиком;
– чек - денежный документ установленной формы, содержащий приказ владельца текущего счета в банке (или другом кредитно-финансовом институте) о выплате по его предъявлении обозначенной в нем суммы денег. Различают именной чек (без права передачи и индоссамента); чек на предъявителя (который не требует передаточной надписи при его передаче другому владельцу) и ордерный чек (переводной чек, который может быть передан другому владельцу с помощью передаточной надписи- индоссамента);
– аккредитив -денежное обязательство коммерческого банка, выдаваемое им по поручению клиента-покупателя произвести расчет в пользу покупателя или другого коммерческого банка в пределах определенной в аккредитиве суммы против указанных документов. Различают отзывные и безотзывные, депонированные и гарантированные аккредитивы;
– вексель – ценная бумага, составленная в строго определенной форме, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить при наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю).
В современной практике используются следующие виды векселей: коммерческий вексель, оформляющий расчетное денежное обязательство покупателя продукции по товарному кредиту; банковский (финансовый) вексель, оформляющий денежное обязательство коммерческого банка или другого кредитно-финансового института по полученной денежной суммы. По способу выплаты дохода различают процентный вексель, выписанный на номинальную сумму долга и предусматривающий начисление процента на эту сумму в размере, согласованном сторонами вексельной сделки; дисконтный вексель, доход по которому составляет разница между его номинальной стоимостью и ценой приобретения. По субъекту, производящему выплату вексельной суммы, векселя подразделяются на следующие их виды: простой вексель, предполагающий, что эмитент векселя является одновременно и плательщиком по нему; переводной вексель , по которому платит третье лицо (плательщик), на которого векселедатель переводит (трассирует) платеж;
– залоговые документы - оформленные долговые обязательства, обеспечивающие полученный финансовый или коммерческий кредит в форме залога или заклада. В случае нарушения заемщиком условий кредитного соглашения, владелец этого долгового обязательства имеет право продать их в счет погашения его долга или получить оговоренную в нем собственность;
– прочие финансовые инструменты кредитного рынка , к которым относятся девизы, коносаменты и т.п.
2. Основными финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются:
– акции – эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права их владельцев (акционеров) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации;
– облигации - эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право их держателей на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок их номинальной стоимости и зафиксированного в них процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации могут предусматривать иные имущественные права, если это не противоречит законодательству РФ. Облигации, обращающиеся на отечественном фондовом рынке, классифицируются по ряду признаков:
По характеру дохода: дисконтные и процентные;
По способу передачи прав собственности: именные и на предъявителя;
По виду обеспечения: без обеспечения и с обеспечением (собственным имуществом и имуществом третьих лиц);
По характеру обращения: обыкновенные и конвертируемые в акции.
– банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок;
– деривативы. Это относительно новая для нашего фондового рынка группа ценных бумаг, получавшая уже отражение в правовых нормах. К числу основных из этих ценных бумаг относятся: опционные контракты; фьючерсные контракты; форвардные контракты, контракты "своп " и др.Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока (на определенную дату) продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Фьючерс - договор, в соответствии с которым одна из сторон принимает на себя обязательство в определенный срок продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора;
–прочие финансовые инструменты фондового рынка -- закладные, коносаменты, жилищные сертификаты, депозитарные расписки и другие.
3. Основными финансовыми инструментами валютного рынка являются:
– валютные активы, составляющие основной объект финансовых операций на валютном рынке;
– документарный валютный аккредитив, используемый в расчетах по внешнеторговым операциям. Платежи по этому документу производятся при условии предоставления в банк требуемых коммерческих документов: счета-фактуры, транспортных и страховых документов, сертификатов качества и др.;
– валютный банковский чек - письменный приказ банка-владельца валютных авуаров за границей своему банку-корреспонденту о перечислении оговоренной в нем суммы с его текущего счета держателю чека;
– валютный банковский вексель - расчетный документ, номинированный в иностранной валюте. По валютному векселю отсутствует солидарная ответственность его участников, что достигается совершением только безоборотных передаточных надписей по данному векселю;
Возможное обострение ситуации с неплатежами в связи с негативными тенденциями в экономике грозит убытками компаниям. Однако многие руководители все еще действуют привычными методами и очень медленно приспосабливаются к новым условиям. Об этом свидетельствуют данные исследования «Восприятие кризиса: оценки и прогнозы российских компаний»1, проведенного в октябре российским подразделением компании «Кофас»2. Полина Гуща, генеральный директор компании по России и СНГ, рассказывает о полученных результатах и оценивает возможности использования финансовых инструментов в целях снижения риска неплатежей.
Целью исследования было выяснение, насколько принятая в компаниях система управления рисками адекватна ухудшающейся ситуации в экономике.
Оказалось, что почти у 80% респондентов общепринятой практикой взаимодействия с контрагентами является предоставление дебиторам отсрочки платежа (см. рис. 1). Около половины опрошенных компаний оценили платежную дисциплину своих покупателей на «среднем» уровне.
Такая сдержанная оценка в наших реалиях является, как правило, завуалированным признанием более серьезной проблемы, поскольку обычно компании предпочитают использовать более мягкие выражения.
При этом подавляющее большинство респондентов не надеются на улучшение платежной дисциплины в ближайшие месяцы. Более того, каждый четвертый ожидает ухудшения ситуации в этой области к концу 2014 г., и лишь 7% надеются на лучшее. Столь широко распространенный пессимизм объясняется, вероятно, в том числе и тем, что более 42% компаний, по их собственному признанию, несли за последние два года убытки от неплатежей (см. рис. 1).
Ненадежные способы взаимодействия с дебиторами ведут к риску неплатежей
Результаты исследования говорят о том, что компании видят проблему неплатежей, но многие руководители все еще предпочитают действовать «по старинке», как будто вокруг ничего не происходит, рискуя повторить ошибки 2008—2009 гг.
Возможные способы решения проблем неплатежей опрошенными компаниями приведены на рис. 2. Около 40% респондентов пытаются решать проблемы с дебиторами путем переговоров. Судя по всему, это проявление специфики российского бизнеса, когда очень важны личные связи между руководителями компаний. В реальности же даже самые прочные отношения могут дать трещину в условиях кризиса, и, как правило, убытки возникают именно в таких случаях. Понимая это, более трети респондентов используют арбитраж. Наконец, еще 16% компаний прибегают к помощи своей службы безопасности.
Большинство респондентов (87%) осознают необходимость управления рисками, связанными с возможными неплатежами со стороны дебиторов, а некоторые используют для этого определенные инструменты. Самый распространенный из них - проверка дебиторов собственными силами, ее проводят 45% компаний. Однако действенность столь упрощенного подхода к риск-менеджменту вызывает сомнения. Неслучайно их доля (45%) весьма близка к доле тех компаний, которые несли в последние два года убытки от неплатежей (42%).
Каким способом компании проверяют своих дебиторов, предоставляя им отсрочку платежа?
Только четверть респондентов пытается мониторить контрагентов постоянно. 42% запрашивает финансовую отчетность только у новых клиентов, еще 7% делают это под нажимом со стороны партнеров (прежде всего банков). Однако каждая шестая компания вообще ни разу не делала этого (см. рис. 3). А ведь именно отсутствие системной проверки партнеров зачастую приводит к риску убытков.
Качество проверки контрагентов также оставляет желать лучшего. Прежде всего это связано с непрозрачностью, «закрытостью» российского бизнеса. К тому же полноценные комплексные источники информации практически отсутствуют.
Согласно результатам исследования большая часть респондентов проверяет учредительные документы контрагентов и отслеживает информацию в открытых базах данных. Однако такая информация поступает с запозданием, кроме того, иногда в различных базах данных может содержаться противоречивая информация по одной и той же организации. К углубленной же проверке прибегает меньшая часть компаний.
Индикаторов оценки реального положения дел у компаний нет
Больше половины опрошенных сообщили, что их клиенты просят увеличить им продолжительность отсрочки платежа. Но при этом менее четверти компаний признали падение выручки по сравнению с прошлым годом. Свыше 70% компаний заявили, что спрос на их продукцию и сейчас находится на достаточном уровне, и проблем с реализацией у них не возникает (см. рис. 4).
Подобные оценки свидетельствуют, что в настоящее время бизнес пока не воспринимает реального ухудшения среды. Такое настроение не соответствует действительному положению дел. На самом деле, спад уже начался, о чем свидетельствует рост уведомлений о просрочках платежей.
Однако многие компании не готовы принимать антикризисные меры. В такой ситуации при наличии развитой системы риск-менеджмента она должна была уже сработать, чтобы скорректировать стратегию. Пока же многие компании неохотно отказываются от намеченных инвестиционных планов, хотя и признают, что получать кредиты им стало сложнее, а платежная дисциплина покупателей ухудшается. Соответственно, можно ожидать возникновения у них кассовых разрывов уже через полгода или, в лучшем случае, через год.
Использование финансовых инструментов позволяет управлять рисками неплатежей
Вместе с тем растет понимание необходимости в финансовых инструментах для управления дебиторской задолженностью. Их использование предполагает взаимодействие с соответствующими профильными компаниями. Почти 29% опрошенных считают такое сотрудничество одним из способов повышения эффективности их бизнеса, хотя ранее их число было значительно ниже (см. рис. 5). Показательно, что данное мнение разделяет теперь и часть компаний из регионов.
Для управления рисками при работе с дебиторами в настоящее время используются финансовые инструменты: факторинг, аккредитивы, банковские гарантии и кредитное страхование. Каждый из них имеет свои плюсы, что позволяет компаниям выбрать наиболее подходящий инструмент. Хотя рынок факторинга в России растет в последние годы быстро (на 20-30% ежегодно), его доля в ВВП остается незначительной - всего лишь 2,73%. В европейских странах с развитыми факторинговыми услугами, таких как Великобритания или Франция, этот показатель в несколько раз выше.
Недостаточное развитие факторинга в российских компаниях связано с существующими проблемами в этой отрасли. Например, при безрегрессном факторинге (когда факторинговая компания берет на себя полностью риски клиента даже в том случае, если дебитор отказывается от выплаты задолженности), размер лимита невысокий, и стоимость этой услуги достаточно высока для компаний среднего бизнеса.
Продолжает расти и российский рынок аккредитивов, хотя в глобальной торговле, по оценкам экспертов, доля сделок, осуществляемых с использованием этого инструмента, постепенно будет снижаться. Дело в том, что это весьма трудоемкий инструмент в плане документооборота, а современный бизнес живет уже ускоренными темпами, и требования к удобству функционирования инструментов у него растут. Крайне незначительная доля аккредитивов на российском рынке в принципе может свидетельствовать о недостаточном уровне развития данного инструмента. Однако при увеличении внутреннего и внешнего товарооборотов потребность в данном инструменте может возрасти.
Похожая ситуация складывается и на нашем рынке банковских гарантий. В последнее время он демонстрировал уверенный рост, в первую очередь, за счет спроса на гарантии для участия в государственных тендерах. Рост их популярности объясняется вступлением в силу с 1 января 2014 г. нового закона о федеральной контрактной системе, по которому обеспечение государственного контракта теперь принимается только в виде денежного залога или банковской гарантии. Однако данный рост не касался банковских гарантий, применяемых в международных расчетах, торговых операциях. Отметим весьма высокий уровень концентрации этого рынка в США и ряде европейских стран, где выдача подобных гарантий для международных торговых сделок является прерогативой наиболее крупных надежных банков. Возможно, подобная концентрация будет происходить и в России. У банковской же гарантии как инструмента для управления рисками при осуществлении торговых операций останется своя ниша, но вряд ли он станет доминирующим на рынке.
Наконец, еще один финансовый инструмент - кредитное страхование, при котором поставщик товаров или услуг на условиях отсрочки платежа страхует в специализированной компании риск неплатежа со стороны дебитора и в случае возникновения страхового случая получает возмещение (см. рис. 6). При этом оценкой рисков и взысканием денег занимаются аналитики и юристы страховой компании. Активное развитие этого инструмента на российском рынке началось три года назад, а темпы роста выше, чем у факторинга. Точная статистика, правда, отсутствует, но, по оценкам экспертов, объем российского рынка кредитного страхования увеличивается ежегодно более чем на 30%. До этого с кредитным страхованием работали преимущественно иностранные компании, имеющие подразделения в России. Данный инструмент риск-менеджмента наиболее активно используется в Германии и Франции, где страхуется около 80% всего товарооборота. А страховое покрытие при совершении торговых сделок, будь-то внутренний рынок или экспортные операции, в европейских странах является повседневной нормой.
Целенаправленное использование инструментов и их сочетание повышают эффективность бизнеса
Одного инструмента, наиболее предпочтительного для всех ситуаций, нет. Каждый из них занимает свою нишу на рынке. Однако в настоящее время российский бизнес не всегда в состоянии правильно воспользоваться нужным финансовым инструментом. Например, компании используют факторинговое финансирование как инструмент привлечения средств, предназначенных для дальнейших капитальных вложений. Иными словами, краткосрочный инструмент используют для привлечения долгосрочных денег.
Сравнительный анализ особенностей каждого из представленных выше финансовых инструментов по ряду ключевых параметров приведен в табл. (с. 16). Так, по стоимости наиболее доступным является кредитное страхование, которое обходится дешевле и аккредитива, и банковской гарантии. Как правило, для среднего бизнеса стоимость аккредитива и банковской гарантии составляет от 2 до 5% годовых, в то время как стоимость кредитного страхования начинается от 1%. Страхование, как и безрегрессный факторинг, не требует обеспечения. А аккредитивы и гарантии, в отличие от факторинга и кредитного страхования, являются инструментами для осуществления разовых сделок, а не регулярных отгрузок. Размер устанавливаемых лимитов больше всего при кредитном страховании, при этом компания получает еще и оценку своих дебиторов, как и при безрегрессном факторинге. Такая оценка очень важна для компаний, поскольку позволяет им увидеть качество своего портфеля. К тому же использование кредитного страхования не подразумевает уведомления об этом своих контрагентов, в отличие от некоторых других финансовых инструментов (сомнительно) и в большей степени подходит и для осуществления экспортных операций.
Кроме того, в кризисных условиях особенно важна надежность компании, предоставляющей услуги. По данному параметру наиболее высокая степень отличает аккредитивы, банковские гарантии и кредитное страхование. Что же касается факторинга, в нынешней ситуации, когда банки теряют лицензии, вопрос надежности становится приоритетным и нужно внимательно подходить к выбору поставщика услуг.
Наконец, по объемам покрытия лидируют аккредитивы и банковские гарантии, в то время как кредитное страхование и факторинг следуют за ними примерно на одном уровне.
Умелое сочетание инструментов позволит хозяйствовать с большей эффективностью. Например, компания может иметь разнородную структуру продаж, осуществляя как разовые крупные поставки производственных линий, так и предлагая расходные материалы на регулярной основе. Для разовых продаж наиболее приемлемым является использование аккредитивов и банковских гарантий, хотя альтернативой здесь также может быть и страхование риска по отдельно взятой сделке и отдельному покупателю. Но для регулярных отгрузок наиболее оптимальным вариантом будет только кредитное страхование или безрегрессный факторинг. Последний инструмент, впрочем, не сможет покрыть весь портфель сделок. Таким образом, делая выбор в пользу того или иного инструмента, компания должна исходить из приоритетности своих задач (защита всего портфеля или привлечение оборотных средств).
Другой вариант возникает чаще всего у российских подразделений иностранных компаний с диверсифицированной структурой продаж и несколькими сотнями покупателей, для каждого из которых сложно целиком закрыть риски, ведь для одного только мониторинга их финансового состояния потребуется большой штат риск-менеджеров. Проблему можно решить с помощью сочетания кредитного страхования (для всего портфеля) и регрессного факторинга (для части дебиторов). Такой подход, в частности, обеспечивает мониторинг рисков за счет страховой компании, снижает затраты на управление рисками и позволяет привлечь финансирование по минимальной стоимости. За рубежом привлечение партнеров в лице кредитно-страховых компаний используется для развития продаж и выхода на новые незнакомые рынки.
Объектами финансового рынка являются различные инструменты рынка (финансовые активы - денежные средства, ценные бумаги, ссудные соглашения, валютные ценности), в которые могут вкладывать временно свободные денежные средства субъектов рынка финансовых услуг. Участники финансовом рынке, осуществляя операции на нем, выбирают соответствующие финансовые инструменты их проведения.
Финансовые инструменты - это различные финансовые документы, которые подтверждают денежные обязательства или вложения в капитал эмитента, имеют денежную стоимость и могут обращаться на финансовом рынке. Основными инструментами на финансовом рынке являются денежные средства, ценные бумаги, ссудные соглашения, валютные ценности.
Финансовые инструменты, которые вращаются на отдельных сегментах финансового рынка, характеризуются значительным разнообразием, поэтому их можно классифицировать по многим признакам:
1. По видам финансовых рынков:
Инструменты денежного рынка и рынка ссудных капиталов (деньги, расчетные документы, ценные бумаги, обращающиеся на этом рынке);
Инструменты рынка ценных бумаг (различные ценные бумаги, обращающиеся на этом рынке);
Инструменты валютного рынка-иностранная валюта, расчетные валютные документы, а также отдельные виды ценных бумаг, обслуживающие этот рынок);
Инструменты рынка финансовых услуг - финансовые услуги, которые предоставляются финансовыми организациями (банками и небанковскими кредитными учреждениями, факторинговыми и лизинговыми компаниями, фондовыми и валютными биржами, страховыми компаниями и тому подобное) субъектам финансовых отношений - предпринимательским структурам, государству и гражданам.
2. За периодом вращения:
Краткосрочные финансовые инструменты (со сроком обращения до одного года), которые обслуживают операции на рынке денег;
Долгосрочные финансовые инструменты (со сроком обращения свыше одного года), которые обслуживают операции на рынке капиталов;
Бессрочные финансовые инструменты (конечный срок погашения которых не установлен, например, акции"), которые обслуживают операции на рынке капиталов.
3. По характеру финансовых обязательств:
Инструменты, последующие финансовые обязательства по которым не возникают, то есть инструменты без последующих финансовых обязательств (валютные ценности, золото и пр.);
Долговые финансовые инструменты, которые характеризуют кредитные отношения между их покупателем и продавцом и обязывают должника погасить в установленные сроки их номинальную стоимость и заплатить вознаграждение в форме процента (облигации, векселя и тому подобное).
Облигация является долговым обязательством заемщика перед кредитором, которое оформляется не кредитным соглашением, а продажей-покупкой специального ценной бумаги. Облигация - это ценная бумага, что удостоверяет внесение его собственником денежных средств и подтверждает обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в установленный срок с выплатой фиксированного процента. Существуют разные виды облигаций в зависимости от эмитента, способа выплаты дохода, сроков, на которые они выпускаются, условий обращения и надежности.
Вексель является ценной бумагой, которая удостоверяет безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить после наступления срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю);
Долевые финансовые инструменты. Они подтверждают право их владельца на долю в уставном фонде их эмитента и на получение соответствующего дохода в форме дивиденда или процента (акции, инвестиционные сертификаты и т. п).
Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, что является титулом собственности на имущество компании, которая осуществила ее эмиссию. Соответственно владелец акции становится совладельцем компании-эмитента акций, что выражается в правах этого лица на участие в управлении компанией, на долю в ее акционерном капитале, а также на получение части прибыли и остатка активов при ее ликвидации. Есть разные виды акций, которые определяют различные права их владельцев: простые и привилегированные; именные и на предъявителя; бумажные и электронные; номинальные и без номинала; платные и премиальные; со свободным и ограниченным обращением. Применение различных видов акций связано с разными целями, которыми руководствуются учредители акционерных обществ.
Инвестиционный сертификат - - это ценная бумага, удостоверяющая право собственности инвестора на долю в инвестиционном фонде. Инвестиционные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Владелец инвестиционных сертификатов не имеет корпоративных прав.
4. По приоритетности:
Первичные финансовые инструменты (финансовые инструменты первого порядка), которые характеризуются их выпуском в обращение первичным эмитентом и подтверждают прямые имущественные права или отношения кредита (акции, облигации, чеки, векселя и тому подобное);
Вторичные финансовые инструменты или производные ценные бумаги, или деривативы (финансовые инструменты второго порядка) характеризуют исключительно ценные бумаги, подтверждающие право или обязательство их владельца купить или продать первичные ценные бумаги, обращающиеся на рынке, валюту, товары или нематериальные активы с предварительно определенными условиями в будущем периоде. Такие финансовые инструменты используются для проведения спекулятивных финансовых операций и страхования ценового риска (хеджирования). Основными видами деривативов являются форварды, фьючерсы, опционы, свопы, варранты и др. В зависимости от состава первичных финансовых инструментов или активов, согласно которым они выпущены в обращение, деривативы бывают фондовые, валютные, страховые, товарные и тому подобное.
5. За гарантированностью уровня доходности:
Финансовые инструменты с фиксированным доходом, которые характеризуют финансовые инструменты с гарантированным уровнем доходности при их погашении или в течение периода их обращения независимо от конъюнктурных колебаний ставки ссудного процента на рынке финансовых услуг;
Финансовые инструменты с неопределенным доходом, уровень доходности которых может изменяться в зависимости от финансового состояния эмитента (простые акции, инвестиционные сертификаты) или конъюнктуры финансового рынка (долговые финансовые инструменты с плавающей процентной ставкой).
6 По уровню риска:
Безрисковые финансовые инструменты, к которым относятся государственные краткосрочные ценные бумаги, краткосрочные депозитные сертификаты наиболее надежных банков, "твердая" иностранная валюта, золото и другие ценные металлы, приобретенные на короткий период. Термин "безрисковые" является в определенной степени условным, так как потенциальный финансовый риск несет в себе любой из перечисленных видов финансовых инструментов;
Финансовые инструменты с низким уровнем риска: группа краткосрочных финансовых инструментов, обслуживающих рынок денег и исполнение обязательств, по которым гарантируются устойчивое финансовое состояние и надежная репутация заемщика (характеризуется термином "первоклассный заемщик");
Финансовые инструменты с умеренным уровнем риска, которые характеризуют группу финансовых инструментов, уровень риска по которым примерно соответствует среднерыночной;
Финансовые инструменты с высоким уровнем риска, по которым уровень риска существенно превышает среднерыночный:
Финансовые инструменты с очень высоким уровнем риска, которые используют для осуществления наиболее рискованных спекулятивных операций на финансовых рынках (например, акции венчурных (рисковых) предприятий; облигации с высоким процентом, эмитированные предприятиями, находящимися в кризисном финансовом состоянии; фьючерсные и опционные контракты и тому подобное).
Стоит отметить, что приведенная классификация отражает деление финансовых инструментов только за существенными общими признаками. Каждая из перечисленных групп финансовых инструментов в свою очередь классифицируется по отдельным особыми признаками, отражающими особенности их выпуска, обращения и погашения.